一個(gè)國(guó)家是怎樣走向破產(chǎn)的？

先說結(jié)論：債務(wù)——這就是我們的答案。

但是細(xì)究起來，債務(wù)又是一個(gè)相當(dāng)復(fù)雜和多維度的問題，而不是一句“為什么能欠這么多債”的抱怨就能概括。

全球最大對(duì)沖基金橋水公司創(chuàng)始人瑞·達(dá)利歐在他的新書《國(guó)家為什么會(huì)破產(chǎn)》當(dāng)中，就多角度分析闡述了國(guó)家走向破產(chǎn)的深層次原因，其中最重要的視角，是周期與債務(wù)的相互作用。

首先需要認(rèn)清楚的一點(diǎn)是，國(guó)家作為一個(gè)龐大的經(jīng)濟(jì)體，它的財(cái)政危機(jī)、債務(wù)危機(jī)有一個(gè)漫長(zhǎng)的漸進(jìn)過程，在這個(gè)過程當(dāng)中，債務(wù)的積累是“溫水煮青蛙”式的，然而真正的危機(jī)卻不是因?yàn)閭鶆?wù)本身，而是債務(wù)和其他因素產(chǎn)生了激烈的交互作用。

這就是為什么當(dāng)我們看到巨額債務(wù)的時(shí)候，經(jīng)濟(jì)發(fā)展可能依然如火如荼；但在債務(wù)危機(jī)并沒有那么明顯的時(shí)候，有時(shí)候卻可能會(huì)發(fā)生“脆斷”式的崩潰。

首先的一種交互，來自于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)能力跟不上債務(wù)發(fā)展的速度。所以債務(wù)的總量并不是絕對(duì)的國(guó)家破產(chǎn)因素，當(dāng)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力的衰弱碰上債務(wù)極限的出現(xiàn)，才是真正的噩夢(mèng)。

當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)能力衰減的時(shí)候，在之前經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)期的累積問題會(huì)迅速暴露，其中最重要的一項(xiàng)就是債務(wù)。

債務(wù)本身并不是貶義詞，當(dāng)它成為貶義詞的時(shí)候，往往意味著是經(jīng)濟(jì)的動(dòng)能變差了，而不是債務(wù)問題真的變大了。

蘇聯(lián)在1980年代一直處于經(jīng)濟(jì)危機(jī)之中，在蘇聯(lián)解體前的幾天，戈?duì)柊蛦谭蛏踔吝€在嘗試給美國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人打電話，以期多賣點(diǎn)石油來填補(bǔ)財(cái)政窟窿。

看表面，是財(cái)政窟窿壓垮了蘇聯(lián)，導(dǎo)致其內(nèi)部的組織結(jié)構(gòu)已經(jīng)無以為繼，但在蘇聯(lián)解體之后戈?duì)柊蛦谭騾s異常憤怒，因?yàn)樗J(rèn)為事情不至于此。

戈?duì)柊蛦谭虻恼J(rèn)識(shí)其實(shí)是有道理的，蘇聯(lián)這個(gè)政體并沒有到無以為繼的程度，但他也忽視了一個(gè)重要的因素——整個(gè)1980年代，蘇聯(lián)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展都像是在急剎車一樣減速。

在傳統(tǒng)的大工業(yè)、國(guó)家投資發(fā)展模式抵達(dá)極限以后，蘇聯(lián)找不到新的經(jīng)濟(jì)動(dòng)能了；私營(yíng)部門的缺失和弱勢(shì)，導(dǎo)致蘇聯(lián)經(jīng)濟(jì)失去了活力。

戈?duì)柊蛦谭虻臐撆_(tái)詞是：如果再給蘇聯(lián)改革20年時(shí)間，我們又能繼續(xù)和美國(guó)平起平坐。

問題是，國(guó)家已經(jīng)破產(chǎn)，債務(wù)與經(jīng)濟(jì)動(dòng)能衰弱的交叉已經(jīng)壓垮了蘇聯(lián)的最后支撐力。

所以，與其關(guān)注債務(wù)，不如關(guān)注經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力；債務(wù)固然需要化解，但經(jīng)濟(jì)本身接下來要靠什么發(fā)展才是真正的重心。

