榮順策略：醫藥板塊估值已呈現顯著結構性修復趨勢

西安市人民政府辦公廳印發《促進生物醫藥產業能力提高實施方案（2025—2027年）》，提出到2027年，全市生物醫藥產業規劃達到400億元，其中中藥、化藥生物藥、醫療器械、消費醫療產業鏈群別離達到90億元、120億元、60億元、130億元。規劃以上企業打破130戶，培養年產值超80億元、30億元、20億元、10億元以上企業1戶、1戶、2戶、4戶，推進2戶企業上市。

榮順策略以為，1）立異藥：海外權益BD交易帶動立異藥財物重估；2）CXO:商場供需改善，CDMO布局新式賽道，CRO拐點漸顯；3）生命科學上游：下游需求全面復蘇，掌握行業并購機會；4）AI醫療：“人工智能+”方針引領，AI使用多點開花。5）高端醫療設備：高端醫療設備實現產品迭代打破，逐漸從“跟跑”邁向“領跑”，院端招采回暖驅動院內設備修正，新的招采形式下加速高端產品領域的進口代替，企業或迎成績拐點；6）骨科關節耗材：人口老齡化進程加速驅動骨科商場繼續擴容，集采常態化降價影響已出清，骨科手術智能化開展，手術機器人開展潛力可期。7）中藥：2025年三季度部分中藥標的已出現收入、盈余改善趨勢，秋冬季流感爬坡或助力成績放量；基藥目錄調整有望催化新一輪中藥行情。

跟著國內外宏觀和方針局勢的變化，未來醫藥板塊的出資應當越來越著重于醫藥的臨床價值實質邏輯，即處理醫患的臨床需求。無論是國內的醫保方針，還是出海的全球布局，均對于臨床價值賦予越來越高的溢價。從臨床價值三段論出發，看好立異藥產業鏈、立異醫療器械。

醫藥板塊估值閱歷較長時刻調整，近期已出現明顯結構性修正趨勢，但公募基金重倉持倉水平仍低于歷史均值，2025年在支撐引導商保開展的方針背景下，付出端有望邊際改善，立異藥械有望獲益。1）繼續看好醫藥立異：下半年立異藥BD仍將繼續，全球主要央行利率降息趨勢有望推進估值進一步提高。2）醫藥投融資有望復蘇：二級商場行情回暖驅動一級商場投融資回升，CXO及上游景氣度繼續向好。3）醫療器械觸底回升：招投標數據已有好轉，以舊換新積壓需求逐漸開釋。