2025回顧| 猛漲450%，逼近萬億，定增大爆發！?

2025年以來，A股上市公司定增較往年更加活躍，不僅規模回升，而且收益喜人。

截至12月25日，A股今年已有164家上市公司已實施定向增發，募資總額為9593.81億元。相比于2024年全年，2025年定增募資額大漲454.4%

目前，定增項目審核通過率達到100%，而且近九成項目浮盈。從審核速度上來看，全年審核效率不斷加快，至7月審批通過數量已超過去年全年。“并購六條”政策推動下，2025年并購重組配套融資占比大幅提升，已成為定增市場重要一環。

需要注意的是，今年定增規模大爆發與國有銀行巨額定增有關。4家國有銀行完成合計5200億元定增，占據了今年定增募資額的半壁江山。

張力制圖

規模漲454%

最近五年內，增發融資規模僅在在2021年達到峰值，為9133.06億元，隨后持續下滑。去年實行增發的公司達到145家，但融資金額僅為1730.52億元，創下2018年以來新低。而2025年定增募資總額超過9500億元，再度逼近萬億元大關。

東方財富Chioce數據顯示，今年以來A股已有164家上市公司實施定向增發，募資總額為9593.81億元，較去年全年募資額漲幅為454.4%。

從板塊分布來看，定增已實施的公司中，深市主板有37家，合計募資519.75億元；滬市主板有66家，合計募資7859.99億元；創業板有30家，合計募資542.63億元；科創板有31家，合計募資556.51億元。

從行業分布來看，數量上，今年已實施增發的公司由制造業及高新技術產業公司領軍，化工、硬件設備、機械、電氣設備、有色金屬等細分行業的再融資項目數量眾多。共有118家制造業公司實施定增，募集資金1896.56億元。通過定增，這些行業公司可快速補充中長期資金、降低綜合成本、引入戰略與耐心資本、加速技術攻關與產能落地、優化資本結構與治理。

募集金額排行前列的行業為金融業，11家公司合計募資6594.68億元，前五名分別為中國銀行、郵儲銀行、交通銀行、建設銀行、國泰海通。

銀行是大頭

今年以來，中國銀行、郵儲銀行、交通銀行、建設銀行的定增募資額包攬前四名，四家國有銀行募資額均超千億元，合計定增募資5200億元，占今年定增募資額總額的52.50%

補充國有大行核心一級資本，是實施宏觀經濟逆周期調控的一項重要增量政策，國有大行通過定向增發補充資本金的事項也持續受到市場廣泛關注。

自2024年9月以來，黨中央、國務院及財政部先后多次提及將發行特別國債支持國有大型商業銀行補充核心一級資本，并按照“統籌推進、分期分批、一行一策”的思路有序實施。政府工作報告提出，擬發行特別國債5000億元，支持國有大型商業銀行補充資本。

今年3月30日，中國銀行、建設銀行、交通銀行、郵儲銀行集體發布向特定對象發行A股股票預案的公告。財政部將以現金方式認購中國銀行、建設銀行全部新發行股份，并包攬交通銀行、郵儲銀行超過九成的新發行股份。

本次定增均實現了溢價發行。公告顯示，四家國有大行發行價格均為不低于定價基準日前20個交易日A股均價的80%。溢價發行有效對沖了存量股份攤薄效應，讓中小股東利益得到了充分保護。

至6月末，四家銀行已完成合計5200億元定增，其中，中國銀行募資1650億元，郵儲銀行募資1300億元，交通銀行募資1200億元，建設銀行募資1050億元。

實際上，六家國有大行經營整體穩健，資產質量總體穩定，核心一級資本均高于監管最低要求，資本指標仍然處于“健康區間”。截至2024年末，工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行、郵儲銀行的核心一級資本充足率分別為14.1%、11.42%、12.20%、14.48%、10.24%、9.56%。

多位業內專家指出，本次對國有大行進行資本補充絕非簡單的短期政策支持，而是體現了國家對于銀行體系長期穩健發展的戰略性布局。

招商證券表示，本次注資不為化解風險，旨在謀求發展。通過本輪再融資，國有大行將實現資本結構優化、服務國家重大戰略能力提升、實體經濟轉型升級支撐強化等目標，在數字化浪潮中鍛造差異化競爭力，最終構建“資本補充—業務創新—價值創造”的正向循環。

