Suplay沖刺港股IPO：年?duì)I收2.8億，旗下收藏卡牌品牌卡卡沃

2026年1月1日，Suplay正式向港交所遞交招股說(shuō)明書(shū)。摩根大通和中金公司擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

Suplay成立于2019年，是一家IP收藏品及消費(fèi)級(jí)產(chǎn)品公司。公司以高端收藏級(jí)非對(duì)戰(zhàn)卡牌為核心業(yè)務(wù)，同時(shí)布局潮流玩具及IP衍生品，主要面向成年消費(fèi)人群。

其旗艦品牌“卡卡沃”在中國(guó)收藏級(jí)卡牌市場(chǎng)擁有開(kāi)拓者和領(lǐng)導(dǎo)地位。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，以2024年GMV計(jì)算，Suplay在中國(guó)收藏級(jí)非對(duì)戰(zhàn)卡牌市場(chǎng)排名第一，超過(guò)第二、三名總和。Suplay也是全球前五大收藏級(jí)非對(duì)戰(zhàn)卡牌品牌中唯一的中國(guó)品牌。

Suplay重點(diǎn)深耕高端收藏級(jí)卡牌市場(chǎng)，產(chǎn)品集中于單卡發(fā)行價(jià)高于10元的價(jià)格帶，并通過(guò)限量發(fā)行強(qiáng)化其收藏與藝術(shù)屬性。這與以?shī)蕵?lè)消費(fèi)為導(dǎo)向、較少?gòu)?qiáng)調(diào)評(píng)級(jí)與保值性的低價(jià)卡牌形成清晰區(qū)隔。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，卡卡沃是中國(guó)首個(gè)獲得PSA、CGC、BGS及SGC全球四大權(quán)威評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)全面認(rèn)證的卡牌品牌。2024年，Suplay的非體育類(lèi)卡牌消費(fèi)者送評(píng)總量位居全球第三，在2025年前十個(gè)月合計(jì)總送評(píng)量約占全球8%。

財(cái)務(wù)表現(xiàn)方面，Suplay收入由2023年的人民幣1.46億元增長(zhǎng)至2024年的人民幣2.81億元，同比增長(zhǎng)92.5%。2023年、2024年，公司凈利率分別為2.0%和17.5%。截至2025年9月30日止九個(gè)月，公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)39.4%至2.83億元，期內(nèi)利潤(rùn)人民幣3707.4萬(wàn)元。

2023年、2024年以及2025年前三季度，Suplay的毛利率分別為41.7%、45.8%以及54.5%；同期的經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)率則分別為11.0%、23.1%以及30.5%。

按照業(yè)務(wù)類(lèi)型劃分。2024年，收藏品收入為人民幣1.17億元，占總收入的41.8%；截至2025年9月30日止九個(gè)月，該比例已提升至70.0%。同期，消費(fèi)級(jí)產(chǎn)品收入占比由58.3%下降至30.0%。

按照IP類(lèi)型劃分。公司同時(shí)運(yùn)營(yíng)自有IP與授權(quán)IP。自有IP包括Rabbit KIKI、OHO大叔、水波蛋三項(xiàng)。于2023年、2024年及2025年前九個(gè)月，自有IP產(chǎn)品收入分別占總收入約40.6%、14.4%及4.1%。

公司已與22名IP授權(quán)方達(dá)成合作，我們已與22 名IP授權(quán)方達(dá)成授權(quán)安排，包括與空山基、中國(guó)冰雪運(yùn)動(dòng)國(guó)家隊(duì)的獨(dú)家授權(quán)合作，以及與全球頭部IP持有方的非獨(dú)家授權(quán)合作。2025 年前九個(gè)月，公司前五大授權(quán) IP 合計(jì)貢獻(xiàn)收入占比達(dá) 77.7%，其中最大單一授權(quán) IP 貢獻(xiàn)約 32.3%。招股書(shū)風(fēng)險(xiǎn)提示提到：截至最后實(shí)際可行日期，我們與在往績(jī)記錄期間錄得最大收入貢獻(xiàn)的一個(gè)主要IP訂立的授權(quán)協(xié)議已于屆滿后失效。我們目前正就潛在未來(lái)合作與IP授權(quán)方進(jìn)行討論。

招股書(shū)顯示，Suplay也是少數(shù)擁有全球IP商業(yè)化能力的中國(guó)收藏品與消費(fèi)級(jí)產(chǎn)品公司之一，公司已與《原神》、《崩壞：星穹鐵道》、《哈利?波特》、故宮文化、胖企鵝、《怪奇物語(yǔ)》及中國(guó)冰雪運(yùn)動(dòng)國(guó)家隊(duì)等熱門(mén)IP簽署全球或區(qū)域授權(quán)協(xié)議。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，2024年全球非對(duì)戰(zhàn)式收藏卡市場(chǎng)規(guī)模達(dá)120億美元，2019年至2024年的年複合增長(zhǎng)率為19.5%，預(yù)計(jì)到2029年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)257億美元，2024年至2029年的年複合增長(zhǎng)率為16.5%。中國(guó)非對(duì)戰(zhàn)式收藏卡市場(chǎng)呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2024年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)人民幣62億元，2019年至2024年的年複合增長(zhǎng)率為24.5%。預(yù)計(jì)到2029年市場(chǎng)規(guī)模將突破人民幣165億元。

Suplay創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO黃萬(wàn)鈞曾任華興資本分析師、引爆點(diǎn)資本合伙人、摩點(diǎn)網(wǎng)聯(lián)合創(chuàng)始人兼COO。公司CFO兼董秘為李晶，是原小飯桌李晶創(chuàng)始人兼CEO。核心成員有濃厚投資人背景。

IPO前，米哈游持有Suplay 11.86%的股份，為最大外部投資方。米哈游副總裁吳頔擔(dān)任Suplay非執(zhí)行董事。