北京
出品 | 網(wǎng)易智能
作者 | 小小
編輯 | 王鳳枝
埃隆·馬斯克（Elon Musk）再次改寫歷史，人類史上最大規(guī)模的IPO已正式拉開帷幕。
據(jù)知情人士透露，SpaceX已經(jīng)悄悄向美國證券交易委員會（SEC）秘密提交了首次公開募股（IPO）文件，標(biāo)志著這家私營航天巨頭正式開啟上市進程。
從可重復(fù)使用的獵鷹9號（Falcon 9）火箭，到承載星際雄心的星艦（Starship），再到覆蓋全球的星鏈（Starlink）網(wǎng)絡(luò)，SpaceX早已超越了單純的航天公司范疇，蛻變?yōu)樘战?jīng)濟與前沿科技的終極融合體。
曾經(jīng)對公開市場保持高度警惕的馬斯克，如今突然踩下了資本的加速踏板。這背后的核心驅(qū)動力，正是星鏈用戶的爆發(fā)式增長、xAI合并帶來的龐大協(xié)同效應(yīng)，以及他試圖在太空中大搞AI數(shù)據(jù)中心的世紀(jì)豪賭。SpaceX的上市，不僅將重塑公眾對太空產(chǎn)業(yè)的商業(yè)認知，也意味著AI與太空基礎(chǔ)設(shè)施的結(jié)合進入了實質(zhì)性的落地階段。
01秘密提交，馬斯克這次是認真的
SpaceX要上市的傳聞已在坊間流傳多年，但這一次，文件是真的遞上去了。
所謂“秘密申報”，是允許公司在正式公開財務(wù)數(shù)據(jù)前，先與監(jiān)管機構(gòu)進行私下溝通，并在信息公開前完成修改。這在資本市場通常被視為上市流程中一個極其明確且關(guān)鍵的信號。
知情人士透露，SpaceX的目標(biāo)是在今年7月之前正式掛牌上市，甚至可能特意將敲鐘日選在馬斯克55歲生日（6月28日）前后。一旦成行，它將成為2026年三場超級IPO中的第一場，緊隨其后的極有可能是AI領(lǐng)域的明星公司OpenAI和Anthropic。
為了這場世紀(jì)交易，SpaceX做足了準(zhǔn)備，組建了一個堪稱豪華的承銷天團。目前已集結(jié)了美國銀行、花旗集團、高盛集團、摩根大通和摩根士丹利這五大華爾街巨頭，并正在吸納更多銀行加入陣容。此外，針對不同區(qū)域市場，還引入了巴克萊銀行（英國）、瑞銀集團（歐洲）、加拿大皇家銀行（加拿大）以及瑞穗金融集團（亞洲）等頂級機構(gòu)。可以說，全球最頂尖的金融力量已經(jīng)集結(jié)完畢，只等這場資本大戲開場。
02估值到底有多高？可能超過1.75萬億美元
現(xiàn)在市場最關(guān)心的核心懸念，就是SpaceX究竟能撐起多大的盤子，這直接決定了未來股價的想象空間。
據(jù)彭博社報道，SpaceX在此次IPO中尋求的目標(biāo)估值可能超過1.75萬億美元。如果以此估值成功上市，其體量將僅次于英偉達、蘋果、Alphabet、微軟和亞馬遜等少數(shù)幾家美國科技巨頭。要知道，在2022年SpaceX的估值還停留在900億美元左右，短短幾年間，其商業(yè)價值幾乎翻了20倍。
這個驚人的估值溢價主要由兩大核心業(yè)務(wù)支撐：一是已經(jīng)步入成熟期的火箭發(fā)射和星鏈衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)；二是今年2月才正式并入的AI公司xAI。這筆合并交易當(dāng)時對合并后實體的估值定為1.25萬億美元，而如今IPO的目標(biāo)估值顯然在此基礎(chǔ)上又跨上了一個新臺階。
華爾街的定價并非憑空捏造。有分析師測算，SpaceX在2026年的總收入預(yù)計接近200億美元，其中絕大部分由星鏈和火箭發(fā)射貢獻，而xAI可能產(chǎn)生不到10億美元的收入。按1.75萬億美元的估值計算，其市銷率大約高達67倍，這一數(shù)字甚至遠超當(dāng)下的算力霸主英偉達（其追蹤市銷率約為30倍）。這從側(cè)面印證了資本市場對SpaceX未來增長曲線的預(yù)期有著近乎狂熱的自信。
