蘇酒老二今世緣的年度“增長目標”，可能要再次落空了

時光如箭，不知不覺離2026年僅還剩40余天了，在這過去的大半年，國內各行各業有人喜有人憂。毋庸置疑，白酒行業肯定是最為憂愁的行業之一，連行業“老大”茅臺都是起起伏伏，更何況是其他腰部、尾部的企業。

這一點，在今世緣身上體現的尤為明顯。年初，在財報中還表示要在2025年，同比將總營業收入提高5%—12%的今世緣，到10月已經換了說辭：“公司現在更關注市場占有率，而不是絕對的數字目標。”

想當初，今世緣也是白酒行業的一匹黑馬，從2020年至2024年，營收從51.19億元一路飆升至115.44億元，5年增長1.26倍，堪稱“再造了一個今世緣”。但如今，這家蘇酒老二在行業的深度調整，也不得不去面對增長失速的尷尬局面。

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從“擦線”百億到增長失速

2023年無疑是今世緣發展史上最具里程碑意義的一年，那年今世緣以全年營業收入100.98億元突破百億營收，躋身酒企“百億陣營”。這一成績也使今世緣成為江蘇省繼洋河之后第二家、A股第七家營收過百億的白酒企業。

不過，從今世緣的業績表現來看，這一目標的達到只能說是“勉強過關”。此前，今世緣定下的2023年營業目標是“營業收入100億元左右，凈利潤31億元左右”，而實際完成情況也恰好處在目標線的邊緣——全年營業收入100.98億元，凈利潤31.36億元。

今世緣這一“目標”實現的背后，《觀瀾商業評論》了解到，為沖刺百億目標，今世緣在2023年大幅增加了市場投入，全年銷售費用激增50.88%，達到20.97億元，銷售費用率（銷售費用占營收比例）高達20.8%，遠超2019年的15.6%。

但這種“催生式”的增長模式，在行業上行期尚可持續，而當市場環境發生變化時，其脆弱性便暴露無遺。恰好白酒行業這兩年的深度調整及下行發展態勢，就印證了這一“邏輯”。

2024年，今世緣的增長勢頭明顯放緩。其年初設定的目標是全年實現營業收入122億元左右，凈利潤37億元左右，這意味著營收和凈利潤增速需分別達到20.8%和18%。

然而，實際表現并不及預期：2024年全年，今世緣的營收為115.44億元，同比增長14.32%；凈利潤為34.12億元，同比增長8.8%。雖然營收和凈利潤均創下歷史新高，但目標完成率分別為94.6%和92.2%，并未完成年初所設定的目標。

而2025年，今世緣的情況可能會更糟。據其披露的財報信息顯示，前三季度，今世緣營業收入為88.81億元，同比下降10.66%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為25.49億元，同樣不及去年同期。

如果按照其年初設定的5%—12%的同期增長目標，這意味著2025年全年今世緣的業績總營收要到達121.21億元—129.29億元，那么在第四季度今世緣的業績營收最低要到32.4億元，增速要在34.68%，才能達到5%的增長既定目標。

這在當前整個行業發展都不理想的背景下，大概率是完不成的。而此前，基于中報表現，華西證券已將今世緣2025年至2027年的營收預測數據，下調至107.30億元、112.18億元、115.89億元。除華西證券外，其他多家證券機構都對今世緣未來的增長持悲觀預期。

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省內卷不動，省外拓不開

作為區域性白酒品牌，今世緣的市場格局長期處于“內強外弱”的不平衡狀態。即使是在躋身百億陣營后，這種“失衡”問題依舊存在，而且還隨著省內市場的日趨飽和而變得更加突出。

數據顯示，今世緣在江蘇省內的銷售收入占比長期處于80%以上，這種過度依賴單一區域市場的商業模式，雖然在過去保證了穩定的增長基礎，但也為未來發展埋下了隱患。

有業內人士就曾表示：“今世緣在江蘇省內的渠道滲透率已經接近天花板，傳統經銷模式的紅利基本釋放完畢，未來省內增長將主要依靠產品結構升級和價格提升，難度和挑戰都很大。”

與此同時，江蘇省作為國內經濟發達的省份，白酒行業的市場競爭也異常激烈。在市場規模上，除洋河占據主導地位外，全國性名酒如茅臺、五糧液、瀘州老窖，區域性名酒如古井貢酒、口子窖等都在不斷滲透、搶奪、蠶食江蘇省內的白酒市場，而這都是今世緣在省內要面對的競爭對手。

