西北“四狼”，不再輝煌

作者︱懂酒哥

若將眼下的白酒市場比作一場“淘汰賽”，那么三季度的西北賽區(qū)，則上演了一出令人意外的“集體止步”。

金徽酒憑中高端化站穩(wěn)甘肅、輻射華東；伊力特靠“新疆茅臺”的口碑壟斷本地市場；天佑德以青稞品類劃出差異化賽道；皇臺酒業(yè)則承載著隴酒的區(qū)域記憶，曾經(jīng)西北酒業(yè)版圖上的“四大支柱”，如今卻集體淪陷，沒有一家能逃脫業(yè)績下滑的命運。這場“西北潰敗”的背后，是行業(yè)周期的必然沖擊，還是自身戰(zhàn)略的長期積弊？

西北“四強”變西北“四殤”

隨著三季報的落幕，西北“F4”無一例外的“雙降”成績單，勾勒出區(qū)域酒企在行業(yè)寒冬中的生存困境，即便表現(xiàn)相對穩(wěn)健的企業(yè)，也難掩增長乏力的隱憂。

金徽酒的表現(xiàn)曾堪稱四家企業(yè)中的“抗跌樣本”，但卻依舊未能逃脫業(yè)績下滑的宿命。2025年三季報顯示，金徽酒前三季度實現(xiàn)營收23.06億元，同比下降0.97%；歸母凈利潤為3.23億元，同比下降2.78%。 其中第三季度，金徽酒的營收為5.46億元，同比下降4.89%，歸母凈利潤為0.25億元，同比下降33.02%。這與此前多家券商機構(gòu)的預測相差甚大，終端消費壓力已傳導至區(qū)域龍頭，其此前布局的華東、華中省外市場尚未形成有效支撐。金徽酒在三季報中對第三季度營收下降的解釋是，受政策與宏觀經(jīng)濟影響，消費場景受限，導致營業(yè)收入較去年同期下降。

分產(chǎn)品來看，金徽酒300元/500ml 以上的產(chǎn)品前三季度實現(xiàn)營收5.37億元，同比增長13.75%，占酒類總營收的比重為23.66%。100-300元/500ml的產(chǎn)品主要有柔和金徽系列、金徽正能量系列、世紀金徽五星等，這部分產(chǎn)品前三季度的營收為12.28億元，同比增長2.36%，占酒類總營收的比重為54.1%。100元/500ml以下的產(chǎn)品的營收為4.57億元，同比下降23.6%，占酒類總營收的比重為20.13%。由此看出，低端產(chǎn)品的收入下滑成為金徽酒前三季度營收下滑的主要原因。

伊力特的業(yè)績滑坡則更為劇烈，且呈現(xiàn)加速惡化態(tài)勢。前三季度伊力特營業(yè)收入12.99億元，同比下降21.46%；歸母凈利潤1.37億元，同比驟降43.06%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-2.74億元，同比大幅下滑1241.37%。其中，第三季度，伊力特的營收為2.29億元，同比下降29.44%；歸母凈利潤為-2529.68萬元，同比下降158.53%。

從銷售區(qū)域看，伊力特收入高度依賴新疆市場，但2025年前三季度，該公司疆內(nèi)實現(xiàn)營收10.71億元，同比下滑13%；疆外市場實現(xiàn)營收2.04億元，同比下滑50%。為了拓展疆外市場，伊力特曾推出“百城攻堅”戰(zhàn)略，計劃3年覆蓋100個城市，但從實際效果看，這一戰(zhàn)略收效甚微。

天佑德酒的青稞酒特色也未能抵御行業(yè)寒流，業(yè)績降幅同樣顯著。今年前三季度，天佑德酒營業(yè)收入8.80億元，同比下滑10.79%；歸母凈利潤僅2181.40萬元，同比驟降62.03%，盈利規(guī)模大幅縮水。其中第三季度，天佑德實現(xiàn)營收2.07億元，同比下降9.28%；歸母凈利潤為-2964.62萬元，同比下降33.73%。

天佑德酒稱，前三季度凈利潤下滑主要原因系受宏觀經(jīng)濟增速放緩等因素影響，居民消費意愿趨于保守，整體白酒消費需求承壓，白酒行業(yè)正處于周期性去庫存階段，公司營業(yè)收入同比下降，市場投入增長所致。

