“寧王”前員工創出百億儲能公司，如今與老東家對簿公堂

出品｜公司研究室IPO組

文｜曲奇

10月27日，廈門海辰儲能科技股份有限公司（下稱“海辰儲能”）再次向港交所提交上市申請書，聯席保薦人為華泰國際、中信證券、農銀國際、中銀國際。

自2019年成立以來，海辰儲能僅用5年時間就成為一家收入超過百億的公司，估值超250億元。

2025年隨著全球對儲能需求的激增，海辰儲能的業績爆發式增長，上半年收入同比增長224.6%。

不過，隨著寧德時代、比亞迪、億緯鋰能等行業巨頭的入局，儲能行業的競爭將更加激烈，公司未來的增長速度或將放緩。

上半年業績加速增長

海辰儲能2019年12月在廈門成立，是一家新興的儲能企業。公司主營業務包括鋰電池核心材料、磷酸鐵鋰儲能電池及系統的研發、生產和銷售，覆蓋發電側、電網側和用戶側的全場景儲能解決方案。

截至2024年，海辰儲能鋰離子儲能電池出貨量位居全球第三，市場份額為11%，是全球唯一專注儲能領域且出貨量達GWh級別的企業。

海辰儲能的生產基地分布于廈門、重慶及海外，并在山東菏澤、美國得克薩斯州建設新基地。產品已覆蓋20多個國家和地區，2025年上半年電力儲能出貨量升至全球第二，出貨量達30GWh，同比增長252.9%。

招股書顯示，在2022年至2024年，海辰儲能的營業收入分別為36.15億元、102.02億元、129.17億元；毛利率分別為11.3%、12.1%、17.9%；相應的凈利潤分別為-17.77億元、-19.75億元、2.88億元。

2025年上半年，海辰儲能收入69.7億元，同比增長224.6%；毛利率13.1%，較2024年上半年的3.6%顯著改善；凈利潤2.12億元，去年同期為-5.87億元。

海辰儲能盈利改善主要來自海外市場及儲能系統的放量。

根據招股書，2023年，海外市場收入僅占1%，到2024年飆升至28.6%（收入37億）。2025年上半年，海外市場收入占比17.5%，較2024年上半年的3.3%顯著提升。

此外，2022年到2024年，儲能系統收入占比從25.2%提升至36.2%，儲能系統毛利率從15.0%提升至33.7%，該業務毛利率明顯高于儲能電池。

2025年上半年，儲能系統收入占比由上年同期的7.9%提升至18.3%，毛利率由11.2%提升至29.7%。

差異化戰略布局是關鍵

海辰儲能之所以能在短短6年時間內，就成為一家百億收入的公司，與其所選的賽道密切相關。

2019和2020年，國內大多數頭部電池廠商的核心焦點是動力電池（EV）市場，儲能只是一個部門。

而海辰儲能從成立之初就100%專注于儲能，這個關鍵的戰略差異使得公司所有資源（研發、生產、銷售）都圍繞儲能的獨特需求（長壽命、高安全、低成本）來配置。

當2022年全球儲能市場開始真正爆發時，海辰已經準備好了“為儲能而生”的專用產品，而競爭對手則需要時間來調整。

同時，由于風能和太陽能不穩定，它們的大規模并網必須配備儲能來“削峰填谷”。2023年到2025年正是全球儲能裝機需求爆發式增長的階段，海辰正好踏準了風口。

2023年海辰儲能開始出海，雖然海外市場的準入門檻較高，但客戶付費意愿強，使得毛利率遠高于國內市場。而賣一整套儲能系統比只賣電芯，能鎖定更多價值，毛利也相對更高。

差異化的戰略競爭、海外市場和儲能系統的放量增長，是海辰儲能業績增長的主要動因。

與寧德時代存在多起訴訟糾紛

雖然2024年和2025年，海辰儲能實現了爆發式增長，但要想保持住這種高質量增長，挑戰巨大。

其一，海辰儲能的競爭對手在追趕，加劇了行業競爭。

寧德時代已經將儲能作為第二增長曲線，同時，比亞迪、億緯鋰能、瑞浦蘭鈞等巨頭都在擴產儲能。海辰“純儲能”的先發優勢正在被“全能型選手”的規模和資本優勢所追趕。

其二，電池行業是重資產、周期性強的行業。如果未來儲能行業出現了階段性的產能過剩，將面臨殘酷的價格戰。

其三，海辰的業績高度依賴海外市場，地緣政治與貿易壁壘的風險不容忽視。一旦美國、歐洲、印度等地針對中國儲能產品加征高額關稅，將嚴重打擊海辰的海外業務和盈利能力。

此外，海辰儲能還存在與寧德時代的訴訟糾紛。

海辰儲能的創始團隊出自寧德時代，創始人吳祖鈺曾在寧德時代任工程師。
2025年6月，寧德時代以不正當競爭糾紛為由，對海辰儲能、海辰儲能創始人吳祖鈺、廈門稀土材料研究所廈門誠博旺咨詢管理有限公司等提起訴訟，指控海辰儲能在電芯技術專利或電芯參數方面與寧德時代存在高度重疊，索賠1.5億元。

2025年7月，寧德時代以“侵犯商業秘密”為由向廈門警方報案，導致前員工馮登科被采取強制措施。馮登科曾任寧德時代設備工程師，后加入海辰儲能負責工程部，被指涉嫌竊取復合集流體技術并轉移至海辰儲能。

截至2025年10月，上述訴訟仍在審理中，刑事案件與民事訴訟交織。

在種種挑戰面前，未來幾年海辰儲能還能否繼續保持高質量增長，需要投資者多加關注。