有機硅DMC提前完成漲價目標！600億“硅王”，拐點將至

“反內卷”浪潮下，光伏行業開始整體緩慢復蘇。

盡管行業的處境依舊比較艱難，但部分頭部企業已經走出了泥潭，并且業績方面已經有了明顯的改善，例如通威股份、隆基綠能、天合光能等光伏龍頭。

行業龍頭業績的復蘇，代表行業整體逆周期可能即將結束。當然，這并不意味著每一家企業都有機會，分化目前仍是光伏行業的關鍵詞。例如，身處光伏產業鏈上游的有機硅巨頭合盛硅業。

財報顯示，2025年前三季度，該公司實現營收152億元，同比下滑25.35%，實現凈利潤-3.214億元，同比下滑122.1%。拉長周期來看，這也是有記錄以來，合盛硅業第一次遭遇前三季度業績虧損。

具體到第三季度，合盛硅業分別實現營收和凈利潤54.3億元和7567萬元，增速分別為-23.51%和-84.12%。

根據觀察，合盛硅業業績之外，債務問題顯然更為突出。財報顯示，截至2025年三季度末，合盛硅業的資產負債率已經到了62.89%，負債總額則高達541.8億元，要知道在2021年時，這兩項數據分別只有33.21%和100.7億元。

另外，在這541億元的總負債中，流動性負債為338.2億元，流動性負債占總負債的比例超過了六成，其中僅一年內到期的非流動負債就高達66.49億元，而同期合盛硅業的貨幣資金只有11.42億元。

實際上，自2025年11月之后，有機硅領域也開始掀起了“反內卷”的浪潮。據媒體報道，11月12日由魯西化工牽頭的行業會議達成一致：各家企業開工率減產30%，預計12月初開始執行，價格目標直指13500元/噸；這意味著行業自律已從“口號”進入“實質性”的落地階段。而根據生意社數據，截至1月2日，有機硅DMC市場均價來到13625元/噸，提前完成此前行業會議商定的漲價目標。

“硅王”的誕生

從東北黑河起步，到橫跨東西部的產業布局，合盛硅業的發展史也是中國硅產業崛起的縮影。

1989年，合盛硅業創始人羅立國放棄了國企鐵飯碗，回到家鄉寧波慈溪長河鎮創業。在這個以金絲草帽聞名的小鎮里，羅立國創辦的慈溪市申誼工藝品廠憑借傳統草帽編織工藝，建廠首年就實現了超過200萬元的產值，巔峰時期日銷草帽逾萬頂，而羅立國也因此成功賺到了人生中的第一桶金。

不過，羅立國的目標顯然不止于此。一次偶然的機會，讓羅立國了解到硅料市場，而其又敏銳地捕捉到硅材料背后巨大的市場潛力。

2000年，羅立國創立了寧波羅寧硅酮制造有限公司，正式進軍硅基材料領域；2005年，合盛硅業股份有限公司正式成立。成立僅一年時間，合盛硅業的黑龍江省黑河市工業硅項目就迅速投產，其也就此開啟了走向“硅王”的征程。2007年，合盛硅業旗下的嘉興有機硅項目順利投產；2010年，合盛硅業又將生產基地拓展至西部，石河子工業硅項目順利投產。在這種“東西聯動”的布局策略下，合盛硅業逐漸形成了獨特的競爭優勢，并在硅產業中嶄露頭角。

除了“東西聯動”的布局策略以外，合盛硅業更引人注目的其實是其獨特的“煤-電-硅”一體化產業模式。

所謂的“煤-電-硅”一體化產業模式，是指通過自有煤礦發電，將能源這一工業硅生產中最大的成本項內部化、極致壓縮，從而構建起令對手難以企及的成本優勢。比如合盛硅業在新疆布局的產業園，就是“煤-電-硅”一體化產業模式的最好體現——上游掌控煤炭資源，中游自建電廠形成廉價穩定的電力供應，下游直接用于冶煉工業硅并延伸至有機硅、多晶硅等產品，形成一個封閉循環的產業鏈條。

2017年，合盛硅業在上交所主板成功上市。彼時的合盛硅業已經擁有了完整的硅產業鏈，其中工業硅產量更是連續多年位列中國第一。

上市之后，在資本市場的助力下，合盛硅業產能進一步擴張。根據SAGSI數據，2020年全球工業硅產能623萬噸，產量約303萬噸；我國工業硅名義年產能約482萬噸（有效產能約350萬噸），產量210萬噸。而合盛硅業2020年工業硅產能達73萬噸/年，約占國內產能的24%，產量49.5萬噸，連續8年國內第一；有機硅單體產能53萬噸，國內產能占比約16%，龐大產能支撐下，一代“硅王”也就此誕生。

