看好2026年A股行情，采用“核心+衛星”布局2026年A股機遇

我們先討論一下2026年股市。上證指數自1990年推出至今已有30多年歷史，就像1990年出生的人如今已36歲一樣，活了36歲的上證綜指今年也是迎來了歷史上第三次站上4000點。站上4000點后，不少投資者都會過來問，2026年股市的上漲征程最高可以達到多少點。所以今天我們先花點時間探討這個問題，因為即便科技板塊的行情，可能也離不開股市整體大環境的支撐。

股市的走勢會受到很多方面的影響，大家可能覺得基本面最為重要，但實際上，也不是只有基本面才能決定整個市場，除了基本面之外，資金面、情緒面、政策面都可能會對市場產生作用。目前已有不少賣方分析師在推2026年的年度策略報告，觀點有樂觀、非常樂觀，也有中性一點的。幾個較為樂觀的分析師認為，2026年股市點位值得期待。我們無法猜測具體的點位，但可以為大家梳理一下背后的邏輯。

從基本面來看，不少賣方認為基本面的核心驅動力可能來自補庫存。大家可以參考PPT上的圖表，無論是中游制造業的資本開支還是在建工程，它們的周期現在可能正處在底部向上走的階段，有望出現補庫存行情。這意味著基本面上將出現周期性改善，可以為經濟提供一定的增長動力。目前政治局會議已召開，中央經濟工作會議尚未舉行，市場對年底的會議尤其是中央經濟工作會議中明年經濟工作的開展方向、具體涉及的行業，以及流動性、貨幣政策和財政政策的方向性指引是抱有較高期待的。從當前情況來看，政策及各方面還是會比較呵護經濟的。

資料來源：Wind，申萬宏源研究

目前市場仍在討論和預期2026年的GDP增速，普遍認為可能不到5%，大概在4.7%、4.8%左右。要知道2025年GDP增速是5%，而2025年6月慢牛行情啟動時，很多機構投資者并不認可牛市已然來臨，一個的重要原因就是今年上半年GDP增速是5.3%，如果全年預期是5%，下半年只需達到4.7%、4.8%的增速就能完成目標，也就是說下半年增速明顯弱于上半年。但沒想到在這樣的背景下，慢牛行情竟然兌現了，這也是不少機構投資者沒有想到的。

所以我們想強調，牛市是否到來、市場走勢如何，并非由基本面單一因素決定。但我們提到的“慢牛”行情，在2026年可能會獲得基本面的部分支撐，核心原因就在于補庫存帶來的周期性改善。

接下來和大家分享一下資金面的情況。2025年股市的良好走勢離不開資金的支持，今年十年國債收益率開年就跌破了2%，但機構投資者，如保險投資者和理財投資者的負債端成本其實都比較高，保險的資金成本約在3%至3.3%，理財的資金成本接近2%，或在1%多靠近2%的水平。

如果單純依靠債券市場，十年國債收益率已跌破2%，但資產仍在持續流入，購買保險的人數也在不斷增加，在這種情況下，要實現給客戶的投資收益目標存在一定難度。當債券收益難以覆蓋成本時，機構投資者可能會選擇“固收+”策略，在目前的資本市場里面，它能加到哪里去？在當前資本市場的投資范圍允許內，最現實的選擇就是”加“到股票市場里來。

所以我們看到，此前已有不少機構投資者開始布局股市，但這和大家想象中個人投資者拿出大量資金投入股市的情況不同，機構投資者投入股市的資金占比還只是一個比較小的比例的改變。我們重點梳理了2026年可能入市的新增資金規模：首先是保險壽險領域，有“新增保費30%入市”的要求，這一要求最早在去年9月24日一行三會相關領導開會時提出，后來被更高級別的監管單位重申，且近期一直在持續強調。從草根調研來看，中小保險公司表示會努力達成30%的目標，而大中保險公司則認為，30%的比例一方面可能帶來較大波動，另一方面新增保費應按軋差值計算——即新增收入的保費中需扣除要兌現的部分，實際以軋差值的30%作為入市資金。

我做了一些數據調研，從協會網站了解到2024年新增壽險保費為18.68萬億元，但始終沒有找到保費兌付的相關數據，因此無法算出軋差值。為了保守測算，我們不按30%的比例，而是按更加保守的3%來估算。2024年新增壽險保費為18.68萬億元，假定2026年達到20萬億元，以20萬億元為基數乘以3%，得出的新增入市資金約為6000億元。

其次是理財領域，前段時間與長三角、珠三角地區的一些理財小伙伴交流了一下，他們表示明年理財資金可能會有2%左右的新增規模。目前理財市場規模為32萬億元，我們四舍五入按30萬億元計算，2%的新增規模約為6000億元。

再者是年金，年金的規模雖不及保險和理財那么大，但也是資本市場中不可小覷的中長期資金力量。根據人社部的數據，年金規模約為7.7萬億元，部分年金投資經理認為，年金提高2%至3%的股票倉位是有可能的。按7.7萬億元乘以2%計算，新增資金約為1400億元至1500多億元。綜上，這三部分資金加起來規模可能超過1.3萬億元，有望在明年入市。

個人投資者這塊其實是說不清楚的。因為個人投資者的入市時間和資金規模難以確定。比如去年9月24日，就有大量個人投資者通過開立股票賬戶的方式積極涌入資本市場；除此之外，保費、理財也算是個人投資者通過產品化方式進入市場的一種體現。因此，個人投資者這部分資金的動向——包括他們何時入市、入市規模多大——其實很難準確捕捉。如果我們認可資金推動是決定股市上漲高度的重要因素，那么股市能漲到多少點，可能就要取決于新增個人資金的流入情況。

