老國(guó)企宏明電子大額分紅后補(bǔ)流，營(yíng)收凈利連續(xù)下滑，研發(fā)占比走低

文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj研究員 錢芬芳

編：許輝

成都宏明電子股份有限公司（簡(jiǎn)稱：宏明電子）擬在創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機(jī)構(gòu)為申萬(wàn)宏源證券。本次擬公開發(fā)行股票不超過(guò)3,039萬(wàn)股，不低于本次發(fā)行后公司總股本的25%。公司擬使用募集資金19.51億元，用于8個(gè)募投項(xiàng)目，包括3個(gè)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目：高儲(chǔ)能脈沖電容器產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目、新型電子元器件及集成電路生產(chǎn)項(xiàng)目（一期/二期）、精密零組件能力提升項(xiàng)目；3個(gè)研發(fā)項(xiàng)目：高可靠阻容元器件關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目、電子材料與元器件關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目和3C精密零組件、新能源電池及汽車電子結(jié)構(gòu)件研發(fā)項(xiàng)目；1個(gè)信息化建設(shè)項(xiàng)目：數(shù)字化能力提升項(xiàng)目，以及補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。

實(shí)控人系四川省國(guó)資委，累計(jì)大額分紅3.69億元后補(bǔ)流4.5億元；業(yè)績(jī)及歸母凈利潤(rùn)2023年和2024年連續(xù)下滑；最近三年研發(fā)投入年復(fù)合增長(zhǎng)率為-15.99%；應(yīng)收賬款和存貨雙高，公司曾多次受罰。

實(shí)控人系四川省國(guó)資委，累計(jì)分紅3.69億元補(bǔ)流4.5億元

公司前身為國(guó)營(yíng)第七一五廠暨成都宏明電子實(shí)業(yè)總公司，創(chuàng)建于1958年，是國(guó)家“一五”時(shí)期156項(xiàng)重點(diǎn)建設(shè)工程之一。公司前身自設(shè)立至改制前均為全民所有制企業(yè)，曾使用名稱包括國(guó)營(yíng)第七一五廠、西南無(wú)線電器材廠、國(guó)營(yíng)宏明無(wú)線電器材廠、成都國(guó)營(yíng)宏明無(wú)線電器材廠、國(guó)營(yíng)成都宏明無(wú)線電器材總廠和成都宏明電子實(shí)業(yè)總公司。

2000年8月25日，實(shí)業(yè)總公司進(jìn)行體制改革，由職工持股會(huì)及4,526名自然人共同出資，以發(fā)起設(shè)立方式組建宏明電子；宏明電子股本總額5,940萬(wàn)股，全部由公司發(fā)起人持有。

截至招股說(shuō)明書簽署日，川投信產(chǎn)持有公司56.50%的股份，為公司控股股東；四川能源發(fā)展集團(tuán)持有川投信產(chǎn)100%股權(quán)，為公司間接控股股東。公司實(shí)際控制人為四川省國(guó)資委。四川省國(guó)資委持有四川能源發(fā)展集團(tuán)50.054%的股權(quán)，此外，四川省國(guó)資委持有四川發(fā)展90%的股權(quán)，四川發(fā)展持有四川能源發(fā)展集團(tuán)45.333%的股權(quán)。四川省國(guó)資委直接或間接控制四川能源發(fā)展集團(tuán)95.387%的股權(quán)。

申報(bào)前十二個(gè)月內(nèi)，公司一共新增16名股東，包括1名機(jī)構(gòu)股東和15名自然人股東。截至2025年6月30日，公司共有547名股東，其中機(jī)構(gòu)股東25名，自然人股東522名。截至2025年6月30日，公司共有10家全資及控股子公司、3家參股子公司和1家參股孫公司。

權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj注意到，宏明電子前身為國(guó)營(yíng)七一五廠，老宿舍區(qū)至今仍有多棟上世紀(jì)50、60年代自建自管的職工宿舍樓鑒定為D級(jí)整幢危房。公司通過(guò)停收租金和物業(yè)費(fèi)、支付搬離補(bǔ)償金、實(shí)施產(chǎn)權(quán)置換或貨幣補(bǔ)償終結(jié)住房關(guān)系等方式動(dòng)員危房住戶搬離，但截至報(bào)告期末，仍有部分住戶基于個(gè)人經(jīng)濟(jì)條件或權(quán)益訴求不愿意搬離。但若發(fā)生不可抗力風(fēng)險(xiǎn)，仍會(huì)給公司帶來(lái)一定管理風(fēng)險(xiǎn)。

2022年公司合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金8,909.56萬(wàn)元；2023年合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金1.069億元；2024年公司合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金1.003億元；2025年5月7日，公司合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金7,292.96萬(wàn)元，合計(jì)3.69億元。公司擬將本次募集資金中的4.5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，占本次募集資金總額的23.07%。