進入2021年，隨著光伏行業爆發，在那個“擁硅為王”的時代，合盛硅業憑借著其在硅基材料領域的絕對優勢實現了業績和股價的雙重躍進。

業績方面，2021年合盛硅業實現營收213.9億元，同比增長138.46%，實現凈利潤82.22億元，同比更是增長了485.52%；股價方面，僅2021年這一年時間，合盛硅業的股價漲幅就達到了驚人的333.51%，最高峰時合盛硅業的股價一度高達256.28元/股，總市值則超過了3000億元。

激進擴張的“反噬”

對于合盛硅業來說，2022年無疑是一個關鍵的轉折點。

在前一年取得業績和股價“雙豐收”后，這一年合盛硅業毅然選擇繼續擴大產能，并將觸角伸向了電池片和組件，往“一體化”方向轉型。

資料顯示，2022年和2023年，合盛硅業先后開工甘泉堡中部合盛和鄯善東部合盛兩個20萬噸多晶硅項目，總投資規模達到351.31億元。其中，甘泉堡項目175.00億元、鄯善項目176.31億元，然而這還只是開始。此后，合盛硅業又開始投建硅片、電池片、組件、光伏玻璃、鋁邊框、膠膜、焊帶等項目，逐步建立起一條涵蓋“石英礦－工業硅－多晶硅－單晶硅－電池片-光伏玻璃-邊框－膠膜－焊帶-有機硅密封膠-光伏組件”的產業鏈。

根據不完全統計，2021年以來，合盛硅業先后宣布了11個擴張項目，總投資額超過800億元。從反映產能的固定資產和在建工程兩項數據來看，2020年合盛硅業的固定資產為106.4億元，在建工程為39.58億元，合計約為146億元；到2024年，合盛硅業的固定資產為334億元，在建工程為351.1億元，合計約為685億元。對比來看，不過幾年時間合盛硅業的“固定資產+在建工程”就翻了接近5倍，可見其產能擴張的速度之快。

不過，在產能快速擴張的同時，合盛硅業的負債也是越滾越大。截至2025年三季度末，合盛硅業的資產負債率已經到了62.89%，負債總額則高達541.8億元，要知道在2021年時，這兩項數據分別只有33.21%和100.7億元。另外，在這541億元的總負債中，流動性負債為338.2億元，流動性負債占總負債的比例超過了六成，其中僅一年內到期的非流動負債就高達66.49億元，而同期合盛硅業的貨幣資金只有11.42億元，可見其已經面臨資金壓力。

隨著光伏行業步入下行周期，硅料價格開始大幅下滑，而此前大幅擴張的產能，此時卻成了合盛硅業的負擔。

2025年上半年，合盛硅業實現營業收入97.75億元，同比下降26.34%；歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損3.97億元，同比由盈轉虧，這也是合盛硅業上市以來的首次虧損。對于業績下滑的原因，合盛硅業直言“業績承壓主要受工業硅價格下跌、光伏板塊停工損失及存貨跌價準備計提影響”，其中上半年公司部分光伏產線因“設備檢修及市場策略調整”暫停生產，導致相關固定資產折舊、人工成本等固定支出無法被收入覆蓋，進一步擴大虧損規模。

從目前來看，雖然合盛硅業仍然是“硅王”，但在業績下滑和債務問題的雙重壓力下，合盛硅業的經營狀況變得越來越艱難。2025年7月，合盛硅業發布公告稱，股東合盛集團及其一致行動人羅立國家族向肖秀艮以九折價格轉讓公司5.08%股權，合計交易金額達26.34億元。對于此次大額股權轉讓，公司解釋稱系“控股股東自身資金需求及上市公司發展需要”。

誠然，這筆資金或許可以緩解合盛硅業的經營壓力，但總體還需行業進一步復蘇，從目前的有機硅DMC市場來看，2026年大概率會繼續保持上升的態勢，這就意味著，2026年合盛硅業的業績可能會出現整體改善。屆時，合盛硅業應該在業績改善的同時降低負債，讓企業的發展恢復到健康的水平。