近九成定增浮盈

今年的定增項目絕大部分浮盈，多家公司漲勢喜人。

東方財富Chioce數據顯示，截至12月25日，今年的定增項目（以增發上市日為基準）中，88%的項目實現浮盈。其中，33個項目公司目前股價較增發價漲幅超過100%（后復權）。其中，中航成飛、*ST松發、東山精密、國盾量子四家公司的增發漲幅達到了500%以上。

股價漲幅最大的中航成飛，溢價率高達820.23%。

中航成飛增發上市日為2025年1月22日，定增約20.86億股，發行價格為8.36元/股，實際募資總額為174.39億元，募集資金凈額擬用于購買航空工業集團持有的航空工業成飛100%股權。

而少數定增項目出現浮虧。

比如，深高速和愛博醫療的定增項目。

深高速增發上市日為2025年3月27日，增發價格為13.17元/股，定增47億元，扣除發行費用后的募集資金凈額擬用于深圳外環高速公路深圳段和償還有息負債。目前，深高速的價格相對增發價格浮虧超30%，愛博醫療目前股價較增發價格浮虧超過20%。

近九成定增項目浮盈顯示出今年定增市場賺錢效應顯著，定增投資的熱情和參與度都相對較高，需求良好。

2025年初，多部門聯合印發方案允許公募基金等機構作為戰略投資者參與上市公司定增。在業內看來，這一舉措將給定增項目帶來更豐富的資金來源，為定增市場注入新活力，有利于推動定增市場規模的擴大。

至2025年12月中旬，公募排排網數據顯示，按定增上市日統計，今年以來共有39家公募機構參與85家A股公司定增，合計獲配金額達340.88億元，同比增長13.85%。按當日收盤價統計，目前公募定增浮盈金額達107.42億元，整體浮盈比例達31.51%。

過會率100%

值得注意的是，2025年1月發審委定增審核僅4項，2月審核7項，此后定增審核提速顯著，整體審核速度快于去年同期。至2025年7月時，2025年定增審批通過項目就已經超過2024年全年。

記者據東方財富Chioce數據統計，滬深兩大交易所今年審批通過的增發項目共計133項，審批通過率為100%。發審委前三季度分別審批22、31、33項，第四季度審批通過47項，速度不斷加快。

?審核提速主要得益于政策推動和市場環境變化。?

例如，2025年6月科創板“1+6”改革政策發布后，審核效率提升，微芯生物定增項目受理后68天獲交易所審核通過，尚不足七十天。科創板自去年10月推出“輕資產、高研發投入”標準后，2025年已有14家企業采用該標準融資，?擬融資額合計351.2億元?，占科創板再融資受理規模的比例較高。其中，寒武紀（688256.SH）申請適用“輕資產、高研發投入”標準再融資，其定增項目于2025年6月獲得受理，92天注冊生效，募集資金39.85億元。

據國信證券統計，在“并購六條”政策的前一年，定增項目從首次預案到交易所的平均審核周期長達344天，后一年則驟降至177天，降幅近50%。審核周期的大幅壓縮，降低了企業融資的時間成本，提升了資本市場服務實體經濟的響應速度。

值得注意的是，政策推動下，2025年并購重組配套融資占比大幅提升。

今年以來，在已完成的定增案例中，有45項為融資收購其他資產，19單為配套融資，兩者占比接近四成；有6項定增涉及到重大資產重組。2025年以來披露的502個定增預案中，涉及到收購資產的項目達218個，占比43%，并購重組正成為定增市場增長的重要動力。

2025年A股定增市場回暖是政策利好頻出、股市行情活躍、產業需求與資金供給共振的結果。審核周期縮短、賺錢效應提升，同時新質生產力與并購整合的融資剛需相互匹配，形成了“政策→供給→資金→收益”的正向循環。

記者 褚念穎

文字編輯 傅光云

版面編輯 褚念穎

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