鳴鳴很忙沒有回頭路了

作者| 艾青山

編輯| 方喬

28號，鳴鳴很忙在原招股書即將失效之際，迅速向港交所提交更新版上市申請，再度沖刺“港股量販零食第一股”。

幾乎同步，其最大競爭對手萬辰集團已于9月下旬遞交港股招股書。（詳見《》）

兩大頭部企業密集推進資本化進程，已經說明零食量販行業的整合正在加速，同時也意味著，在經歷整個行業的高速擴張后，企業運營從規模競賽向盈利能力和運營效率轉換。

說實話，零食量販這個行業很可能已經過度競爭了，并且從品類上來看，與便利店有著大量重合。因此，鳴鳴很忙面對的不只是萬辰集團等玩家，還有7-11、全家、羅森這些便利店巨頭。

所以不難想象，接下來行業的淘汰賽應該會異常慘烈，但鳴鳴很忙已經沒有回頭路了。

量販零食的崛起倒也不難理解，在消費趨于理性的背景下，消費者對高性價比、多品類、即時可得的休閑食品需求顯著上升。事實上，量販零食是近兩年為數不多的新消費紅利賽道。

華經產業研究院數據顯示，2024年中國量販零食市場規模已達1400億元，2020至2024年復合年增長率約為47%；門店數量從2020年底的約1800家猛增至2024年的3.8萬家，預計2025年將突破4.5萬家。

在這一輪擴張潮中，鳴鳴很忙與萬辰集團迅速脫穎而出。鳴鳴很忙由“零食很忙”與“趙一鳴零食”于2023年11月合并而成，整合后形成覆蓋全國28個省份、1327個縣的門店網絡。

截至2025年6月30日，其門店總數達16,783家，其中約58%位于縣域及鄉鎮市場。根據其最新招股書，公司2025年上半年營收達281.2億元，同比增長85.6%；經調整凈利潤為10.34億元，同比增幅高達265.5%；同期GMV為411億元，同比增長86.9%。

另一方面，萬辰集團作為目前A股唯一上市的量販零食企業，旗下擁有“好想來”“來優品”等多個品牌，2024年營收為323.3億元，門店約1.5萬家。其于2025年9月23日啟動港股IPO，意圖構建“A+H”雙融資平臺，進一步強化資本優勢。（詳見《》）

鳴鳴很忙的快速擴張得益于雙品牌并購協同，其中，趙一鳴零食主攻江西等華東市場，零食很忙則以湖南為基地輻射華南，合并后形成互補性強的全國網絡。最新數據是，截至2025年9月，其門店總數已突破2萬家，月均新增超620家。

在在供應鏈端，公司通過直供模式與《2024胡潤中國食品行業百強榜》中約一半企業建立合作，并在全國布局36個倉儲中心，實現門店訂貨24小時內送達，支撐高密度門店運營。

需要注意的是，盡管規模指標亮眼，量販零食行業的盈利基礎仍顯薄弱。

鳴鳴很忙2022至2024年毛利率分別為7.5%、7.5%和7.6%，凈利率則長期徘徊在1.7%至2.1%之間。萬辰集團雖略高，2025年上半年零食品類毛利率為11.4%，凈利率也僅維持在2.5%—2.75%區間。

這種微利的狀態，反映出行業普遍依賴“薄利多銷”的運營邏輯。

當然了，低價確實是量販模式的核心競爭力。窄門餐眼數據顯示，趙一鳴零食人均消費為21.13元，遠低于良品鋪子（46.94元）和三只松鼠（50.22元）。這種價格優勢源于砍掉中間環節，直接對接生產商，并通過高周轉控制庫存風險。

可以發現，2025年上半年，鳴鳴很忙存貨周轉天數僅為11.7天，顯著優于行業平均水平，顯示出較強的供應鏈響應能力。

但低價策略也帶來結構性壓力，2024年鳴鳴很忙銷售費用同比激增4.5倍至14.76億元，其中員工薪酬占比超過55%。與此同時，其在IPO前已累計分紅5.26億元，引發市場對其現金流可持續性的關注。

另一方面，加盟模式雖助力快速擴張（加盟店占比達99.9%），但也帶來管理挑戰。2024年公司關閉門店273家，門店月均增速從651家微降至623家，擴張邊際效益遞減趨勢初顯。

更要命的問題在于同質化競爭，艾媒咨詢《2024—2025年中國零食集合店市場分析及發展趨勢報告》指出，56.4%的消費者認為當前產品高度雷同。在缺乏品牌忠誠度的環境下，企業往往只能通過價格戰或補貼吸引客流，進一步壓縮利潤空間。

事實上，對于這種零售型企業，如果凈利率長期低于3%，那么企業的抗風險能力將極弱，一旦成本端波動或競爭加劇，盈利極易轉為虧損。

如今鳴鳴很忙正嘗試向精細化運營轉型，其SKU中約四分之一為定制產品，通過標準化選品流程提升適銷性；同時，依托3萬套陳列模板和全流程品控體系，強化“逛店感”與復購率。

未來，能否通過自有品牌開發、區域化選品和數字化會員運營構建差異化優勢，將成為其能否穿越周期的關鍵。

當前港股消費類IPO市場回暖，為鳴鳴很忙提供了有利窗口。在此背景下，率先登陸資本市場的企業有望借助資金優勢加速供應鏈升級與區域整合，推動行業從野蠻生長邁向規范競爭。

盡管如今量販零食的“萬店時代”已然到來，但真正的淘汰賽，恐怕才剛剛開始。

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