業(yè)績(jī)及歸母凈利潤(rùn)2023年和2024年連續(xù)下滑

宏明電子主要從事以阻容元器件為主的新型電子元器件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，致力于向客戶提供高性能、高可靠性的電子元器件產(chǎn)品。同時(shí)，公司還涉及精密零組件業(yè)務(wù)，產(chǎn)品主要應(yīng)用于平板電腦、筆記本電腦等消費(fèi)電子領(lǐng)域和新能源電池及汽車電子結(jié)構(gòu)件等領(lǐng)域。

2022年-2025年1-6月，宏明電子實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.461億元、27.266億元、24.938億元和15.28億元，2023年和2024年，公司營(yíng)業(yè)收入分別下降13.33%和8.54%；公司歸母凈利潤(rùn)分別為4.755億元、4.117億元、2.682億元和2.568億元，2023年和2024年，公司歸母凈利潤(rùn)分別下降13.43%和34.84%。2025年1-6月，宏明電子營(yíng)業(yè)收入和歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)2.63%和下降4.80%，延續(xù)了前期的跌勢(shì)。

報(bào)告期內(nèi)，宏明電子主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)自電子元器件和精密零組件兩大類產(chǎn)品。2022年-2025年1-6月，公司電子元器件業(yè)務(wù)銷售收入分別為18.812億元、19.334億元、17.525億元和11.748億元，占同期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為60.92%、72.73%、72.43%和78.26%，收入占比較高；2023年和2024年，電子元器件業(yè)務(wù)銷售收入分別同比增長(zhǎng)2.78%和下降9.36%；2025年1-6月，電子元器件業(yè)務(wù)銷售收入同比增長(zhǎng)5.97%。

報(bào)告期內(nèi)，公司電子元器件產(chǎn)品以高可靠產(chǎn)品為主，主要應(yīng)用于防務(wù)領(lǐng)域，高可靠產(chǎn)品占電子元器件銷售收入的平均比例為89.41%。高可靠產(chǎn)品中又以陶瓷電容器為主，報(bào)告期內(nèi)陶瓷電容器占高可靠產(chǎn)品銷售收入的平均比例為63.20%。公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)主要受高可靠產(chǎn)品收入變動(dòng)的影響。

2024年，由于受到下游客戶加強(qiáng)成本管控等外部環(huán)境因素的影響，宏明電子高可靠產(chǎn)品銷售價(jià)格下降，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有所下降。2022年-2025年1-6月，公司高可靠電容器平均銷售價(jià)格分別為10.18元/件、8.80元/件、7.35元/件和7.40元/件，整體呈下降趨勢(shì)，2023年至2025年1-6月變動(dòng)比例分別為-13.56%、-16.53%和0.76%。

2022年-2025年1-6月，宏明電子精密零組件產(chǎn)品的收入占比分別為36.98%、23.46%、22.85%和19.48%，收入占比持續(xù)下降。對(duì)于精密零組件業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)整體呈下降趨勢(shì)，公司稱主要原因系：2023年，受下游消費(fèi)電子市場(chǎng)需求放緩的影響，終端客戶蘋果公司的產(chǎn)品需求下滑；受終端客戶蘋果公司產(chǎn)業(yè)鏈外移影響，公司下游客戶在越南、泰國(guó)、印度、巴西等地?cái)U(kuò)建工廠，中國(guó)大陸的部分產(chǎn)能被轉(zhuǎn)移，而公司未及時(shí)配合進(jìn)行海外建廠，導(dǎo)致部分訂單被其他能夠配合海外建廠的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手所分流。蘋果產(chǎn)業(yè)鏈外移進(jìn)程預(yù)計(jì)需要較長(zhǎng)時(shí)間，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)將持續(xù)受到影響。

2022年-2025年1-6月，公司綜合毛利率分別為50.28%、53.49%、43.56%和50.59%。其中，電子元器件業(yè)務(wù)毛利率分別為67.91%、65.83%、54.90%和58.52%，精密零組件業(yè)務(wù)毛利率分別23.26%、22.67%、19.69%和25.16%。宏明電子精密零組件產(chǎn)品毛利率2024年下滑主要系當(dāng)期因產(chǎn)品質(zhì)量問題導(dǎo)致客戶質(zhì)量索賠，進(jìn)而調(diào)減收入所致。

宏明電子前五大客戶主要為航天科工、中國(guó)電科、航空工業(yè)、航天科技等防務(wù)領(lǐng)域集團(tuán)公司下屬單位，以及鴻海集團(tuán)、達(dá)功電腦等蘋果公司產(chǎn)業(yè)鏈的一級(jí)或總成供應(yīng)商。2022年-2025年1-6月，公司對(duì)前五大客戶銷售收入總額分別為20.086億元、18.117億元、15.018億元和9.732億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為63.84%、66.45%、60.22%和63.69%，公司客戶集中度相對(duì)較高。

