美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)債市和股市影響的誤區(qū)解讀

　　在《美聯(lián)儲(chǔ)降息帶來(lái)的機(jī)會(huì)，隱蔽路徑研究》https://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309405211763376521270中介紹了降息對(duì)A股的影響鏈條和相關(guān)指標(biāo)，今兒順著這樣的思路，繼續(xù)分析相關(guān)熱點(diǎn)與機(jī)會(huì)。

美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)黃金的影響
如今金價(jià)的邏輯相對(duì)復(fù)雜，年初的時(shí)候，市場(chǎng)是對(duì)特朗普的關(guān)稅預(yù)期進(jìn)行了炒作，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)上升，去美元化的動(dòng)作明顯，各國(guó)央行也持續(xù)購(gòu)買(mǎi)黃金，推動(dòng)避險(xiǎn)資金流向黃金。進(jìn)入到二季度，尤其是4月中下旬，關(guān)稅因素緩解，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的平息，這個(gè)時(shí)候，國(guó)際金價(jià)也走出了一個(gè)橫盤(pán)的走勢(shì)。到了8月末，美國(guó)核心通脹數(shù)據(jù)緩解，降息的障礙掃清；9月初，隨著美聯(lián)儲(chǔ)再度降息的開(kāi)啟，黃金才重新有了新的活躍。

　　美聯(lián)儲(chǔ)降息，大家最先想到的還是黃金，這也是歷史上勝率最高的受益資產(chǎn)。這是源于黃金與利率的負(fù)相關(guān)性是其核心交易邏輯，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升溫也為其提供了額外支撐。歷史數(shù)據(jù)顯示，降息臨近時(shí)，市場(chǎng)提前交易寬松預(yù)期，黃金往往漲幅顯著；而降息落地后，利好兌現(xiàn)后局部會(huì)漲幅收窄，乃至兌現(xiàn)利潤(rùn)，這是一種炒預(yù)期的情況。因此中長(zhǎng)期看黃金繼續(xù)維持高位，而短期需注意靴子落地效應(yīng)。所以，還是堅(jiān)持之前的思路，黃金是一個(gè)資產(chǎn)配置，但比例不宜過(guò)大，一般來(lái)說(shuō)10-15%足矣。
美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)債市和美股影響
美聯(lián)儲(chǔ)降息通常通過(guò)降低融資成本和提升流動(dòng)性來(lái)提振風(fēng)險(xiǎn)偏好，將推動(dòng)全球資產(chǎn)配置向風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)傾斜。歷史數(shù)據(jù)顯示，在1995-1996年和2019年的“預(yù)防式降息”周期中，美股尤其是對(duì)利率敏感的科技成長(zhǎng)板塊和中小盤(pán)股表現(xiàn)突出。美債收益率跟隨降息政策會(huì)普遍下行，10年期美債收益率在降息周期中平均下行80-100個(gè)基點(diǎn)，長(zhǎng)期債券和投資級(jí)公司債受益顯著。關(guān)于新興市場(chǎng)資產(chǎn)，預(yù)計(jì)可能迎來(lái)資金流入。美元走弱和全球流動(dòng)性改善會(huì)推動(dòng)資本從美國(guó)轉(zhuǎn)向收益率更高的新興市場(chǎng)，尤其是亞洲股市和主權(quán)債。

　　歷史表明，標(biāo)普500指數(shù)在美聯(lián)儲(chǔ)首次或重啟降息后的12至24個(gè)月內(nèi)，大多都會(huì)出現(xiàn)正回報(bào)。尤其是自20世紀(jì)70年代以來(lái)的數(shù)據(jù)也顯示，若在暫停六個(gè)月或更長(zhǎng)時(shí)間后重啟降息，標(biāo)普500指數(shù)在隨后一年內(nèi)平均能上漲15%，這優(yōu)于常規(guī)降息周期首降后12%的同期平均漲幅。但需注意，若降息伴隨全球經(jīng)濟(jì)放緩，新興市場(chǎng)資本流動(dòng)的波動(dòng)性和脆弱性可能被放大，因此這里要提醒并非降息后都會(huì)迎來(lái)股市大漲。

　　歷史上股市的表現(xiàn)差異也非常顯著——從2007年虧損23.9%到1982年盈利36.2%。這主要因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)背景，極大程度決定了貨幣寬松政策在支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和保持企業(yè)盈利正軌方面的有效性。當(dāng)降息能延長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張周期并維持企業(yè)盈利上升趨勢(shì)時(shí)，股市表現(xiàn)往往相當(dāng)亮眼。但若貨幣刺激未能阻止經(jīng)濟(jì)滑坡——如2001年和2007年所見(jiàn)，由于盈利增長(zhǎng)乏力，股市在接下來(lái)一年往往會(huì)出現(xiàn)大幅下跌。所以，我們不可能刻舟求劍，明確相關(guān)邏輯后，就要仔細(xì)研究了。

　　實(shí)際上，分析類(lèi)似影響時(shí)，我們一般有幾步。首先，要分析相關(guān)規(guī)律與影響的邏輯；其次，明確核心資產(chǎn)類(lèi)別與特征；還有，確定配置比例，盡管有相關(guān)規(guī)律，但每次實(shí)現(xiàn)時(shí)，還要根據(jù)當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的情況做出分析，進(jìn)行配置比例的優(yōu)化。接下來(lái)，就來(lái)按照這樣的步驟，逐一挖掘相關(guān)機(jī)會(huì)和配置思路。