總有投資者會問，除了點位，能不能說一下行情節奏會是怎樣的。我們的判斷是，機構投資者通常會在年底規劃明年的投資布局，如果年底差不多完成了KPI，就可能會兌現收益，然后為明年的投資做準備。如果機構投資者明年年初就入場布局，那么出現“春季躁動”行情是有可能的，但后續的行情節奏其實就很難說清楚，因為還是有很多的變量。

我們也嘗試統計了海外機構投資者的資金情況，截至今年，他們的凈流入規模約為三四千億元人民幣。有賣方機構提供了一個指標叫CBS，基于中國主權評級測算，預計明年海外機構投資者的凈流入規模可能在1000億至2000億元之間。

綜上，我們認為2026年微觀層面的資金面仍會相對充裕，更不用說央行的貨幣寬松和財政政策支持所帶來的資金增量，這部分我們尚未納入測算。因此，個人投資者有可能成為影響行情的關鍵變量，這一群體值得重點關注。

最后聊聊政策面。由于政治局會議已召開，我們結合會議文本為大家簡要總結如下：延續了此前“更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”的表述，強調要加大逆周期和跨周期調節力度，注重政策的協同發力與集成效應。其中有一句話尤為重要，即“為A股市場提供穩定預期和信心支撐”。 很多投資者看到這句話，心里的感覺就穩了，因此這句話的意義十分重大。

我們認為2025年有一件非常重要的事，那就是情緒面的提升，而這一態勢在2026年應該還會延續。為什么這么說？2025年行情的發端正是慢牛的來臨，我們此前已從多個方面做過分析，而信心提升直接作用在資本市場上的體現是什么？其實就是股指的上漲。很多年前，大家或許會覺得“外國的月亮比較圓”，但如今再看，會發現我們在諸多領域都十分出色。不少外國人來到中國，都會露出夸張的驚嘆表情，對不對？他們可能從未見過電子支付，在自己的國家沒有如此便捷的外賣、奶茶點單服務，也無法在半小時甚至更短時間內收到商品。而且我們在很多領域的發展速度也非常快，比如無人機等，都遠快于國外。

今年以來，眾多新聞一次又一次點燃了大家的做多熱情。比如年初DeepSeek的推出，讓大家意識到中國其實同樣強大，我們在人工智能領域的代差并沒有想象中那么大，僅在十分之一算力的支持下，就能做出幾乎等效的大模型，這無疑是一件了不起的事。后來還有關于六代機的相關報道，且得到了別國國防部長在社交媒體上的證實。此外，雅江工程、閱兵等一系列事件，都在進一步鞏固大家的信心。這就是我們對明年的整體判斷。

接下來我們從幾個方面展開說明，核心結論是看好明年，首先看A股部分，建議采用“核心+衛星”的配置方式，衛星部分采用啞鈴結構，核心標的為中證A500ETF（159338）。

為什么是中證A500？因為該指數于2024年9月23日發布，截至2025年9月30日，已跑贏滬深300指數超6%，更不用提歷史上。其出色表現的核心原因在于指數結構的差異：滬深300堪稱“價值中的價值”指數，由300只大盤股組成；而中證A500則匯聚了500家行業龍頭企業，這500家龍頭是從1500家行業龍頭里邊掐尖掐出來的，并進行了行業均衡配置，其行業權重與中證一級行業權重保持一致，因此不會像滬深300那樣存在行業分布偏科的情況。

滬深300在食品飲料、金融等行業的配置占比更高，而中證A500的行業配置則更為均衡，且對新經濟、新產業相關標的的權重占比更高——由于其匯聚了各行業龍頭，覆蓋了幾乎所有中證三級行業，因此能夠有效納入眾多小市值龍頭企業，形成了獨特優勢。

所以在定位上，滬深300是價值中的價值，中證A500則是偏價值成長的方向。2025年市場風格本身就偏向成長，我們剛才前面介紹，我們判斷2026年市場仍將向好，且科技主線大概率將持續占優，因此中證A500持續跑贏滬深300的概率較高。所以在寬基指數配置方面，我們建議大家繼續關注中證A500ETF（159338）。我們家的中證A500ETF（159338）具有規模大、流動性好的優勢，且持有人數量在所有中證A500ETF中是最多的，這一數據來源于2025年中報，這是核心的部分。

衛星部分的啞鈴結構，一端聚焦科技板塊，另一端則是紅利現金流相關標的。此外，港股、美股、商品及債券等資產，我們都建議可以適當搭配一點。長期關注我們的投資者會發現，竟然和2025年年初給的是一樣的，因為它確實還是一個蠻好的組合。科技領域方面，我們依然推薦通信ETF、半導體設備ETF（159516）以及上游算力相關標的。

為什么我們仍推薦上游算力？部分投資者可能會問，2026年是否會有相關應用落地？確實，2026年大概率會有部分應用落地，但我們對應用端的投資建議是“不見兔子不撒鷹”。在當前已知信息下，優先布局上游算力的勝率相對更高。

當然，有投資者可能會疑問：通信板塊2025年漲幅顯著，位居A股所有ETF漲幅榜首，漲幅超100%，此時布局是否存在風險？那風險肯定有，它每次回撤的時候也有投資者會感到痛不欲生，但我們仍堅持推薦。半導體設備同樣屬于上游算力相關領域，我們認為下游應用端的賠率雖高，但勝率相對不高，因此對下游的投資建議同樣是“不見兔子不撒鷹”，后續會進一步展開說明。

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。

文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。基金有風險，投資需謹慎。