美股年末走勢(shì)的判斷框架

上周的周末刊《25-11-09 WEEKLY WRAP》里寫(xiě)到了我們對(duì)美股路徑的最新判斷，即充分整理后，指數(shù)將在大修正前，先迎來(lái)年末行情的再?zèng)_高...

圖：《25-11-09 WEEKLY WRAP》

本文作一些上細(xì)節(jié)的補(bǔ)充：

1）不破50日線，懷疑情緒下的Technical retest就是做多信號(hào)

圖：《25-11-09 WEEKLY WRAP》

截止上周結(jié)束，NDX錄得自四月以來(lái)的最差單周表現(xiàn)，但在主要指數(shù)上的回調(diào)仍健康，XPS和NDX均在50日均線處獲得支撐，

這是一種典型的technical retest，整體而言，下修不破50日線，市場(chǎng)經(jīng)歷了一次整固，在年底行情的準(zhǔn)備階段，技術(shù)面較幾周前反而更健康。

2）科技與AI只是分化，而非相互驗(yàn)證的掉頭向下

相對(duì)此前，過(guò)去一個(gè)月的科技主題實(shí)質(zhì)新增了兩大變量，一，部分公司開(kāi)始用債務(wù)融資補(bǔ)充AI capex，而非完全依賴free cash flow；二，盈利增速放緩。

圖：《25-11-09 WEEKLY WRAP》

這兩點(diǎn)之間，前者雖提高了杠桿風(fēng)險(xiǎn)，但目前債務(wù)覆蓋與資產(chǎn)負(fù)債表健康度仍可接受；

后者，雖然七巨頭盈利增速有所放緩（由上半年28%放緩至三季度的16%），但數(shù)據(jù)本身也只是從‘特別好’降到了‘好’而已..

也因此，即使后續(xù)上漲坡度會(huì)趨緩，但主要趨勢(shì)注定依舊向上，直到：

圖：25-11-06《美元！美元！（AI泡沫何時(shí)觸頂）》

3）關(guān)于K型經(jīng)濟(jì)和放緩的低收入消費(fèi)

現(xiàn)在開(kāi)始在各機(jī)構(gòu)路演上普遍提到的K型態(tài)經(jīng)濟(jì)，是我們年初就充分研究討論的事情，至少整個(gè)中文圈子不應(yīng)該有人比我們（和你們）更明白這件事，

情況怎么樣，別人不知道，你們不應(yīng)該不知道。

這部分詳見(jiàn)25-04-01《定位美國(guó)（四）K型經(jīng)濟(jì)：杠桿、幻覺(jué)與“紙面繁榮”》和25-05-14《續(xù)K型經(jīng)濟(jì)：沉默多數(shù)的蘇醒與中間投票人的極化》。

外面討論的多，但抓不到重點(diǎn)，沒(méi)有重點(diǎn)，就沒(méi)辦法服務(wù)下注。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，這里面的關(guān)鍵是：

a）和政治走向高度掛鉤，極左紐約市長(zhǎng)佐蘭的上任就是這種經(jīng)濟(jì)型態(tài)下的代表，由穆斯林、印度裔，在紐約這個(gè)地方干掉正統(tǒng)昂撒白人..

自行回顧25-05-14《續(xù)K型經(jīng)濟(jì)：沉默多數(shù)的蘇醒與中間投票人的極化》這篇文章的細(xì)節(jié)，在這里不重復(fù)放出。

圖：25-05-14《續(xù)K型經(jīng)濟(jì)：沉默多數(shù)的蘇醒與中間投票人的極化》

b）美股不崩潰，K型經(jīng)濟(jì)就不會(huì)崩潰。換句話說(shuō)，K型經(jīng)濟(jì)只可能是市場(chǎng)下跌坍塌的結(jié)果與放大器，絕無(wú)法作為下跌的觸發(fā)因素...

圖：25-04-01《定位美國(guó)（四）K型經(jīng)濟(jì)：杠桿、幻覺(jué)與“紙面繁榮”》

圖：是美股的牛市在持續(xù)支撐勞動(dòng)力市場(chǎng)的衰退

勞動(dòng)力市場(chǎng)顯露放緩跡象，部分企業(yè)也反映消費(fèi)疲軟正在從低收入群體擴(kuò)散。然而，jobless claims依然穩(wěn)定，機(jī)構(gòu)對(duì)消費(fèi)板塊的持倉(cāng)急劇下降，說(shuō)明市場(chǎng)已充分預(yù)期這部分風(fēng)險(xiǎn)。

c）那么，怎么來(lái)做這個(gè)？

...（此處刪減，全文可見(jiàn)星球）

圖：密歇根大學(xué)11月消費(fèi)者信心數(shù)據(jù)疊加標(biāo)普指數(shù)

一方面，美股的牛市推動(dòng)者個(gè)人層面資產(chǎn)負(fù)債表的財(cái)富效應(yīng)，與此同時(shí)，那些中位數(shù)的普通人（人口中的大多數(shù)），卻沒(méi)有享受到同樣多的紅利...

圖：25-05-14《續(xù)K型經(jīng)濟(jì)：沉默多數(shù)的蘇醒與中間投票人的極化》

還是那句話，一個(gè)社會(huì)究竟是選擇優(yōu)化平均數(shù)結(jié)果，還是中位數(shù)結(jié)果，本質(zhì)上是完全不同的。

這一點(diǎn)，要求諸位和我們一起，按照周刊Wrap里的規(guī)劃嚴(yán)格執(zhí)行，享受最后一舞的同時(shí)，照計(jì)劃做好多空對(duì)沖，和時(shí)刻撤離的準(zhǔn)備。

4）資金流，倉(cāng)位..構(gòu)成選擇性介入理由

市場(chǎng)上的投機(jī)盤(pán)雖然仍舊偏多，但近期已削減部分風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)削減主要以macro shorts對(duì)沖single name length的形式出現(xiàn)，

和我們?cè)?5-11-03《一文回答風(fēng)險(xiǎn)本質(zhì)（如果是牛市，那么上漲就會(huì)持續(xù)...）》里的策略走兩條路徑，不過(guò)殊途同歸，

本質(zhì)上都是因?yàn)閾?dān)心風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)確實(shí)沒(méi)有到正式撤出所有多頭頭寸的時(shí)候。

到年末，企業(yè)回購(gòu)的錢(qián)上來(lái)，散戶資金仍在流入，加上季節(jié)性需求，都構(gòu)成（選擇性）繼續(xù)參與的理由。

5）風(fēng)險(xiǎn)控制

...（此處刪減，講到了一些細(xì)節(jié)上如何控制風(fēng)險(xiǎn)，抓住輪動(dòng)前兆，以及多空對(duì)沖的事情，全文可見(jiàn)星球）

最后，一些我們?cè)诳吹膱D表，隨文奉上：

...（此處刪減，講到了MSTR消失的加密溢價(jià)，DJT與SPX的相互驗(yàn)證關(guān)系，以及面臨stag+flation背景下如何完成對(duì)26年下注的布局 ，全文可見(jiàn)星球）

本文原發(fā)于《跨資產(chǎn)策略筆記》，內(nèi)容有所刪減，本文與文內(nèi)提及歷史文章均可在星球欄目?jī)?nèi)查閱全文。欄目訂閱詳見(jiàn)：https://t.zsxq.com/NR0qH，本訂閱僅面向獨(dú)立思考者開(kāi)放，一切內(nèi)容僅作拋磚引玉，跟單請(qǐng)走他處。

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