奈飛“鯨吞”華納兄弟，一場價(jià)值827億美元的豪賭將重塑好萊塢

這兩天，關(guān)于奈飛宣布收購華納兄弟的消息已經(jīng)引發(fā)了行業(yè)的諸多猜想。對(duì)于業(yè)內(nèi)人士來說，此次收購無疑將帶來好萊塢的一次巨變；對(duì)于影迷來說，奈飛與華納旗下角色之間破次元壁的會(huì)面則更加有趣。而對(duì)于流媒體巨頭奈飛來說，這場交易也可能是永久改變?nèi)驃蕵窐I(yè)規(guī)則的一場豪賭。

12月5日（當(dāng)?shù)貢r(shí)間周四）深夜，當(dāng)奈飛聯(lián)席CEO Ted Sarandos宣布收購協(xié)議達(dá)成時(shí)，全體電話會(huì)議里響起了熱烈的掌聲。此前，奈飛高管對(duì)達(dá)成此項(xiàng)交易所預(yù)想的成功率只有五成。而在更早之前，奈飛還表示“對(duì)收購傳統(tǒng)媒體網(wǎng)絡(luò)毫無興趣”。
那么，是什么讓奈飛的態(tài)度發(fā)生轉(zhuǎn)變，并戰(zhàn)勝派拉蒙天舞、康卡斯特一舉拿下華納兄弟呢？
路透社披露了一些背后的故事。接近交易的消息人士透露，奈飛最初接觸華納兄弟只是一次調(diào)研，“想摸清這家百年制片廠的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)”，但很快奈飛意識(shí)到華納兄弟所能帶來的機(jī)會(huì)遠(yuǎn)比想象中更大。除了片庫內(nèi)容對(duì)于流媒體平臺(tái)的巨大價(jià)值，其制片體系、宣發(fā)能力都能與奈飛形成互補(bǔ)，而奈飛也能幫助HBO Max加速成長。當(dāng)華納兄弟探索拒絕派拉蒙天舞三輪主動(dòng)報(bào)價(jià)并啟動(dòng)競拍時(shí)，奈飛決定入局。華納兄弟探索宣布拆分為兩家上市公司的消息，則再次推動(dòng)奈飛重視對(duì)其制片廠與流媒體資產(chǎn)的收購。
路透社報(bào)道，過去兩個(gè)月，奈飛團(tuán)隊(duì)與顧問團(tuán)隊(duì)每天都在開會(huì)，連感恩節(jié)都在準(zhǔn)備投標(biāo)，就為了趕上截止日期。終于在12月5日，奈飛提交的最終報(bào)價(jià)獲得了華納兄弟探索公司董事會(huì)的認(rèn)可。在綜合考慮了直接收益，長期風(fēng)險(xiǎn)，以及融資能力，華納兄弟探索將橄欖枝遞給了奈飛。
根據(jù)最終協(xié)議，奈飛將收購華納兄弟探索旗下的電視與電影制作公司及流媒體部門。華納兄弟探索的股東每股將獲得23.25美元現(xiàn)金和4.5美元的奈飛普通股，該交易的股權(quán)價(jià)值為720億美元，企業(yè)價(jià)值約為827億美元。如果收購?fù)瓿桑物w將把擁有《哈利·波特》、《蝙蝠俠》等影視版權(quán)的華納兄弟工作室以及擁有《權(quán)力的游戲》等熱播劇的HBO電視臺(tái)，連同HBO Max流媒體平臺(tái)一并收入麾下。這一收購將進(jìn)一步改變好萊塢的權(quán)力格局。
華納兄弟的經(jīng)典IP在全球擁有眾多粉絲，但公司近年來的動(dòng)蕩卻為此次的出售埋下伏筆。
2016年，美國電信巨頭AT&T以854億美元收購了當(dāng)時(shí)的時(shí)代華納（后更名為“華納傳媒”）。但AT&T作為電信運(yùn)營商，并未成功整合華納的內(nèi)容資產(chǎn)，此項(xiàng)嘗試不得不在2022年戛然而止。探索頻道（Discovery）接手以約430億美元收購華納傳媒，兩家公司合并組建了如今的華納兄弟探索公司。這場合并同樣未能創(chuàng)造奇跡，反而使新公司背上了超過500億美元的沉重債務(wù)。自那時(shí)以來，華納兄弟探索公司的股價(jià)已經(jīng)下跌了大約一半。面對(duì)困境，華納兄弟探索在今年6月宣布將公司分拆為兩家獨(dú)立的上市公司。一家公司聚焦“流媒體與制片廠”業(yè)務(wù)，一家公司則運(yùn)營“全球網(wǎng)絡(luò)”資產(chǎn)。奈飛此次收購即專注于接手其影視制片廠及HBO Max流媒體服務(wù)資產(chǎn)。
此次收購還標(biāo)志著奈飛公司戰(zhàn)略的重大轉(zhuǎn)變，因?yàn)檫@是該公司成立近30年來首次、也是規(guī)模最大的一次重大并購。奈飛一直將自身定位為內(nèi)容的“建設(shè)者，而非買家”。而此次從“內(nèi)生增長”到“外部并購”的轉(zhuǎn)變，也暴露了奈飛對(duì)增長天花板的深層焦慮。奈飛在劇集和電影領(lǐng)域的滲透率可能已接近天花板，而收購華納兄弟能夠立竿見影的為其帶來諸多好處，包括：直接擁有華納兄弟的百年片庫及HBO的資產(chǎn)，成熟的制片體系及電影院線發(fā)行能力，以及一次性獲得約1.3億HBO Max用戶。其合并后實(shí)體用戶基數(shù)預(yù)計(jì)將達(dá)4.5億，進(jìn)一步拉開與迪士尼、派拉蒙等對(duì)手的差距。奈飛很難不心動(dòng)。
當(dāng)然，這筆交易能否最終完成，最大的不確定性在于能否通過全球反壟斷審查。美國總統(tǒng)特朗普就對(duì)這一收購案提出了潛在的反壟斷方面的擔(dān)憂。預(yù)測市場Polymarket顯示，特朗普發(fā)表言論前，奈飛在2026年底完成此次收購的幾率約為60%。特朗普表示擔(dān)憂后，這一概率立刻降至23%。
在美國，奈飛與HBO Max的合計(jì)市場份額已觸及約30% 的“安全線”，歐盟等地的審查同樣嚴(yán)格。不過，奈飛已經(jīng)準(zhǔn)備了高達(dá)58億美元的“分手費(fèi)”以示決心。他們承諾初期讓HBO Max獨(dú)立運(yùn)營，并可能通過降價(jià)捆綁來爭取消費(fèi)者支持。

奈飛收購華納兄弟是其歷史上一次“鯨吞式”的戰(zhàn)略豪賭。這場交易已遠(yuǎn)超出商業(yè)范疇，演變?yōu)橐粓鲫P(guān)于行業(yè)未來規(guī)則、文化與反壟斷監(jiān)管的全局性博弈。