詢價轉讓不是解決股東減持問題的靈丹妙藥

最近，寧德時代聯合創始人、公司第三大股東黃世霖詢價轉讓公司1%股份一事受到市場的廣泛關注，進而引起市場對詢價轉讓這一減持方式的關注。黃世霖這次擬轉讓股份總數為4563.24萬股，按初步確定的詢價轉讓價格376.12元/股計算，黃世霖通過詢價轉讓將套現近172億元，這一套現金額創下了A股市場詢價轉讓的新紀錄。

詢價轉讓指的是上市公司首發前的原股東，通過向特定機構投資者以非公開詢價的方式轉讓股份的減持方式。這一減持方式早在2020年就以試點的方式落戶于科創板，隨后創業板也引用了詢價轉讓的減持方式。

據統計，該制度自試點以來，共有223家上市公司進行了322次詢價轉讓，以公告日的收盤價計算，累計轉讓市值超1700億元。其中，僅今年以來就有147家上市公司進行了162筆詢價轉讓，以公告日收盤價計算的轉讓金額達998.79億元。而在這些詢價轉讓中，寧德時代股東黃世霖以近172億元的轉讓金額雄居首位，遠遠超過了其他公司股東的詢價轉讓減持金額。

科創板推出詢價轉讓試點的目的，就是引入機構投資者來為上市公司原始股東的減持接盤，以分散原始股東大筆減持可能帶給市場的沖擊，從而起到穩定上市公司股價的目的。從寧德時代股東此番詢價轉讓的效果來看，似乎確實有利于維護股價的穩定。寧德時代是11月13日晚間公布股東詢價轉讓消息的，11月14日，寧德時代股價僅僅只下跌了2.76%，隨后兩個交易日，又分別下跌了3.3%、1.48%，并沒有出現大跌的走勢。如果不是詢價轉讓，而是直接向二級市場拋出172億元的減持股份，寧德時代的股價就可能面臨著大跌的風險。

寧德時代股東的詢價轉讓之所以沒有給公司股價造成大跌，究其原因至少有兩點，一是通過詢價轉讓將原股東的減持份額分散到多個機構投資者的手上，而且這些機構投資者在拿到這些詢價轉讓的股票后至少還要鎖定6個月的時間，所以短期內不會給市場帶來直接的減持壓力。二是詢價轉讓的價格比較高，達到376.12元/股，僅較11月17日收盤價折讓3.75%，這對公司的股價也構成一定的支撐作用。

正是基于寧德時代原股東詢價轉讓并沒有給公司股價帶來大幅震蕩的緣故，輿論方面對詢價轉讓這種方式給予了高度的肯定，仿佛中國股市找到了解決股東減持問題的靈丹妙藥。這種看法顯然是將詢價轉讓的作用夸大化了。實際上，詢價轉讓這種減持方式并不能真正解決困擾A股市場的股東減持問題。

首先，詢價轉讓這種減持方式并不適合所有上市公司的原始股東。畢竟參與詢價轉讓的機構投資者不是傻子，這些機構甚至相當精明，他們愿意接盤，要么是看好公司的發展前景，要么是看好未來市場行情的發展變化。所以這些機構只愿意接盤優秀公司的股份，或者是在較低的位置上受讓某些公司原始股東減持的股份。那些比較一般的公司，或股價相對較高的公司股票，機構投資者也是不會出手做“接盤俠”的。

其次，從長遠的角度來看，詢價轉讓并不能真正減輕股東減持帶給市場的壓力。因為詢價轉讓對受讓機構所得股票有6個月鎖定期的限制，所以詢價轉讓可以推遲股東減持帶給市場的壓力，但6個月鎖定期滿，這些受讓的機構同樣有套現的要求。因此，詢價轉讓只是推遲了股東減持的壓力而已。當然，詢價轉讓也分散了股東集中減持的壓力，但不論受讓機構何時賣出所得到的股票，這些賣出的股票最終都還是需要市場來買單。一旦股市下跌，因為流通盤擴大而帶來的下跌壓力同樣還是會體現出來。而且參與詢價轉讓的機構大多數原本也就是二級市場上的機構投資者，他們參與詢價轉讓所運用的資金原本也是用于二級市場投資的資金。這些機構參與詢價轉讓，在一定程度上也是消減了二級市場上的資金力量，詢價轉讓本身也還是對市場的一種抽血行為。

因此，詢價轉讓并不能真正解決困擾A股市場的股東減持問題。要解決股東減持問題，還必須對癥下藥，從根本上解決問題。一是完善新上市公司的股權結構，將控股股東與實控人的持股控制在公司總股本的30%以內，同時將整個限售股的比例控制在公司總股本的50%以內。二是完善減持制度，比如，公司股價破發的，首發前的股份不得上市流通；上市公司給予公眾投資者的分紅金額沒有超過公司募資金額的，首發前的股份不能上市減持；上市公司業績變臉的，首發前的股份也不能減持等。通過對減持制度的完善，從根本上解決上市公司股東減持問題。