權益市場展望：風險可控趨勢未滿，逢低布局正當時

權益市場，我們的觀點也是八個字：風險可控，趨勢未滿。其實也能看出我們的核心思路，一是風險層面，我們認為風險主要來自市場信心和流動性層面。比如今日市場受一些傳聞影響，投資者可能對流動性產生一定擔憂，而且疊加進入年底，流動性或階段性出現波動，但這樣的風險其實是可控的。“趨勢未滿”指的是我們認為暫時開啟下一波主升浪，可能還需要一定時間的震蕩消化。接下來就從節奏上、空間上、方向上三個方向，跟大家分享我們對近期權益市場的觀點。

節奏上我們總結了八個字：上漲中繼，震蕩整理。首先從技術面來看，指數多次上攻未果以后，重回下方的震蕩區間，階段性壓力得到了交易層面的確認，這其實是引起近期市場中等幅度回調的核心原因。資金面來看，成交量呈現萎縮態勢，此前每日成交常維持在2萬億甚至2.5萬億以上，高峰期更可達3萬億以上的高舉高打態勢，但現在連續上攻的動能已經出現了階段性的衰減，最近的每日成交幾乎在1.5到2萬億之間。所以我們認為從節奏上來看，現在處于一個上漲中繼的平臺期，震蕩整理大概率是未來一段時間的主基調，比如年底或者明年一月份，大概率會是震蕩整理的時期。

空間上來看，我們認為現在是上有壓力、下有支撐。首先從籌碼結構的角度，短期的快速拉漲導致了較多獲利盤和恐高情緒的集中釋放。我們可以看一下中證A500指數的表現，大家都知道中證A500指數是新一代的核心寬基。我們在寬基3.0時代，面向成熟的發達國家市場，對標標普500提出了中證A500，大家也可以關注中證A500ETF（159338）。這里想說的是，短期拉漲，勢必會導致恐高情緒的集中釋放，近期出現這樣的回調也是可以理解的。

來源：WIND

從實體經濟的角度來看，我們認為基本面的改變相對來說滯后一些。雖然反內卷政策吹響了打破經濟負反饋螺旋的號角，但是經濟的改變其實需要一定的時間去沉淀。我們認為，當前基本面相較于上一波牛市高點仍存在一定壓力，同時這也指明了一些方向。

大家可以看到，我們比照的是上一波籌碼區間的高峰，也就是2020年到2022年的籌碼段，我們其實可以發現之前的籌碼段對應的是比現在更好一些的基本面。當時的宏觀經濟尚可。比如價格水平還維持在比較好的階段；雖然房地產出現了三道紅線，但是信用主體的信用違約率其實還沒有上升，包括市場主體之間的正反饋其實還在。此外我們也可以看到，當時出口也沒有受到貿易摩擦的較大影響，反而受到海外疫情的沖擊，國內還出現了曇花一現的出口熱潮。所以站在當時來看，其實經濟要比現在好一些。因此我們認為現在市場繼續上攻的壓力，從估值角度來講核心來自基本面。

但這樣的基本面在帶來壓力的同時也提供了一定方向——也就是說只要后續經濟出現進一步確認，我們的市場就有很大的動能去試探前高。因為大家都知道，上證指數已突破此前近十年高點，但滬深300、中證A500指數其實還沒有。所以我們認為這樣的目標位存在，其實代表著市場多頭還是存在一定理性，市場大概率不會在這樣的理性中戛然見底，趨勢也不會在理性中戛然而止。所以我們還是看好未來一段時間的A股，綜合來講，現在空間上是上有壓力、下有支撐的格局。

接下來從方向上來看，我們認為大家在布局上還是應該堅持“科技為王，立足價值”。這該怎么理解呢？首先我們來想一想，如果分析一只股票的股價，比如判斷一只股票值多少市值，我們首先要看它的利潤層面，然后第二部分要看它的PE層面，也就是估值層面。那我們給一個經濟體定價的時候，其實也可以參考類似的邏輯。比如我們可以參考經濟的基本面，它的企業盈利情況如何？從宏觀經濟的企業盈利來看，制造業是中國經濟的支柱，我們認為，反內卷政策的落地節奏與效率，決定了中國經濟尤其是制造業的業績修復水平，所以我們覺得這一塊比較重要。第二塊來看估值水平，估值水平也就是說市場愿意基于當下的盈利給出多少估值，我們認為科技板塊承載了市場對未來生產力的樂觀預期與憧憬。所以綜合來看，我們認為A股如果之后想有所突破，大概率會沿著兩條路徑發展：一條是關乎企業盈利的反內卷板塊，另一條是關乎估值提升的科技板塊。

所以綜合節奏、空間、方向來看，我們認為現在的市場處在風險可控、趨勢未滿的格局，逢低加倉、逢低布局是我們當下比較推薦的思路。

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。

文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。

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