把握變局機遇，穩住發展根基——2026年宏觀經濟展望

□王涵（興業證券經濟與金融研究院聯席院長）

當前，全球格局正在經歷深刻調整，大國博弈、產業鏈重構與地緣政治沖突等因素交織，加劇了外部環境的不確定性。在此背景下，中國經濟也進入新舊動能轉換的關鍵階段。

2026年是“十五五”規劃開局之年，具有承前啟后的重要意義。因此，對經濟的分析既要關注當年運行特征，把握增長韌性與潛在風險，更應將其置于中長期結構轉型的宏觀視野中加以審視。考慮到中國經濟體量龐大、國際形勢復雜嚴峻，不應再過度聚焦增速高低，而應更加關注經濟質量的提升與高質量發展的實現。

中國經濟轉型期：“三化一需”進入新階段

改革開放以來，中國經濟高增長的動力來自“三化一需”——工業化、城鎮化、全球化和居民消費需求。而隨著經濟逐漸進入轉型階段，“三化一需”也在演進，呈現出新的特征。

工業化：從“增量擴容”轉向“存量升級”。經過幾十年發展，我國工業體系在全球已形成顯著優勢，但產品附加值仍有提升空間。一方面，傳統產業面臨轉型升級的緊迫壓力；另一方面，高端制造、綠色制造等新興領域則孕育著巨大機遇。推動工業部門向智能化、服務化、低碳化方向演進，是中國提升國際競爭力和產業韌性的核心方向。

城鎮化：從規模擴張進入存量提質階段。當前我國城鎮化率已達67%，人口總量也已見頂。2025年7月中央城市工作會議強調“城市更新”，意味著城鎮化進程進入以存量提質為核心的新階段。未來城鎮化的重點在于深化戶籍制度改革、實施城市更新行動、推動公共服務向城鄉全覆蓋和均等化邁進，實現從“有沒有”向“好不好”的深度轉變。

居民消費：新趨勢正在加速形成。幾十年來，居民收入持續提升增強了消費能力，社會保障體系不斷完善也為內需釋放提供支撐。隨著社會變遷和消費群體的代際更替，新的消費趨勢正在形成。一方面，生活水平提高推動個性化、多元化與服務型消費需求上升，文旅、康養、托育、數字消費等領域蓬勃發展；另一方面，以“95后”為代表的新一代消費者逐步成為市場主力，他們成長于經濟高速發展與文化自信增強的時代，對國產品牌接受度高，偏好融合傳統文化元素的產品，展現出更強的文化認同和個性化消費傾向。這些變化共同推動我國消費結構向更高質量、更高層次升級。

全球化：從“被融入”到主動賦能。以新興市場和發展中國家為主的“全球南方”崛起，正在成為推動世界多極化與經濟增長的關鍵力量。在全球格局由單極主導向多極共治深刻轉型、中國經濟同時步入轉型期的背景下，中國的“全球化”角色已從過去的“被融入全球分工體系”，轉向發揮“賦能者”作用，通過全球化重構“三化一需”，積極參與全球政治經濟秩序建設。這不僅為中國經濟高質量發展提供持續動力，也有助于營造更加平等包容的全球經濟治理環境。

2026年經濟展望：三重支撐下的“穩中求進”

近年來，中國經濟處于轉型期，出現增速放緩、供需結構性失衡、通脹低位運行等問題，導致市場主體微觀感受偏弱。展望2026年，在政策呵護與基本面支撐下，經濟增長有望實現穩中求進，低通脹壓力也有望緩解。

近日舉行的中央經濟工作會議明確了穩中求進、提質增效的總基調，特別強調逆周期和跨周期政策的有機結合，并提出繼續實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。這一政策組合既著眼短期穩增長，也兼顧長期促轉型，體現出宏觀調控的前瞻性和靈活性。在政策呵護下，盡管經濟仍面臨一定的下行風險，但有望在基建、消費、出口構成的“三重支撐”下，保持以“穩”為主的增長態勢。

基建投資：傳統與新型并舉，積極財政精準托底。2026年是“十五五”規劃開局之年，又是新舊動能轉換的關鍵階段，基建項目作為逆周期調控的重要手段將積極發力。從項目來看，在城鎮化進入新階段下，基建投資或不僅涵蓋交通、能源、水利等傳統領域的補短板工程，也會聚焦5G、數據中心、綠色能源體系等新型基礎設施建設。從資金來源看，新型政策性金融工具、中央特別國債等工具將為基建項目提供資金保障。基礎設施投資既直接拉動當期需求，又為長期高質量發展筑牢根基。

消費：繼續發揮其對經濟的穩定器作用，動能逐漸向服務切換。2025年，最終消費支出對經濟的拉動保持穩定，2026年，消費將繼續發揮其對經濟增長的基礎性作用。政策將貫徹“十五五”規劃建議中“增強居民消費能力”的要求，通過加大“投資于人”、改善收入分配、健全社會保障體系等方式進一步提升居民的消費能力與消費信心。我國消費隨著社會、經濟發展已出現新的趨勢，結合政策層面的支持，預計明年的消費結構將持續向養老托育、綠色消費、醫療保健、文旅出行等服務型消費領域轉變，這些領域也有望成為經濟新的增長點。

出口：貿易結構優化與制造業優勢支撐穩定增長。從外部環境來看，海外關稅政策、全球增長放緩等因素將對我國貿易帶來擾動。然而，通過深入實施市場多元化戰略，我國與“一帶一路”共建國家及全球南方國家的貿易聯系日益緊密，有效降低對傳統市場的依賴風險。與此同時，數字貿易、綠色貿易、跨境電商等外貿新業態快速發展，新能源汽車、鋰電池、光伏產品等高端制造品出口競爭力強勁，為外貿穩規模、優結構注入新動力，推動國內國際雙循環高效暢通。盡管美國關稅政策仍存不確定性，但新興市場“再工業化”需求、我國制造業的競爭優勢，以及服務貿易潛力（如高端商業服務出口和入境游），將共同支撐出口增長。我國與新興經濟體的產業鏈協同持續深化，也為外需端提供了較強韌性。

在以上支撐與政策保障下，低通脹困局有望溫和緩解。政策層面已釋放明確信號，中央經濟工作會議指出將物價合理回升納入貨幣政策重要考量，并持續推進“反內卷”相關舉措。預計2026年隨著供給側結構性調整不斷深化，供需缺口會逐步收窄，CPI與PPI同比都將逐漸修復回升。這種回升不是靠強刺激政策拉起來的，而是通過產能出清、行業集中度提升等市場自身的力量實現的，因而可持續性更強。

資本市場展望：全球資本增配中國仍有空間

從中央經濟工作會議來看，逆周期調節政策的部署將降低市場對于短期經濟增長的擔憂。同時，強調跨周期調節，為中長期經濟健康發展奠定基礎，則打開了市場的長期空間，有利于資本市場長期價值投資邏輯的構建。中國GDP約占全球17%，但A股（約9%）與港股（約5%）的全球市值占比明顯低于經濟占比，顯示全球資本增配中國仍有明顯空間。