和而泰受追捧過度，對機會的等待考驗耐心

作者｜睿研君 編輯｜MAX

來源｜藍籌企業(yè)評論

大受“機器人概念”和“摩爾線程上市概念”追捧的和而泰，市值已來到480億附近，估值也達到了90倍（動態(tài)PE）。這兩個數(shù)字比起十一節(jié)前最高點稍微下跌了10個百分點左右，但仍足以讓半年前減持自家股票的公司高管們“后悔”。

6月27日，和而泰實控人兼老板劉建偉通過大宗交易累計減持 144萬股；5月份財聯(lián)社的報道中，劉建偉及5名董監(jiān)高已經(jīng)減持了2.05%的股份，累計減持金額超3.7億元。

劉建偉和他的同事半年前減持時還飽受市場對他們的批評，現(xiàn)在，這種批評之聲不但已經(jīng)完全聽不到，更有人打趣他們的減持行為完全稱不上“精明之舉”。

和而泰股價暴漲的原因

和而泰是一家專門生產(chǎn)“智能控制器”的公司，它的產(chǎn)品主要應用于汽車零部件、家電以及電動工具。盡管公司近年收入快速增長，但無法支持1年3倍的漲幅。事實上，過去一年，資本市場上的機器人、AI算力以及剛剛成為最大明星IPO項目的摩爾線程，都給和而泰股價上漲提供了源源不斷的動力。

據(jù)公開信息和相關統(tǒng)計，和而泰對摩爾線程的初始投資只有3000萬元（2020年12月），取得摩爾線程約1.24%的股權。一旦摩爾線程上市發(fā)行，市值預計將在400億元（保守估計）至1500–3000億元（樂觀估計）之間，帶給和而泰的回報將在5–12倍之間，甚至有人認為存在極端樂觀情景，即市值5000億元，那時的回報就會超過20倍。

摩爾線程帶給和而泰的利好不止于此，公司管理層對外部投資者傳遞了與摩爾線程公司的業(yè)務關系——是這家被視為“中國英偉達”的AI算力芯片的下游用戶。這一身份同時透露出和而泰在AI應用上的潛力，市場為此更加興奮不已。

公司主要產(chǎn)品和應用

和而泰的創(chuàng)始人劉建偉出生于上世紀60年代，先后在同濟大學取得本科、在哈爾濱工業(yè)大學獲碩士學位，長期擔任哈爾濱工業(yè)大學航天學院及深圳研究生院教授，并兼任博士生導師。1999年，在深圳首屆中國國際高新技術成果交易會期間，清華大學與哈爾濱工業(yè)大學共同出資，劉建偉受托擔任總經(jīng)理，創(chuàng)立了和而泰智能控制股份有限公司。

公司成立之初，劉建偉自述團隊面臨“三缺”——缺錢、缺人、缺管理，但劉對自己團隊的技術信心十足。他們的第一批客戶中就有海爾，團隊在一個月內(nèi)完成網(wǎng)絡家電智能控制器的研發(fā)并交付，迅速獲得海爾高層認可，為公司奠定了業(yè)務根基。

隨后的十年中，和而泰獲得了諸多歐美500強企業(yè)（如伊萊克斯、惠而浦、TTI、博世等）客戶的認可，從汽車電子、智能家居、家電到電動工具、工業(yè)自動化，前五大客戶收入占比約50%。

近幾年公司陸續(xù)進入博格華納、尼得科、富奧、比亞迪、蔚來、沃爾沃等新項目，并在全球 20 多個國家設立研發(fā)與服務中心，進一步鞏固與這些頭部客戶的合作關系。

目前，和而泰的家用電器控制器產(chǎn)品仍是核心收入來源，占比雖從70?%下降至63?%，但絕對收入仍保持在60?億元以上；汽車電子類產(chǎn)品收入快速提升，從2019?年的2.41?%提升至 2024?年的8.45?%；智能家居與電動工具業(yè)務穩(wěn)步增長，兩者分別占比12.6?%與約5?%；儲能與射頻芯片保持小額穩(wěn)定提升，雖占比不高，但屬于公司在新能源與5G/6G產(chǎn)業(yè)鏈的前瞻布局，未來有望隨行業(yè)需求放大而提升占比。

