絕味食品困局：虛減收入超7億，被“ST”后股價跌停，門店大幅收縮

記者 |杜海

9月23日，以 "絕味鴨脖" 聞名的鹵味龍頭企業絕味食品（603517.SH），股票簡稱變更為 "ST絕味"。當日，該股以 "一字跌停" 姿態報收于14.49元/股，與2021年2月98.29元/股的歷史峰值相比，股價累計跌幅已超8成。

日前，絕味食品收到湖南證監局下發的《行政處罰事先告知書》，公司涉嫌信息披露違法違規案已調查完畢。調查結果顯示，絕味食品在2017年至2021年五年期間，少計營業收入按比例估算合計達7.24億元。

絕味食品的這場 "戴帽" 風波，不僅是監管層對其信息披露違規的懲戒，更揭開了這家鹵味巨頭業績下滑、門店收縮、行業承壓的多重困局。

一

7億營收 "隱身" 背后的連鎖反應

9月20日晚間，絕味食品披露了來自湖南證監局的《行政處罰事先告知書》，這份文件將公司2017年至2021年的財務 "瑕疵" 公之于眾。調查結果顯示，五年間公司未確認加盟門店裝修業務收入，累計少計營業收入約7.24億元，各年度少計金額占公開披露營收的比例分別為5.48%、3.79%、2.20%、2.39%、1.64%。

在資本市場常見的財務造假多為 "虛增營收推高股價" 的背景下，絕味食品 "反其道而行之" 的操作引發廣泛質疑。山東一家會計師事務所的合伙人宋先生對經濟導報記者分析，其動機或為實現 "利潤平滑"，即通過隱藏當期收入，為未來業績承壓時預留 "緩沖空間"，以營造業績穩定增長的假象。然而這一操作，既觸碰了信息披露的合規紅線，也會讓投資者利益受損。

對此，上海漢聯律師事務所宋一欣律師明確表示："營收少計屬于虛假陳述，絕味食品的違規行為已構成對投資者利益的損害，符合條件的投資者可發起維權申請。"

伴隨行政處罰落地，一系列連鎖反應接踵而至。湖南證監局對絕味食品及相關責任人作出處罰決定：公司被責令限期改正、給予警告并罰款400萬元；時任董事長兼總經理戴文軍、時任財務總監彭才剛、時任董事會秘書彭剛毅分別被處以200萬元、150萬元、100萬元罰款，合計罰沒金額達850萬元。

更嚴峻的考驗在于資本市場的 "用腳投票"。根據監管要求，絕味食品股票于9月22日全天停牌，9月23日復牌后實施其他風險警示，日漲跌幅限制從10%收窄至5%，市場流動性大幅降低。這一變化或直接觸發機構投資者的風控閾值——Wind數據顯示，截至2025年6月末，全國社保基金503組合、404組合分別持有公司1.65%、0.94%股份，位列前十大股東。按照公募基金、社保基金對ST類股票的投資限制，若后續相關機構減持，或進一步加劇公司股價波動。

值得關注的是，公司控股股東此前的減持動作更添市場疑慮。2020年9月至2021年7月，絕味食品控股股東及其一致行動人（上海聚成、慧功等企業）集中減持16次，累計減持5282萬股，而彼時公司股價正處于歷史高位區間。巧合的是，2022年12月公司啟動定向增發，以52.21元/股的價格向15家機構發行2260.8萬股，募集資金11.8億元。控股股東高位減持與定增募資之間是否存在未披露的利益安排，成為市場熱議的焦點。

此次，絕味食品虛減收入也可能引發稅務合規風險，若稅務機關啟動納稅調整，公司需補繳增值稅、企業所得稅，并面臨滯納金與罰款，公司財務壓力或進一步加劇。

二

營收利潤雙降，門店數量銳減

監管風波之外，絕味食品的經營基本面正持續惡化。

翻閱近年財報可見，公司營收雖從2017年的38.5億元增長至2023年的72.61億元，年復合增長率達11.15%，但凈利潤卻在2021年觸及9.81億元峰值后急劇回落。2024年，公司營收同比下降13.84%至62.57億元，凈利潤同比下跌34.04%至2.27億元，較歷史高點縮水76.86%；2025年上半年頹勢未改，營收28.2億元同比下降15.6%，歸母凈利潤1.75億元同比下降40.7%，扣非歸母凈利潤1.33億元同比下滑52.6%。對于營收下滑，公司在財報中坦言 "主要因報告期內銷量下降"。