03錢從哪里來？星鏈?zhǔn)乾F(xiàn)金牛，火箭是基本盤
一家公司能否撐起萬億估值，歸根結(jié)底要看其底層的變現(xiàn)能力。SpaceX目前的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)已經(jīng)非常清晰：火箭是基礎(chǔ)，星鏈?zhǔn)侵髁Γ瑇AI是未來。
火箭業(yè)務(wù)構(gòu)筑了堅實的護城河。SpaceX憑借可重復(fù)使用的獵鷹9號火箭，已經(jīng)穩(wěn)坐全球最高產(chǎn)發(fā)射商的交椅，絕對主導(dǎo)著航天工業(yè)。僅在2025年一年內(nèi)，公司就完成了165次軌道飛行以及星艦超重型運載火箭的額外測試飛行。美國政府機構(gòu)（包括NASA、空軍和太空部隊等）是其絕對的超級大客戶。自2008年以來，來自美國政府的合同總額已累計超過244億美元。這不僅是穩(wěn)定且龐大的收入來源，更是SpaceX技術(shù)實力的官方金字招牌。
星鏈則扮演著最強勁的增長引擎角色。它由大約10000顆低地球軌道衛(wèi)星組成龐大網(wǎng)絡(luò)，正為全球數(shù)百萬用戶提供高速互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)。從偏遠地區(qū)到航空航海，星鏈正在悄然演變?yōu)橐粋€覆蓋全球的底層基礎(chǔ)設(shè)施。可以說，星鏈成功將SpaceX從單純的發(fā)射服務(wù)商升維成了一家全球電信運營商，其快速爆發(fā)的收入已經(jīng)成為公司當(dāng)下最重要的現(xiàn)金流支柱。
最后是被寄予厚望的xAI。雖然目前營收貢獻尚微，但它承載著馬斯克關(guān)于太空與AI深度融合的終極想象。合并后，xAI的控股資產(chǎn)不僅包括社交媒體平臺X（前Twitter）和AI聊天機器人Grok，更是為未來構(gòu)建太空數(shù)據(jù)中心、智能衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)等宏大構(gòu)想鋪平了底層道路。
04上市之后，錢要花在哪兒？從星艦到太空AI數(shù)據(jù)中心
馬斯克的商業(yè)野心從不設(shè)限。這次IPO預(yù)計募集的巨額資金（華爾街日報稱目標(biāo)為400億至800億美元，彭博社則報道最高可達750億美元），全部指向了那些極度燒錢的未來計劃。
首先是繼續(xù)往星艦項目里砸錢。作為SpaceX下一代重型運載火箭，它的終極目標(biāo)是實現(xiàn)完全可重復(fù)使用，并將超大載荷送入深空，這是未來建立月球基地和殖民火星的核心載具。然而其研發(fā)之路充滿坎坷，自2023年以來的多次亞軌道試飛中屢遭挫折。想要將其打磨至成熟可靠，勢必需要海量資金的持續(xù)投喂。
其次是星鏈網(wǎng)絡(luò)的無邊界擴張。盡管目前已有上萬顆衛(wèi)星在軌，但馬斯克計劃打造一個覆蓋密度更高、服務(wù)質(zhì)量更優(yōu)的全球級網(wǎng)絡(luò)，這同樣需要源源不斷的資本注入。
最引發(fā)市場爭議與遐想的，無疑是馬斯克拋出的太空AI數(shù)據(jù)中心計劃。按照他的激進構(gòu)想，未來將把多達100萬顆AI衛(wèi)星送入軌道，直接在太空中建立數(shù)據(jù)中心。馬斯克篤信，這種模式能徹底規(guī)避地球上的電力與水資源瓶頸，完美利用太空的太陽能和自然冷卻優(yōu)勢。
但這番宏大敘事也招致了業(yè)內(nèi)的高度質(zhì)疑。微軟曾在2015年啟動過一個名為Project Natick的項目，嘗試將集裝箱大小的數(shù)據(jù)中心沉入蘇格蘭海底以利用海水冷卻節(jié)能。然而知情人士透露，盡管技術(shù)上取得了成功，但由于客戶需求匱乏且經(jīng)濟賬根本算不平，該項目已在兩年多前被悄然廢棄。