公司財務表現(xiàn)及估值

我們結合下述財務數(shù)據(jù)來看一下和而泰這家公司的財務狀況、發(fā)展趨勢以及需要關注的風險點。

營收規(guī)模從2020年的46.66億元增長至2024年的96.59億元，五年間規(guī)模翻倍，2025年中報已達54.46億元，顯示出公司市場拓展能力和行業(yè)地位的持續(xù)鞏固。

增長穩(wěn)定性除2022年微降外，其余年份營收增長率均保持在20%以上，2024年達到28.66%，成長性相當顯著。

歸屬母凈利潤在2021年達到峰值5.53億元后，2022-2023年連續(xù)下滑，2024年開始回升至3.64億元；2025年中報歸屬母凈利潤達3.54億元，同比增長78.65%，凈利率也從2024年的3.46%提升至6.93%，顯示公司盈利能力正在快速恢復。

研發(fā)費用從2020年的2.52億元穩(wěn)步增長至2024年的6.19億元，2025年中報已達3.28億元；研發(fā)費用率持續(xù)保持在5%以上，2023年達到6.73%的高點。

現(xiàn)金流狀況有所改善，經(jīng)營現(xiàn)金流從2022年的-0.09億元改善至2024年的6.30億元，2025年中報為1.47億元，主營業(yè)務回款能力增強；投資現(xiàn)金流持續(xù)為負，2024年達到-10.94億元，公司對外宣稱正處于擴張期，大量資金用于產(chǎn)能建設和戰(zhàn)略投資；自由現(xiàn)金流波動較大，2025年中報為-6.33億元，看來公司在擴張過程中對資金需求較大。

資產(chǎn)負債率持續(xù)攀升，從2020年的46.69%上升至2024年的54.95%，2025年中報略降至53.18%，負債水平整體呈上升趨勢。目前53%-55%的負債率水平在制造業(yè)中仍屬正常，但需要關注后續(xù)是否進一步攀升。

毛利率變動值得投資者保持關注，銷售毛利率從2020年的22.93%下滑至2024年的18.27%，2025年中報微升至19.13%。這一趨勢反映行業(yè)競爭加劇、成本上升壓力，公司需要通過產(chǎn)品結構優(yōu)化來改善毛利水平。

未來潛力，這是一家好公司嗎

和而泰正在成長為一家優(yōu)秀的行業(yè)龍頭企業(yè)，營收從2020年的46.66億增長到2024年的96.59億，五年翻倍，且多數(shù)年份保持高速增長。這證明了公司強大的市場開拓能力和客戶粘性，其全球領先的智能控制器供應商地位非常穩(wěn)固。

公司在研發(fā)上很舍得投入，費用率長期高于5%。公司不僅在傳統(tǒng)家電控制器領域深耕，還成功拓展至汽車電子（2024年營收增長48%）、智能化產(chǎn)品等領域，并前瞻性地投資了摩爾線程這樣的AI芯片公司，展現(xiàn)了敏銳的產(chǎn)業(yè)眼光。

同時，2025年中報歸屬凈利潤同比大增78.65%，凈利率從2024年的3.46%大幅提升至6.93%。這是一個非常積極的信號，表明公司前期在客戶和產(chǎn)品結構上的優(yōu)化調整開始見效，盈利能力正在快速修復。

當前已經(jīng)90倍的動態(tài)市盈率，和而泰顯然被市場過度賦予了“AI芯片和算力”光環(huán)。

透過語錄了解劉建偉

劉建偉作為和而泰的掌舵人，他的一些觀點確實能幫助我們理解這家公司的發(fā)展思路。以下是我們整理的他的經(jīng)典語錄，主要都來自過往的媒體報道和公開演講。

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