最近三年研發(fā)投入年復(fù)合增長(zhǎng)率為-15.99%

2022年-2025年1-6月，宏明電子研發(fā)費(fèi)用金額分別為2.949億元、2.567億元、2.081億元和9,123.34萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為9.37%、9.42%、8.35%和5.97%。公司最近三年研發(fā)投入年復(fù)合增長(zhǎng)率為-15.99%，最近三年累計(jì)研發(fā)投入金額為7.597億元，占最近三年累計(jì)營(yíng)業(yè)收入的比例為9.08%。

2023年及2024公司報(bào)告期內(nèi)研發(fā)費(fèi)用下降主要原因在于：近兩年，受下游防務(wù)類客戶裝備型號(hào)調(diào)整和項(xiàng)目延遲等因素影響，以及下游客戶成本控制要求提高，公司電子元器件銷售承壓。受此影響，公司2023年和2024年研發(fā)投入呈下降趨勢(shì)。2022年公司研發(fā)投入金額較大系2022年是“十四五”規(guī)劃發(fā)布后全面落實(shí)的第二年，受2021年行業(yè)高景氣影響，當(dāng)年各研發(fā)立項(xiàng)項(xiàng)目陸續(xù)開展實(shí)踐工作，導(dǎo)致當(dāng)年研發(fā)投入較多。2025年1-6月公司研發(fā)費(fèi)用率為5.97%，較2024年1-6月研發(fā)費(fèi)用率減少0.45%，研發(fā)費(fèi)用率較為穩(wěn)定。

2024年及2025年1-6月，宏明電子研發(fā)費(fèi)用率低于可比公司平均水平。從2022年還高于可比同行均值2個(gè)點(diǎn)，到反低于同行均值2個(gè)點(diǎn)，2025年上半年僅5.97%。

報(bào)告期各期末，公司研發(fā)人員數(shù)量分別為582人、581人、529人和477人，其中大專及以上學(xué)歷人數(shù)占比分別為66.49%、70.40%、76.56%和75.26%，中專及以下學(xué)歷人數(shù)分別為195人、172人、124人和118人，占比33.51%、29.60%、23.44%和24.74%，前期學(xué)歷較低的研發(fā)人員數(shù)占到了1/3。

報(bào)告期內(nèi)，為了保障公司的用工需求及時(shí)性，宏明電子與部分勞務(wù)公司建立勞務(wù)派遣服務(wù)關(guān)系并簽署勞務(wù)派遣協(xié)議，將部分輔助性和基礎(chǔ)性工作崗位如包裝工、檢驗(yàn)工等通過(guò)勞務(wù)派遣補(bǔ)充用工方式。

應(yīng)收賬款和存貨雙高，公司曾多次受罰

2022年末-2025年6月末，宏明電子應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)賬面價(jià)值分別為18.661億元、18.459億元、19.153億元和22.606億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比重分別為54.25%、49.60%、50.88%和55.91%，占比較高。

報(bào)告期各期末，公司的應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備金額分別為1.336億元、1.332億元、1.549億元和1.855億元，占各期末應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)余額的比例分別為6.68%、6.73%、7.48%和7.58%。

2022年末-2025年6月末，宏明電子存貨賬面價(jià)值分別為10.234億元、10.525億元、9.577億元和8.985億元，占流動(dòng)資產(chǎn)比重分別為29.75%、28.28%、25.44%和22.22%，占比較高。報(bào)告期各期末，公司的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提金額分別為1.876億元、2.625億元、2.586億元和2.866億元，各期末的存貨跌價(jià)計(jì)提比例分別為15.49%、19.96%、21.26%和24.18%，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備金額和計(jì)提比例逐年上升，主要是由于公司1年以上的存貨余額及占比增加所致。

據(jù)公開環(huán)保資料顯示，成都市環(huán)境保護(hù)局2016年7月12日對(duì)成都宏明電子實(shí)業(yè)總公司醫(yī)院出具行政處罰，因其超標(biāo)排污罰款人民幣0.0975萬(wàn)元，要求立即改正違法行為。

據(jù)成環(huán)責(zé)改字〔2022〕LQY3-002號(hào)文件顯示，成都市生態(tài)環(huán)境局于2022年5月24日對(duì)宏明電子進(jìn)行了現(xiàn)場(chǎng)執(zhí)法檢查，現(xiàn)場(chǎng)檢查時(shí)發(fā)現(xiàn)公司擅自堆放危險(xiǎn)廢物，要求后者立即停止環(huán)境違法行為。

據(jù)成青環(huán)罰字〔2017〕39號(hào)文件顯示，宏明電子于2017年8月10日因廢水超標(biāo)被處以罰款1.51875萬(wàn)元。2016年還存在未驗(yàn)先投被要求進(jìn)行違規(guī)建設(shè)項(xiàng)目清理。

注冊(cè)制下，IPO企業(yè)更應(yīng)該注重信披質(zhì)量，其經(jīng)營(yíng)指標(biāo)能否滿足上市要求，后續(xù)的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)狀況，行文有限，權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj無(wú)法一一指明，本文行文均來(lái)自信源，也僅為權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj提醒利益相關(guān)方投資者更應(yīng)關(guān)注的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)所在，不作全面的參照。