皇臺酒業(yè)則延續(xù)了長期低迷的態(tài)勢，成為四家企業(yè)中表現(xiàn)最差的一家。前三季度，公司營業(yè)收入僅8708.31萬元，同比下滑23.25%；實現(xiàn)凈利潤-713.59萬元，同比下滑131.54%；實現(xiàn)扣非凈利潤-792.18萬元，同比下降355.28%；現(xiàn)金流為-1433.62萬元，同比下降14213.66%。其中，第三季度，皇臺酒業(yè)實現(xiàn)營收2934.27萬元，同比下降38.83%；實現(xiàn)歸母凈利潤-186.85萬元，同比下降107.02%；實現(xiàn)扣非凈利潤-229.69萬元，同比下降128.91%。針對現(xiàn)金流出現(xiàn)超大幅度下滑的情況，皇臺酒業(yè)方面表示，主要系報告期收入下降，收到的銷售款項較去年同期有所下降所致。

多重生存枷鎖

西北“F4”的集體淪陷，并非偶然的業(yè)績波動，而是行業(yè)周期、市場競爭與自身短板多重壓力疊加的結(jié)果。在白酒行業(yè)向頭部集中、消費向理性回歸的大背景下，區(qū)域酒企的傳統(tǒng)生存邏輯正在失效，而西北四家企業(yè)的困境更具典型性。

外部競爭的白熱化擠壓了區(qū)域酒企的生存空間。相關統(tǒng)計數(shù)據(jù)，西北五省的白酒市場總?cè)萘考s在500億元左右，曾是本地品牌的“安全區(qū)”。其中，陜西規(guī)模最大，約200-250億元；甘肅與新疆均約100億元；青海約25億元，寧夏約30億元。

此前，西北市場常被形容為“易守難攻”。與其他地區(qū)相比，西北市場有著宴席消費占比高、中低端產(chǎn)品為主流、全國性品牌滲透率較低等特點。但近年來，頭部白酒企業(yè)紛紛布局西北市場，包括茅臺、五糧液、瀘州老窖等眾多品牌通過舉辦音樂會、品鑒會等活動，加速搶占市場份額，導致地產(chǎn)酒整體占有率已不足40%。

消費結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與渠道變革則直擊西北酒企的傳統(tǒng)軟肋。中國酒業(yè)協(xié)會報告顯示，2025年白酒主銷價格帶從300-500元向100-300元下沉，消費場景加速向婚慶、家庭獨酌轉(zhuǎn)移，商務宴請占比下滑。西北酒企長期依賴的區(qū)域政務消費、線下批發(fā)代理模式，在政策調(diào)控與消費遷移中備受沖擊。伊力特批發(fā)代理渠道的崩塌、皇臺酒業(yè)的現(xiàn)金流惡化，均反映出傳統(tǒng)渠道“壓貨模式”的失效。年輕消費群體的崛起更凸顯產(chǎn)品創(chuàng)新不足的問題，天佑德雖推出檸檬風味青稞酒等年輕化產(chǎn)品，但市場反響有限，尚未能快速切入新場景。

內(nèi)部戰(zhàn)略的搖擺與能力短板則加劇了困境。金徽酒的全國化布局雖早，但省外市場增速下滑顯示出品牌穿透力不足；伊力特在疆內(nèi)市場飽和后向外擴張，卻因渠道管理粗放導致疆外份額腰斬；天佑德堅守青稞酒品類特色，但品類小眾化限制了市場邊界；皇臺酒業(yè)則長期缺乏清晰戰(zhàn)略，在產(chǎn)品升級與渠道優(yōu)化方面均收效甚微。

不過，行業(yè)周期的底部信號或?qū)槲鞅本破蟠蜈A“翻身仗”提供機會。多家券商機構(gòu)調(diào)研判斷，2025年三季度可能是行業(yè)基本面底部，2026年一季度白酒行業(yè)有望出現(xiàn)動銷拐點。這意味著西北酒企若能抓住窗口期調(diào)整戰(zhàn)略，仍有機會實現(xiàn)復蘇。對西北酒企而言，收縮戰(zhàn)線鞏固區(qū)域基本盤、聚焦中高端核心單品、重構(gòu)廠商關系提升動銷，或許是穿越周期的關鍵。天佑德加大研發(fā)投入推動產(chǎn)品升級、金徽酒堅持中高端化路線，已顯露出轉(zhuǎn)型意識，但其效果仍需時間檢驗。

西北四家上市酒企的集體承壓，是中國白酒行業(yè)深度調(diào)整期的生動切片。當“量降利升”的行業(yè)紅利褪去，馬太效應加劇了市場分化，區(qū)域酒企的生存邏輯已從渠道為王轉(zhuǎn)向價值為王。西北F4的“淪陷”不是結(jié)局，而是轉(zhuǎn)型的開始。當行業(yè)拐點來臨，那些提前布局價值升級、與消費者建立深度連接的企業(yè)，終將在新一輪增長中占據(jù)先機，而這正是中國白酒產(chǎn)業(yè)邁向成熟的必經(jīng)之路。