TMF Associates的獨立衛(wèi)星行業(yè)分析師蒂姆·法拉爾（Tim Farrar）對此給出了犀利點評。他認為商業(yè)的核心不在于某項技術(shù)是否可行，而在于與地面建設(shè)傳統(tǒng)機房相比，它在經(jīng)濟回報上是否真的有意義。
五位數(shù)據(jù)中心專家在接受路透社采訪時直言，微軟的沉沙折戟對SpaceX而言是一個極具現(xiàn)實意義的警示。行業(yè)專家指出，太空數(shù)據(jù)中心這種終身密封的設(shè)計，面臨著比海底更為嚴(yán)苛的考驗，它根本無法像地面機房那樣靈活更換每年都在極速迭代的AI芯片（衛(wèi)星或海底設(shè)備的更換周期可能長達五到七年）。
美國獨立股票研究公司MoffettNathanson的分析師更是算了一筆殘酷的經(jīng)濟賬：要實現(xiàn)百萬顆AI衛(wèi)星的組網(wǎng)計劃，預(yù)計需要數(shù)萬億美元的恐怖投資，且每年需要進行約3000次星艦發(fā)射，相當(dāng)于每天要發(fā)射8次。在理性的金融分析師眼中，這聽起來更像是一個遙不可及的科幻愿景，而非近期能夠落地的商業(yè)計劃。
05散戶能分到一杯羹嗎？馬斯克的粉絲經(jīng)濟學(xué)
在交易結(jié)構(gòu)的設(shè)計上，這次IPO也玩出了罕見的新花樣，其中最顛覆傳統(tǒng)的一點是：馬斯克似乎決意讓普通散戶深度入局。
據(jù)知情人士透露，SpaceX可能將高達30%的發(fā)行份額直接分配給小投資者，這一比例極其夸張地超越了傳統(tǒng)IPO中僅留給散戶5%到10%的行業(yè)慣例。市場分析認為，這不僅是為了標(biāo)榜讓更多人分享夢想，更是馬斯克對其龐大粉絲基本盤的一次精準(zhǔn)變現(xiàn)。散戶投資者對馬斯克狂熱的個人崇拜，極有可能在上市初期成為穩(wěn)定股價的超級壓艙石。
此外，消息人士指出，SpaceX正考慮在上市時采用雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)，確保馬斯克等核心內(nèi)部人士握有絕對的額外投票權(quán)，從而在公開上市后依然能將公司的控制權(quán)死死攥在手里。同時，他們還試圖打破華爾街陳規(guī)，允許部分現(xiàn)有股東在敲鐘首日直接減持股份套現(xiàn)，完全無視通常長達180天的鎖定期限制。
這些強勢舉措無一不在宣告，馬斯克不僅要拿華爾街的錢，還要按自己的意志重塑SpaceX的所有權(quán)結(jié)構(gòu)與股票交易法則。
06有人歡呼，也有人潑冷水：太空圈怎么看？
SpaceX上市，影響的不僅僅是它自己，而是整個太空產(chǎn)業(yè)生態(tài)。對于競爭對手和行業(yè)觀察者來說，他們的看法也很有意思。
聯(lián)合發(fā)射聯(lián)盟公司（ULA）的馬克·佩勒（Mark Peller）給予了高度評價。他認為SpaceX的IPO對整個行業(yè)而言是一劑強心針，天量資金的涌入將極大增強產(chǎn)業(yè)鏈的底層基礎(chǔ)，加速許多商業(yè)計劃的實質(zhì)性落地。
阿麗亞娜航天公司（Arianespace）的大衛(wèi)·卡瓦耶斯（David Cavailles）也秉持類似觀點。在被問及這場IPO是會提振整體業(yè)績還是引發(fā)資源失衡時，他坦言這不會干擾他們既定的計劃，反而會成為引導(dǎo)更多資金流入太空賽道的風(fēng)向標(biāo)，畢竟要跑贏這場競賽，整個行業(yè)都需要更充沛的彈藥。