銷量下滑的背后，是門店網絡的大幅收縮。

作為鹵味行業唯一曾實現門店破萬的企業，絕味食品2024年6月末內地門店總數為14969家，而據窄門餐眼2025年9月22日數據，其門店數量已降至10725家——一年間閉店超4000家，縮水幅度近三成。在近日舉行的投資者關系活動中，有投資者尖銳提問："公司基本面持續惡化，門店數加速減少，傳統加盟模式是否已崩塌？公司有無轉型想法？" 對此，絕味食品回應稱，公司將推行 "聚焦鹵味賽道，深耕細分需求" 戰略，通過場景化創新、精益運營及提升需求洞察力、品類創新力、敏捷供應力，應對市場挑戰。

對比同行，絕味食品的業績表現更顯尷尬。

2025年上半年，周黑鴨（1458.HK）歸母凈利潤1.08億元，同比增長228%；煌上煌（002695.SZ）歸母凈利潤0.77億元，同比增長26.9%；僅紫燕食品（603057.SH）歸母凈利潤1.05億元，同比下降47.2%，與絕味食品一同陷入利潤下滑泥潭。

不過值得注意的是，除業績分化外，鹵味行業整體面臨門店收縮壓力：煌上煌上半年門店總數從去年同期4052家減至2898家，減少1154家；周黑鴨優化關閉低效門店，數量從3456家降至2864家。

門店 "減法" 的背后，無疑是行業競爭加劇、單店盈利承壓的現實寫照。

三

賽道增速放緩，巨頭各尋突圍路徑

絕味食品的困境，并非孤例，而是整個鹵味行業進入 "寒冬期" 的縮影。

紅餐大數據顯示，受激烈市場競爭、消費需求變化等因素影響，全國鹵味門店數量已呈現下滑趨勢。從行業屬性來看，鹵味尤其是休閑鹵味，剛需屬性較弱，更多承擔 "調味、解饞" 功能，而糖果蜜餞、堅果炒貨、膨化食品等休閑零食品類，正與休閑鹵味形成直接競爭，進一步分流消費者。此外，產品同質化嚴重、價值感不足等問題，也長期制約著行業發展。

更具挑戰的是，鹵味賽道的參與者正不斷擴容。除絕味、周黑鴨、煌上煌等專業品牌外，零食品牌、商超企業紛紛入局，通過延伸產品線、布局線下渠道分食市場份額。在供需兩端擠壓下，行業增長天花板逐漸顯現，頭部企業不得不跳出傳統鹵味框架，探索新的增長曲線。

比如，周黑鴨選擇 "跨界破圈"，推出椰子水品牌 "丫丫椰"，同時發力復合調味料與方便速食產品，試圖通過品類拓展打開新市場；煌上煌則瞄準新興賽道，擬斥資4.95億元收購凍干食品公司福建立興食品，借道凍干食品切入健康食品領域，尋找第二增長曲線。這些嘗試，既是對行業趨勢的回應，也是企業應對增長壓力的主動求變。

中國食品產業分析師朱丹蓬指出，鹵味行業的增長依賴多重因素：宏觀層面的重度消費人群人口紅利、門店數量擴張；微觀層面的品牌效應、規模效應、粉絲效應，以及完善的服務體系與客戶黏性。"當前鹵味產品整體性價比不足，疊加消費意愿、消費能力、消費信心下滑，行業正面臨前所未有的挑戰。" 在朱丹蓬看來，絕味食品此次違規受罰，不僅會對企業商譽造成不可估量的損失，還將嚴重打擊團隊、供應商與加盟商的信心，進一步加劇其經營困境。

面對行業寒冬與自身困局，絕味食品也在嘗試自救。公司表示，2025年上半年已開始探索細分消費場景需求，解構佐餐、零食、夜宵、禮品等場景的核心訴求，結合不同消費群體特征完善消費者圖譜；同時搭建區域風味數據庫，建立模塊化新品開發流程，推進經典產品風味優化與新品高效孵化。然而，這些舉措能否扭轉業績頹勢、重塑市場信心，仍需時間檢驗。

從曾經的 "鹵味巨頭" 到如今的 "ST絕味"，絕味食品的起落折射出資本市場合規經營的重要性，也反映出傳統餐飲企業在行業變革中的掙扎與求索。

對于絕味食品而言，當前亟需解決的不僅是財務合規問題，更是如何在行業增速放緩、競爭加劇的背景下，找到可持續的盈利模式；而對于整個鹵味行業來說，如何突破產品同質化、提升消費價值、開拓新增長空間，仍是所有參與者需要共同面對的課題。