400萬億！A股成交額突破歷史，誰是背后的核心推動力？

當“見證歷史”成為市場的常態，其背后揭示的絕非偶然！

從去年“924”單日成交3.45萬億的爆發，到如今年度總成交額首破400萬億的里程碑，A股在短時間內接連刷新極限記錄。這些數據本身，正是市場生態、資金結構與參與者行為發生系統性、根本性變化的集中體現。觀察這些“歷史性”數字，其意義不僅在于記錄一個數量結果，更在于理解驅動其產生的深層力量與結構變遷。

12月22日，根據數據寶的統計，A股年度成交額歷史性地突破了400萬億元大關。這不僅是一個單純的數量增長，更代表著市場流動性的整體躍升和參與深度的質變。與此同時，A股整體換手率也明顯向好，年內平均換手率接近1.74%，有望創出2016年來新高，這也標志著資金周轉與參與熱情有望達到了一個新的活躍平臺。整體看，此輪成交放量并非由單一板塊或題材驅動，而是呈現出全市場、多層次的廣泛活躍，或許意味著市場容量與承接能力已邁上新臺階。

透過數據，我們試圖去分析和了解，在市場年度成交額創造歷史的的背后，其核心驅動力何在？這里，或許有幾個核心的驅動因素值得關注，比如，政策、資金、技術等多重力量的共振：

首先，政策可能是最直接的驅動力量，尤其是全面注冊制的落地，成為市場成交放量的基礎驅動力。全面注冊制優化了上市生態，加速了科技創新、高端制造等新興產業優質公司的供給，豐富了機構與個人投資者的優質標的池，從根本上擴大了可交易資產的廣度與深度，激發了配置與交易需求；

其次，長期資金規模的穩步增長，為A股提供了堅實的流動性基礎。根據中國上市公司協會數據，截至8月末，各類中長期資金合計持有A股流通市值約21.4萬億元，盡管這類資金并非高頻交易者，但其巨量的資產配置與再平衡需求，構成了市場基礎且穩定的交易盤。更重要的是，其價值投資導向有效引導市場風氣，為活躍交易筑牢穩定基本盤。據測算，僅保險資金方面，加上保險資金長期股票投資試點以及大型國有保險公司從2025年起每年新增保費的30%用于投資A股，南方基金預計，綜合來看，有望給A股帶來萬億元級別增量資金。

第三，量化交易崛起成為關鍵變量，是成交額放大的重要技術性因素。據業內估算，當前量化策略貢獻的成交額約占市場總成交的20%-25%，高頻交易、算法交易等量化技術通過捕捉微小定價偏差與短期波動機會，顯著提升了市場流動性。2025年堪稱量化“大年”，根據私募排排網的最新數據，截至2025年11月底，頭部量化私募（規模50億以上）從2024年底的63家大幅增加至91家。從業績層面來看，今年來至少有3只產品符合排名規則的頭部量化私募共有61家，平均收益為31.71%，大幅跑贏同期滬深300指數17.94%的漲幅，且全部實現正收益。

當然，這里可能還有一個重要的補充，就是居民資產搬家成為市場流動性的重要補充來源，進一步放大了成交規模。在存款利率持續下行的背景下，2025年國有大行1年期定存利率跌破1%，活期利率僅0.05%，理財市場平均收益率也僅2.12%，而股市近一年漲幅達41%，收益差距顯著。在此背景下，“財富大遷徙”趨勢明顯，前11個月居民存款同比少增100億元，非銀存款多增9800億元，9.4萬億元超額儲蓄待入市。居民資金通過直接炒股或基金、ETF等間接渠道入市，形成可觀增量，助推成交額攀升。

進一步我們看，在年度成交額突破400萬億的背后，究竟誰才是成交突破的真正主力和主導者？答案或許正指向一個多元化的成交主力格局。量化交易、機構資金與個人投資者共同構成了三大支柱，但角色截然不同：

1、量化資金是“量的主力”：憑借其程序化、高頻化的特征，量化策略在創造巨額成交“量”方面貢獻突出，是拉升市場整體換手率的核心力量，尤其在中小盤股及高波動板塊中表現顯著；

2、機構資金是“質的主導”：公募、私募等主觀管理機構，其基于深度研究的調倉行為往往引領板塊輪動與趨勢行情，決定了資金的主要流向和市場的結構性方向，是市場成交“質”的引領者；

3、個人投資者是“情緒的放大器”：個人投資者（散戶）貢獻了市場超過半數的日成交額，其交易行為受市場情緒驅動明顯，是市場熱度最直接的反映者和助推者，尤其在牛市環境中對成交額的邊際貢獻會急劇上升。

最后，從市場的角度我們想說，市場成交額的歷史性突破，既是市場活力的具體體現，但同時也意味著復雜性的增加。在此基礎上，機會和風險并存：

一方面，結構性機會可能會比較凸出。比如，市場成交活躍之下，高成交意味著高流動性，使得優質公司的價值發現更為充分，流動性溢價成為可把握的收益來源；成交活躍度在不同板塊間的快速遷移，清晰揭示了資金偏好和景氣度輪動的軌跡，為把握結構性行情提供了信號；在整體流動性充裕的背景下，部分基本面扎實但被低估的優質標的，迎來價值重估的機會窗口；

但另一方面，潛在風險不容忽視。比如，需警惕成交額異常放大部分背后缺乏基本面支撐的純資金炒作，此類行情往往難以為繼；量化交易的順周期特性與散戶情緒的共振，可能加劇市場的短期非理性波動，熱點輪動加速也讓操作難度增大；部分中小市值個股的成交高度依賴量化等活躍資金，一旦市場環境或監管政策導致其交易行為收縮，可能面臨流動性驟降的風險。

總之，A股邁入400萬億成交新時代，這不僅標志著市場深度、廣度和成熟度的全面提升，更意味著市場或許正經歷從制度基礎、資金結構到交易行為的深刻變革。如今，政策引導、長期資金穩定、量化技術驅動、居民財富參與的多元化、多層次市場新生態正逐步成型。

對于投資者而言，需緊跟市場的變化，機會上可聚焦真實政策和產業趨勢驅動、具備長期成長性的領域，善用高成交帶來的流動性溢價與板塊輪動信號，把握優質低估標的的價值重估機會；風險上則需警惕缺乏基本面支撐的純資金炒作、量化交易與散戶情緒共振加劇的短期波動，以及部分中小市值個股對活躍資金的過度依賴可能引發的流動性驟降風險。

唯有回歸價值本源、堅持理性配置、借助專業工具，才能在見證歷史的同時分享市場深化改革的長期紅利，實現穩健前行。