雖然面對省內市場的激烈競爭和增長瓶頸，今世緣很早開始就布局、開拓省外市場了，而且還提出了“深耕江蘇、突破省外”的戰略方針。但多年過去，今世緣省外市場的拓展并不理想，至今仍不足20%，且主要集中在江蘇省周邊如上海、浙江、安徽等地區。

《觀瀾商業評論》認為，今世緣省外擴張困局源于多重因素。其中最根本的阻礙是“品牌力”不足的問題，即與茅臺、五糧液等歷史名酒相比，創立于1996年的今世緣品牌積淀較淺，在省外市場缺乏廣泛的消費者認知和品牌溢價能力。

此外，渠道資源不足是制約今世緣省外布局的另一因素。在白酒行業，優質經銷商資源往往被茅臺、五糧液等頭部企業牢牢把控，新進入者很難在短期內建立完善的銷售網絡。

今世緣在省外市場多依賴區域性中小經銷商，市場覆蓋能力和終端掌控力較弱。雖然今世緣也試圖通過加大招商力度來突破這一困局，但在當前行業整體增速放緩的背景下，經銷商對品牌力弱的企業代理持謹慎態度，更傾向于選擇已經成熟的名酒品牌。

正如白酒行業分析師歐陽千里所言：“多數錯失頭部酒企品牌代理的經銷商，會將今世緣作為儲備品牌而非主力產品，這決定了其省外增長難以爆發。”

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守城與破局

在行業深度調整的背景下，面對困局，今世緣并沒有選擇躺平，而是積極調整戰略開啟了一場從產品結構到市場布局的全面轉型。主要體現在以下四個方面：

一是產品線下沉，搶占大眾消費新賽道。目前，今世緣正加速布局100-200元價格帶產品，計劃通過“高溝”品牌強化大眾市場滲透。這一戰略調整可謂直擊當前行業痛點，因為在消費降級下，白酒行業動銷主力已明顯下移至更“親民”的價位帶。

不過，該價格帶的競爭也是異常激烈，汾酒玻汾、瀘州老窖頭曲等全國性品牌已形成包抄之勢。為此，今世緣在產品開發中特別強調差異化，其新推的“淡雅”系列在江蘇縣級市場已取得不錯的市場覆蓋率，試圖通過渠道深度下沉構建護城河。

二是發力宴席市場。面對商務場景的萎縮，今世緣將重心重新聚焦在了宴席市場，特別是婚宴場景。這一策略源于其在江蘇市場的成功經驗，即通過精準鎖定“婚宴必需”場景，打造“中國人婚宴上的專用酒”的品牌形象，今世緣在省內婚宴市場占據了重要位置。

今年以來，今世緣試圖將這一“模式”復制到全國其他區域。但事實是這一成功經驗很難復制到別的地區，因為不同地區的婚宴用酒習慣和文化差異較大，且婚宴市場本身也受到人口結構變化的影響，長期增長空間更是有限。

三是省外拓展，從“板塊化”到“精準滲透”。在“省內卷不動，省外拓不開”的困局下，今世緣調整省外拓展策略：以上海為長三角樞紐，重點突破浙北、皖南等飲食文化相近區域。采取省內反哺省外的資源配置模式，將江蘇市場近90%的營收占比轉化為跨區域擴張的資本。

近期在山東市場試水的“清雅醬香”系列，便是依托省內技術儲備打造的差異化產品。不過，省外營收占比仍不足20%的現實，反映出區域酒企全國化轉型的艱巨性。

四是行業預判與戰略儲備。在行業深度調整還是持續的背景下，為渡過寒冬，今世緣實施“三聚焦”策略：品牌上強化體育營銷，冠名淮安足球隊提升本土影響力；渠道上推進“五碼合一”數字化系統，實現終端動銷可視化；產能上加速漣水20000噸釀酒項目建設，為后續競爭儲備彈藥。

中國酒文化品牌研究院專家蔡學飛指出，今世緣的調整策略雖顯被動，但其產品矩陣層次性和渠道基礎仍具競爭優勢。

站在發展的十字路口，今世緣的困境折射出區域酒企的集體焦慮。當行業從“野蠻生長”進入“精耕細作”時代，其能否通過這一系列的變革調整，實現“守得住江蘇，走得出去省外”的雙重目標，將成為觀察白酒行業格局演變的重要樣本。