百億兌付危機引爆，祥源系實控人俞發祥被采取刑事強制措施

在“百億兌付危機”爆發一個月后，身家145億元的浙江富豪俞發祥被采取刑事強制措施。

2025年12月22日晚間，祥源控股集團有限責任公司（下稱“祥源控股”）旗下兩家A股上市公司祥源文旅（600576.SH）與交建股份（603815.SH）公告稱，公司實際控制人俞發祥因涉嫌犯罪被紹興市公安局采取刑事強制措施，案件正在調查過程中。

交建股份還披露，2025年12月19日，俞紅華因個人原因辭任公司董事及董事會下屬審計委員會委員， 辭職后將不再擔任公司任何職務。公開資料顯示，俞發祥與俞紅華系堂兄妹關系。

漩渦的源頭，系11月28日起，浙江金融資產交易中心(下稱“浙金中心”)平臺上，由俞發祥與祥源控股提供連帶責任擔保的多款金融資產收益權產品，陸續出現到期無法兌付的情況。據不完全統計，兌付資金規模達百億元。

在此之前，12月17日，俞發祥所持的祥源文旅與交建股份的股份已經被司法凍結、輪候凍結。

擴張之路

公開資料顯示，俞發祥，1971年出生于浙江嵊州，現任祥源控股的董事長，旗下擁有海昌海洋公園（02255.HK）、交建股份及祥源文旅三家上市公司。2025年10月28日，胡潤百富發布《2025年胡潤百富榜》，俞發祥以145億元人民幣財富位列榜單第465位。

俞發祥的商業生涯始于1992年的海南，當時他成立了以裝修業務為主的“偉翔裝飾公司”，這是祥源控股的雛形。

1995年，他正式進軍海南房地產市場，抓住了中國房地產的黃金發展期，積累了早期資本。

自2010年涉足文旅產業以來，祥源控股主要聚焦文旅、地產、建設三大產業。祥源齊云山生態文化旅游度假區、祥源潁淮旅游度假區、祥源花世界旅游度假區、祥源象鼻窩森林公園旅游度假區等均為祥源房地產集團有限公司（下稱“祥源地產”）打造。

俞發祥曾表示，文旅事業是其畢生的志業，希望帶領祥源為中國文旅行業貢獻力量。《2021中國房地產TOP500測評成果》發布，祥源控股獲頒“2021中國房地產開發企業綜合實力TOP100”榮譽。

2023年3月16日，《2023中國房地產百強企業研究成果》發布，祥源控股獲頒“2023中國文旅地產十強企業”獎項，這是祥源第三次上榜，排名提升至第四。

在兌付危機爆發前夜，祥源控股還在資本市場大舉擴張。2025年6月2日，港交所發布公告稱，祥源控股以22.95億港元戰略投資海昌海洋公園。這次投資使祥源控股成為海昌海洋公園的控股股東。

在俞發祥的掌舵下，祥源控股一路高歌猛進。2025年10月28日，胡潤百富發布《2025年胡潤百富榜》，俞發祥以145億元人民幣財富位列榜單第465位。

現金流危機背后

12月5日，祥源控股執行總裁沈保山與浙金中心的投資者溝通時稱，公司總資產約600億元，可覆蓋400億元的總負債。但地產行業下行，公司出現了暫時性的現金流緊張。

12月份，投資者提供的一份評級報告顯示，受地產業務下滑影響，祥源控股收入已經連續出現大幅下滑。該評級報告由杭州聯合資信評估咨詢有限公司發布，對于祥源控股主體長期信用等級為AA，評級展望為“穩定”。

評級報告顯示，首先，從資產負債角度看，祥源控股流動負債高企。截至2025年6月末，祥源控股合并資產總額為595.68億元，所有者權益為217.37億元（含少數股東權益43.73億元）；2025年1—6月實現營業收入42.89億元，凈利潤2.97億元；2025年1—6月經營活動產生的現金流量凈額為-3.30億元，現金及現金等價物凈增加額為-5.15 億元。截至2025年6月末，該公司負債合計為378.31億元，較2024年末下降1.45%，主要由于應付賬款和長期借款下降所致。其負債構成仍以流動負債為主，期末占比高達71.09%。

其次，從營業收入來看，祥源控股已經連續三年出現業績大幅下滑。評級報告數據顯示，祥源控股主營文化旅游、基礎設施建設和房地產開發業務。2022—2024年，祥源控股營業收入分別為136.59 億元、118.46 億元和107.26 億元，年均復合下降11.39%。

過去三年，祥源控股的房地產業務已經出現明顯下滑。

評級報告指出，祥源控股房地產開發業務主要由祥源地產負責。祥源地產房地產開發業務受到較大沖擊，2022—2024年，祥源地產新開工面積快速下降，分別為61.53萬平方米、40.82萬平方米和9.65萬平方米；竣工面積分別為88.37萬平方米、201.24萬平方米和23.05萬平方米，波動下降。銷售方面，其簽約銷售面積波動下降，年均復合下降17.54%。

另外，從現金流角度來看，評級報告指出，從經營活動來看，2022—2024年，祥源控股經營活動產生的現金流入量分別為169.01億元、111.91億元和101.31億元，快速下降。從投資活動來看，2022—2024年，祥源控股投資活動產生的現金流量凈額分別為-2.46億元、-1.83億元和-0.93億元，投資活動現金流持續表現為凈流出，凈流出規模持續下降主要系收購子公司和項目投資減少所致。

工作組進駐，方案尚未公布

12月15日，浙江本地媒體發布的《祥源集團關聯浙金資產有關債務風險答記者問》中指出，為穩妥有序處置相關風險，維護投資者合法權益，幫扶工作組于12月12日正式進駐企業，依法依規對企業資產及負債等情況進行排查，督促企業依法履行債務責任，確保企業正常生產經營。進駐后，幫扶工作組一方面著手了解企業經營情況，摸清楚當前的困難和訴求；另一方面分類排查各類資產，為下一步有針對性地開展企業幫扶和債務風險處置打好基礎、創造條件。

工作組的進駐，給焦急的投資者帶來了一線希望。一名投資了浙金中心相關產品的浙江本地大學教授向記者坦言，當初選擇在此投資，很大程度上是基于對浙金中心“國資股東背景”的長期信任，對于其后的股東變更并未及時察覺。

在2013年浙金中心成立之初，股權結構主要由國資主導，。后續，經過一系列變更，國資股東持股比例已經大幅稀釋，主要由民營股東控股。

他表示，目前理解工作組的首要任務是完成對祥源控股資產與負債的全面清算。然而，關乎其切身利益的兌付方案，至今尚未有具體信息公布。

12月23日，交建股份股價大幅低開超5%，祥源文旅股價低開超4%，海昌海洋公園低開超6%。截至上午11點30分，交建股份、祥源文旅、海昌海洋公園總市值分別為47億元人民幣、62億元人民幣和59億港元。

經濟觀察報將對該事件持續跟蹤。

（作者 蔡越坤）

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蔡越坤

資本市場部資深記者 主要關注債券、信托、銀行等領域的市場報道。