風(fēng)險投資基金Seraphim Space的首席執(zhí)行官馬克·博格特（Mark Boggett）的目光則更為深遠。他斷言此次IPO將徹底重塑太空生態(tài)系統(tǒng)，因為它為整個行業(yè)樹立了一個體量極其龐大的公開市場定價錨點，必將成為推高整個太空賽道估值的核心引擎。
然而，在喧囂的狂歡中，永遠不缺冷峻的審視者。網(wǎng)友（@Sheldon Liber）一針見血地指出，這極有可能是人類歷史上規(guī)模最大也是炒作最瘋狂的IPO，但它最終淪為史上最嚴(yán)重估值泡沫的概率同樣居高不下。他用歷史數(shù)據(jù)發(fā)出冷酷警告：90%的IPO在掛牌第一年都會陷入虧損泥潭。
另一位商業(yè)觀察者（@Michal_Stan）的剖析則直擊靈魂。他拋出了一個終極拷問：投資者掏出真金白銀買入SpaceX，到底買的是火箭發(fā)射的傳統(tǒng)經(jīng)濟效益，是星鏈的穩(wěn)定現(xiàn)金流，還是對未來太空和數(shù)據(jù)霸權(quán)的長期期權(quán)（optionality）？
他進一步指出，估值必將成為多空雙方殘酷廝殺的焦點。公司選擇秘密遞交，本質(zhì)上就是在正式敲定估值前對市場胃口的一次隱秘試探。當(dāng)真正的招股說明書大白于天下時，里面隱藏的財務(wù)細節(jié)絕對是一場極具看點的商業(yè)博弈。
更有甚者（@AletheiaPneuma_）用極其宏大的視角賦予了這場IPO史詩般的色彩。他認為這已不再是一場單純的融資，而是人類文明的一次蛻變，空間將成為重構(gòu)一切商業(yè)邏輯的底層基礎(chǔ)設(shè)施。當(dāng)巨額資本正式?jīng)_入地球軌道，這個世界的運行規(guī)則將被徹底改寫。
不過，喬治城大學(xué)金融學(xué)教授兼IPO專家里娜·阿加瓦爾（Reena Aggarwal）立刻將視線拉回了現(xiàn)實。她冷峻地提醒，即便馬斯克和SpaceX自帶頂級光環(huán)，公司的成功上市依然極度依賴一個平穩(wěn)友好的宏觀市場。在近期地緣政治沖突與油價飆升的陰影下，全球股市正處于劇烈震蕩期。
阿加瓦爾直言不諱地指出，無論公司基本面多扎實、投資故事多性感，一旦宏觀大盤下行或劇烈動蕩，這場超級IPO依然面臨折戟沉沙的巨大風(fēng)險。業(yè)界只能祈禱到今年6月，地緣局勢能夠降溫，市場的極度不確定性也能隨之消散。
但她同時篤定，散戶的認購狂熱必將突破天際。她強調(diào)，對于任何企圖將財富綁定在馬斯克身上的信徒來說，這就是絕佳的入場券。
下一步：分析師日與路演
目前，SpaceX的IPO沖刺已經(jīng)進入實操階段。公司計劃在4月21日舉辦盛大的分析師日，并于兩天后組織核心分析師實地考察位于田納西州孟菲斯的xAI數(shù)據(jù)中心Macrohard。
如果一切按計劃推進，SpaceX將在7月前正式敲響上市的鐘聲。屆時，馬斯克將史無前例地成為全球首位同時掌控兩家萬億級上市巨頭的個人。目前特斯拉的市值約1.4萬億美元，而他本人的凈資產(chǎn)據(jù)福布斯估算已逼近8400億美元。
SpaceX遞交IPO注冊草案，無疑是太空商業(yè)化進程中一個極具壓迫感的歷史分水嶺。它意味著，人類對星辰大海的征途，正從少數(shù)國家和政府主導(dǎo)的宏大敘事，被冷酷的資本市場精確量化，變成一場全球投資者皆可下注的財富游戲。
無論最終估值落位何處，籌集多少資金，SpaceX的上市都已是一場被載入史冊的資本風(fēng)暴。接下來的幾個月，隨著正式招股書的剝絲抽繭，我們將能看到更多關(guān)于這家巨頭真實財務(wù)狀況、風(fēng)險挑戰(zhàn)和未來規(guī)劃的硬核細節(jié)。
太空的未來，正以一種極其真實且令人敬畏的資本標(biāo)價方式，加速降臨到我們面前。
本文來源：網(wǎng)易智能
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