8.39億跨界豪賭：半導體 “鐵娘子” 尹佳音為何看上家居業？

記者 | 石瀟懿

12月16日，定制家居企業皮阿諾（002853.SZ）發布控制權變更公告，宣布初芯集團將成為皮阿諾新的控股股東，其實際控制人尹佳音——這位在半導體投資領域被譽為“鐵娘子”的資本大佬，將正式跨界掌舵傳統家居企業。

公告顯示，尹佳音執掌的初芯集團，以總計約8.39億元的對價，通過“協議轉讓+表決權放棄+定向增發”的三步交易結構，正式入主皮阿諾這家老牌上市公司。

這筆交易，不僅為正處于業績低谷、歷時三年“賣殼”的皮阿諾畫上句號，更憑借其精妙的資本運作設計與跨界產業背景，在歲末的資本市場投下一枚震撼彈。

一

8.39億組合拳敲定控制權歸屬

故事的開篇并不光鮮。2024年，皮阿諾全年營收8.86億元，同比大幅下滑32.68%，歸母凈利潤巨虧3.75億元，同比由盈轉虧，虧損幅度高達535.88%。這一局面在2025年并未扭轉，前三季度營收僅4.2億元，同比再降37.27%，歸母凈利潤續虧752.5萬元。持續的經營困境，讓這家曾經的家居行業標桿企業走到了必須尋求變革的十字路口。

而皮阿諾的創始人馬禮斌也早已萌生退意。自2022年起，他曾兩次嘗試引入保利系、光電企業等戰略投資者，均因外部環境變化終止。如今，第三次“賣殼”的皮阿諾，終于迎來了它的新舵手。

本次皮阿諾控制權變更的交易結構堪稱資本運作的典型案例：通過“協議轉讓+表決權放棄+定向增發”三步組合拳，既滿足了轉讓方的套現需求，又實現了受讓方以較低成本穩固掌權的目標。

根據公告細節，交易第一步為協議轉讓，初芯集團旗下的杭州初芯微科技合伙企業（有限合伙）（下稱“初芯微”）分別與皮阿諾原實控人馬禮斌、第二大股東珠海鴻祿企業管理合伙企業（有限合伙）簽署股份轉讓協議。其中，馬禮斌以15.31元/股的價格，向初芯微轉讓1788.84萬股股份（占公司總股本的9.78%），轉讓對價約2.74億元；珠海鴻祿則以13.284元/股的價格，轉讓1280.41萬股股份（占總股本7%），對價約1.70億元。兩次轉讓完成后，初芯微持股比例直接躍升至16.78%，成為皮阿諾單一最大表決權股東。

值得注意的是，馬禮斌在轉讓部分股份的同時，承諾無條件、不可撤銷地放棄其剩余3537萬股股份（占總股本19.34%）的表決權，放棄期限直至初芯微及其一致行動人持股表決權優勢穩固，或其減持時終止。這一安排使得馬禮斌及其一致行動人即便仍持有29.74%的股份，表決權比例也驟降至10.40%，初芯微由此成為擁有單一最高表決權的股東，尹佳音正式成為皮阿諾實際控制人。

為進一步鞏固控制權，皮阿諾同步推出定向增發預案，由尹佳音控制的青島初芯共創科技有限公司全額認購3451.50萬股股份，擬募集資金總額不超過3.95億元，發行價格為11.43元/股。定增完成后，初芯微與青島初芯合計持股比例達到29.99%，恰好低于30%的要約收購紅線，規避了復雜的要約程序。

股權穿透顯示，青島初芯由初芯集團100%控股，而尹佳音直接持有該集團88.20%的股權，為青島初芯及初芯微的最終實際控制人。這一系列操作，不僅實現了控制權的平穩交接，更通過表決權放棄徹底消除了原股東的潛在干擾，為新實控人全面主導公司戰略鋪平道路。

交易完成后，馬禮斌從“老板”變身“財務投資人”。他在一封內部信中坦言自己“沒有離場”，但皮阿諾“必須引入新的產業靈魂”。

資本市場對此次交易給出了積極回應。12月16日復牌，皮阿諾股價一字漲停，隨后五個交易日拉出三個漲停，區間最高觸及24.75元/股，較停牌前16.24元漲幅超過50%，市值凈增約20億元。龍虎榜數據顯示，機構席位凈買入逾3億元，其中不乏知名半導體賽道基金，市場對“跨界賦能”的憧憬遠超對整合風險的警惕。

二

半導體投資“鐵娘子”的產業布局

在半導體投資圈，“尹佳音”這個名字自帶光環。她曾主導松下、NEC、ABB、中國臺灣美齊等跨國巨頭的資產重組，締造過多個A股并購經典案例，在半導體投資領域素有“鐵娘子”之稱。此次出手的初芯微，由初芯集團持股88.2%，而尹佳音個人通過多層SPV實現最終控制，其資本運作經驗可謂老辣。

作為初芯集團創始人，尹佳音直接持有集團88.20%的股份，而瑞聯新材（688550.SH）、翰博高新（301321.SZ）兩家A股電子行業上市公司也均為初芯集團股東，對初芯集團的持股比例分別為6%和4%。

企查查顯示，初芯集團是國內較早專注于半導體顯示領域的硬科技產業投資機構，管理資金規模（AUM）達500億元。其投資方向覆蓋光電芯片、智能制造、新材料、信息技術等核心領域，投資案例包括奕斯偉計算、基本半導體、憶芯科技等一批行業標桿企業，其中誠志股份、頎中科技、瀾起科技、藍思科技等15家企業已成功登陸主板或科創板。2025年10月，初芯集團投資的西安奕材成功上市，首日市值便突破1000億元，引發市場關注。

值得注意的是，初芯集團的崛起與青島大力發展新型顯示產業的戰略深度契合。2019年，初芯集團參與發起總規模500億元的青島市初芯產業基金，通過“產業+基金+園區”三位一體的發展模式，深度融入地方產業布局。2023年，集團聯合青島本地國資設立10億元的青島初芯光電產業投資基金，成為青島市新型顯示產業園的核心配套基金。近年來青島引進的誠志股份、瑞聯新材等上市公司，以及海創智能半導體設備等重點項目，背后均有初芯集團的運作身影。

對于定制家居行業而言，地產紅利消退后，誰能在存量市場中講出新故事，誰就能獲得資本溢價；而對于半導體一級市場，在IPO通道收窄背景下，擁有干凈殼資源且原實控人愿意讓位的標的屈指可數——這場跨界交易恰好契合了雙方的核心訴求。隨著初芯系對皮阿諾的深度介入，公司未來在智能家具、人機交互、數據服務等方向的探索，亦值得持續關注。