賽英電子IPO迎上會：經營活動產生現金流量凈額遠低于凈利潤，原材料價格上漲周期內價格傳導能力被關注

12月19日，江陰市賽英電子股份有限公司（以下簡稱賽英電子）迎來北交所IPO（首次公開募股）上會，記者注意到，盡管賽英電子在報告期內（指2022年至2024年各年度及2025年上半年，下同）業績持續增長，但其經營活動產生的現金流量凈額遠低于凈利潤。截至2025年上半年末，賽英電子的應收賬款、應收票據和應收款項融資合計占到公司資產總額的近五成。

此外，自2023年起，賽英電子在報告期各期內的銅材采購金額占原材料總采購額的八成以上。在目前銅價持續向上突破的背景下，交易所關心賽英電子在原材料價格上漲周期內是否實際具備價格傳導能力。

""該產品介紹 圖片來源：賽英電子招股書（上會稿）截圖

應收票據和應收款項融資在報告期內大幅攀升

賽英電子主要從事陶瓷管殼和封裝散熱基板等功率半導體器件關鍵部件的研發、制造和銷售，其主要產品可分為陶瓷管殼、封裝散熱基板兩大類，主要應用于晶閘管、IGBT（絕緣柵雙極晶體管）和IGCT（集成門極換流晶閘管）等功率半導體器件，應用領域覆蓋包括發電、輸電、變電、配電、用電等環節在內的電力系統全產業鏈。

報告期內，賽英電子的營業收入分別為2.19億元、3.21億元、4.57億元和2.89億元，其扣非后歸母凈利潤分別為4285.69萬元、5537.54萬元、7371.91萬元和4397.55萬元。

""圖片來源：賽英電子招股書（上會稿）截圖

不過，2022年至2025年上半年三年一期，賽英電子的經營活動產生的現金流量凈額分別為2370.44萬元、1720.43萬元、-772.26萬元和-748.86萬元，遠低于同期的凈利潤。

截至2025年上半年末，賽英電子的應收賬款達1.34億元，約占到同期公司資產總額（4.86億元）的28%。

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與此同時，賽英電子的應收票據和應收款項融資在報告期內大幅攀升，其均為銀行承兌匯票，在2025年上半年末合計達到了9845.29萬元，占到了同期公司資產總額（4.86億元）的約兩成。

賽英電子解釋稱，隨著公司經營規模快速增加，部分國內客戶以銀行承兌匯票支付貨款的金額亦有所增加，該等銀行承兌匯票期末尚未到期承兌及背書轉讓。

上述應收款項融資均由與賽英電子有業務往來的貨款形成。那么，賽英電子是否需要在報告期內對應收票據和應收款項融資計提壞賬準備或減值準備呢？12月18日，《每日經濟新聞》記者向賽英電子發去采訪函，但截至發稿時間，尚未收到回復。

此外，在報告期內，賽英電子向前五大客戶的銷售收入占營業收入的比例分別為90.50%、82.22%、80.92%和79.46%，客戶集中度較高。在報告期內，賽英電子對第一大客戶中車時代的銷售收入分別占總營收的42.59%、34.06%、40.82%和33.93%。

銅材采購金額占原材料總采購額八成以上

賽英電子的主要原材料為銅材。在報告期內，賽英電子的銅材采購金額分別占公司當期原材料總采購額的74.48%、87.32%、83.10%和81.54%。

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賽英電子的銅材重要供應商之一為金田股份（SH601609）。在報告期內，賽英電子對金田股份的采購金額占各期總采購額的比例分別為13.85%、48.42%、47.28%和42.53%。金田股份在2022年為賽英電子的第三大供應商，在2023年至2025年上半年均為賽英電子的第一大供應商。

值得一提的是，金田股份在報告期內還是賽英電子的重要客戶。2023年、2024年和2025年上半年，賽英電子的對金田股份的銷售金額分別為706.29萬元、2093.07萬元和1189.63萬元。金田股份在2024年和2025年上半年還是賽英電子的第五大客戶。

賽英電子在招股書中表示，公司是向金田股份銷售邊角料，由于公司生產過程中產生的銅邊角料是金田股份的原材料，公司經過詢比價后向其出售，具有合理性。

賽英電子原本是將銅邊角料委外加工成銅材為主。自2023年6月開始，賽英電子將處置銅邊角料的方式調整為以直接出售為主，委托加工成銅材為輔。

至于轉換銅邊角料處置方式的原因，賽英電子表示，是因為報告期內公司產品結構發生變化，封裝散熱基板收入占比上升且其銅材類型與陶瓷管殼不同，采用委外加工的方式處置邊角料存在銅材入庫的滯后性，采用直接出售方式處置邊角料可以及時按需補充原材料，提高經營靈活性，有利于盡快回收資金。

交易所在審核問詢函中還關心賽英電子在原材料價格上漲周期內是否實際具備價格傳導能力，賽英電子則表示，公司在原材料價格上漲周期內價格傳導機制有效。