鉑族金屬：一場被長期忽視、正在被重新定價的資源回歸

以下分析不形成投資建議，只是作為一名中國地質大學礦產專業的96屆畢業生，給各位做的科普常識。

——先看趨勢，再看公司

如果把過去二十年的大宗商品行情拉成一條長線，你會發現一個極其反常的現象：

黃金被反復討論、反復定價，而鉑族金屬被長期忽視。

但忽視，并不代表不存在；

沉默，往往意味著錯配正在積累。

一、先把話說清楚：鉑族金屬到底是什么？

鉑族金屬（PGMs）通常指六種金屬：

• 鉑（Platinum）

• 鈀（Palladium）

• 銠（Rhodium）

• 釕、銥、鋨（應用更偏高端工業）

它們有三個共同特征：

1. 極端稀缺

2. 高度工業化

3. 幾乎不可替代

如果說黃金是“信用的金屬”，

那鉑族金屬更像是現代工業系統的“隱形關節”——

不顯眼，但一旦斷裂，整個系統都會卡死。

二、供給端：這不是一個“能擴產”的市場
1??全球供給高度集中，是第一層風險

鉑族金屬的全球供給，長期呈現近乎壟斷的結構：

• 南非：約 70%

• 俄羅斯：約 10–15%

• 其余國家：零散分布

這意味著什么？

意味著：

• 電力短缺

• 礦業罷工

• 政治制裁

• 環保合規

都會被直接放大為“全球供給風險”，市場隨時可能被拿捏，比如銅就因為集中位于智利而出現了大幅上漲，稀土集中于中國而隨時對供給可以管控。

這是鉑族金屬與銅、鋁、鋰最大的區別。

2??過去五年，一個殘酷的事實

從實際數據看：

• 礦產鉑產量長期徘徊在 170–190 噸/年

• 新礦投資嚴重不足

• 回收占比不斷提升，但無法替代礦端

結論只有一句話：

鉑族金屬的供給端，已經進入“剛性約束期”。

價格上漲，并不能快速帶來新增供給。

三、需求端：市場誤判，恰恰發生在這里
1?? 一個被過度簡化的判斷：新能源 = 鉑沒用了

這是對鉑族金屬最大的誤解。

事實是：

• 純電車不需要催化劑

• 但混合動力（HEV）仍然需要，而且增長很快

• 排放標準不斷升級，單車用量并未下降

更關鍵的是：

“鈀換鉑”正在真實發生

在鈀長期高價后，車企已經系統性地將部分負載重新切換回鉑。

這是一個：

• 不喧嘩

• 不激進

• 但極其確定的結構性變化

2??工業需求：沒有替代方案的那種“剛需”

鉑族金屬在以下領域，幾乎沒有可行替代：

• 石油化工催化

• 玻璃纖維

• 精細化工

• 醫藥、電子、航天

這些需求不性感、不講故事，

但它們有一個共同點：不會消失。

在供給受限的背景下，

穩定需求本身，就是價格的地板。

3?? 氫能：不是當下主角，但決定長期天花板，而且從根本上來說，氫能才是真正的無污染能源。 截至 2024–2025 年，已有至少 50 多個國家和地區發布了國家級氫能戰略或政策，明確支持氫能技術研發、產業化和市場部署，并把氫能納入能源轉型與碳中和的核心議程。比如日本，歐盟和美國，

目前階段，氫能因為不是主角，所以對鉑的需求占比仍不高。但氫能現在，類似 2005 年左右的新能源電動車——方向確定，但成本、規模、體驗都還沒到爆發點。

不過，從發展眼光來看，方向極其明確：

• PEM 電解水

• 燃料電池

• 氫能儲運系統

在高效率體系中，鉑仍是最優催化材料。

這不是“會不會發生”的問題，

而是“何時放量”的問題。

四、定價層面：為什么說“漲過，但未到位”

一個簡單卻極具沖擊力的對比：

• 歷史上：鉑長期 高于黃金

• 當前：鉑顯著 低于黃金

而從工業屬性看：

• 鉑的不可替代性 ≥ 黃金

• 鉑的供給約束 ≥ 黃金

這意味著什么？

意味著當前價格，更像是價值回歸的中途站，

而不是周期頂點。

五、投資層面的冷靜結論

必須強調一句：

鉑族金屬不是短線暴富品種，而是典型的“慢變量資產”。

它的核心邏輯在于三點：

1. 供給無法彈性擴張

2. 工業需求并未消失

3. 新能源并未“消滅”它，反而重塑需求結構l

這類資產，往往在情緒最低、討論最少時，

悄然完成第一輪定價修復。

【附錄】A股市場中的鉑族金屬相關上市公司（簡析）

以下公司并非投資建議，而是 產業映射關系說明

1?? 貴研鉑業（600459）

定位：鉑族金屬產業核心承載者

• 貴金屬新材料

• 工業催化劑

• 含鉑廢料回收

• 產業鏈一體化程度高

投資價值：

吃的是“技術 + 規模 + 循環體系”的長期紅利

關鍵詞： 穩定、長期、產業核心

2?? 浩通科技（301026） 定位：鉑族金屬回收彈性標的

• 催化劑與工業廢料回收

• 對金屬價格高度敏感

投資價值：

價格上漲 → 利潤彈性放大

關鍵詞： 彈性大、周期性強

3?? 華陽新材（600281）

定位：鉑族金屬制造與加工端

• 貴金屬催化材料

• 工業應用為主

投資價值：

受益于工業復蘇 + 貴金屬漲價

關鍵詞： 波段屬性明顯

4?? 中信金屬（601061）

定位：海外鉑族資源的間接持有者

• 參股海外大型鉑族礦項目

• 投資周期長

投資價值：

資源重估邏輯

關鍵詞： 耐心資本、長期兌現

六、最后一句話

鉑族金屬不是情緒資產，而是被忽視的戰略資源。

當市場重新討論它時，往往已經走過最難的那一段。

做投資最重要的是看準漲跌背后的數據和邏輯。

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