既然已經(jīng)提到私營(yíng)部門，就不得不談?wù)勊綘I(yíng)部門爆雷對(duì)于國(guó)家破產(chǎn)的推動(dòng)性。

私營(yíng)部門與國(guó)家之間，在好的情況下是一種良性互動(dòng)的關(guān)系。

私營(yíng)部門的活躍和強(qiáng)勢(shì)，會(huì)依靠奇跡般的繁榮迅速給國(guó)家注入力量和信心。從實(shí)際的角度來說，私營(yíng)部門貢獻(xiàn)了巨大的稅收、承擔(dān)了就業(yè)，這一定是國(guó)家喜聞樂見的。

但這個(gè)世界上不只有好事，私營(yíng)部門的固有弱點(diǎn)，就在于資本的力量有時(shí)候像猛虎一樣亂撞，搞不好什么時(shí)候就會(huì)頭破血流。

這時(shí)候，政府需要出來兜底。

所以，國(guó)家為什么會(huì)破產(chǎn)，另一個(gè)重要因素就是當(dāng)國(guó)家無法再給私營(yíng)部門兜底的時(shí)候，“地主家也沒有余糧了”，危機(jī)就隨之正式開始了。

有一些私營(yíng)企業(yè)會(huì)“大到不能倒”，就是這樣問題的表現(xiàn)。當(dāng)它們尾大不掉的時(shí)候，事實(shí)上已經(jīng)產(chǎn)生了公共領(lǐng)域與私有產(chǎn)權(quán)之間的邊界模糊問題，那么當(dāng)這些企業(yè)出現(xiàn)急劇虧損的時(shí)候，就是爆雷之時(shí)。

一家企業(yè)能救，三五家企業(yè)能救，但是二三十家呢？上百家呢？怎么救？

“無限期輸血”，是財(cái)政大動(dòng)脈的出血。這種模式到了盡頭，就是國(guó)家破產(chǎn)。

日本在1990年代初泡沫經(jīng)濟(jì)破裂之后，日本政府依然遲遲不愿意捅破大量僵尸企業(yè)的偽裝，問題一直拖到了1995年才爆發(fā)，這就是“無限期輸血”的心態(tài)在作祟。

這時(shí)候，日本房地產(chǎn)已經(jīng)嚴(yán)重下行，低利率政策已經(jīng)邊際失效，從金融到財(cái)政全都是一團(tuán)糟，僵尸企業(yè)存在的意義，就是將最后一絲經(jīng)濟(jì)的源泉耗盡。

當(dāng)然，日本并沒有走向國(guó)家破產(chǎn)，因?yàn)樗小昂Ｍ庠僭煲粋€(gè)日本”的龐大海外制造業(yè)給它回血。

但是像泰國(guó)、韓國(guó)這些相對(duì)脆弱的國(guó)家，就很慘了，它們都曾經(jīng)面臨過巨大的經(jīng)濟(jì)危機(jī)乃至國(guó)家危機(jī)。

所有這一切的解方，都是央行的印錢，最終導(dǎo)致貨幣本身的崩潰。

印鈔機(jī)的可怕之處在于，它看上去一直是沒問題的——印了很多很多錢，也暫時(shí)緩解了經(jīng)濟(jì)問題，但似乎也沒事兒，印出來的那些錢好像是一劑“良藥”。

但問題在于，無限度印鈔的后果顯現(xiàn)，往往會(huì)在某一脆弱的時(shí)候突然顯露，這就是我們?cè)谖瘍?nèi)瑞拉危機(jī)、津巴布韋危機(jī)、阿根廷主權(quán)違約等案例當(dāng)中看到的事實(shí)。

看似一時(shí)的“脆斷”，其實(shí)根源在于央行“以債化債”的思維，在于飲鴆止渴般的“印鈔解難”思維。

最終，這一切還是由廣大的普通民眾承擔(dān)，他們承擔(dān)失業(yè)、資產(chǎn)泡沫破裂、收入下降、惡性通脹……

直到下一輪游戲，重新開始。

傲慢——這就是國(guó)家破產(chǎn)的根源。就像個(gè)人一樣，國(guó)家也需要自律，需要自我約束和自省，需要不斷地反思才能更好地前行。

如果只是任由國(guó)家的傲慢生長(zhǎng)，卻罔顧債務(wù)問題的蔓延、無視經(jīng)濟(jì)動(dòng)能的衰弱、遲遲不能保障財(cái)富分配的公平，那么國(guó)家走上破產(chǎn)之路，也就成為一種必然。