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01 兩位“大負翁”的救生艇
近日,賈躍亭在社交媒體上宣布成立第二個還債信托,用于加速償還國內債務。這已不是他第一次嘗試用信托解套——2019年,他就曾將自己持有的FF股份全部轉入美國法院批準的還債信托中。
而更引人關注的是蘇寧張近東的案例。面對高達2300億元的債務壓頂,蘇寧系公司已資不抵債,資產清算價值僅剩410億元。為重獲生機,張近東提出了一個破釜沉舟的方案:設立破產重整信托,不僅交出旗下38家蘇寧系公司的全部股權,還將個人資產全部注入信托用于還債。
這意味著這位前江蘇首富的股東權益幾乎“清零”,但他換來了債權人暫停追索個人擔保責任的喘息空間。根據重組方案,裝入信托的資產將分為兩類:保留運營的和處置變現的,分別由新設立的運營管理公司和資產處置公司負責。
02 還債信托如何成為“破局鑰匙”?
還債信托,專業上稱為“風險處置服務信托”,其核心邏輯很簡單:將所有有價值但分散的資產“打包”進一個受法律保護的“保險箱”中,避免被個別債權人單獨查封凍結,從而保全整體價值,通過專業運營逐步變現還債。
這就打破了一個典型的“囚徒困境”:如果不設立信托,每個債權人都擔心自己拿不到錢,于是爭相查封資產,導致公司無法正常經營,資產價值大幅縮水,最終所有人都受損。而信托成立后,債權人轉為信托受益人,不再單獨行動,而是共同監督資產的運營和處置。
實際操作中,主要有兩種模式:
存續重整:企業主要資產和股權裝入信托,原股東退出,債權人成為新股東,通過后續經營收益、股權增值獲得償付。蘇寧案例接近此模式。
出售重整:將優質資產出售給新主體快速恢復經營,出售所得和剩余資產裝入信托用于償債。部分上市公司采用此模式。
03 信托運作:誰在監督?如何保障?
債權人最關心的是:如何確保自己的利益?
還債信托通過三重機制保障債權人權益:
首先,信托財產具有獨立性,一旦資產進入信托,就與債務人其他財產隔離,專用于償債。
其次,債權人從“追債人”轉變為信托受益人,清償預期更加清晰。
最關鍵的是治理制衡——設立由全體債權人組成的受益人大會,作為最高決策機構;其下設管理委員會,由債權人代表等組成,負責日常監督和決策。
以愛建信托近期落地的“建享2號”為例,這個為上海意邦項目設立的破產重整服務信托規模達89.2億元。該項目自2019年進入破產程序后,因債權關系復雜,兩次重整計劃均告失敗。愛建信托介入后,通過專業設計平衡各方訴求,最終獲得債權人表決通過。
04 未雨綢繆:企業家的財富智慧
還債信托是在危機爆發后的補救措施,而真正有遠見的企業家會在陽光燦爛時修屋頂。
通過人壽保險和家族信托提前規劃,可以將部分資產與經營風險隔離,確保家庭基本生活和企業東山再起的本錢不受債務牽連。
關鍵是要在企業經營良好、沒有債務危機時進行安排。一旦風險臨近,再操作就可能被認定為惡意逃債。
對企業來說,還債信托是陷入絕境時的“救命稻草”;對家庭而言,提前的風險隔離規劃則是避免全軍覆沒的“安全網”。在商業世界中,善于在順境中為逆境做準備的人,才能真正行穩致遠。
從賈躍亭到張近東,還債信托正成為越來越多困境企業家的共同選擇。它既給了債務人重生的機會,也給了債權人更大程度收回投資的希望,在復雜的債務困局中開辟了一條多方共贏的道路。
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