“抄底”思維注定失敗的真相

　　近期做了很多2026年預測的功課，有指數的，有宏觀政策，有經濟指標，大類資產配置，行業因素的。但其中，玉名始終堅持一點，那就是被動模式的配置思路最適合股民。近期閱讀外文資料的時候，正好有一篇全球頂尖的對沖基金 AQR對于抄底的研究，非常有啟發，今兒介紹給大家，為操作儲備策略。

“抄底”思維注定失敗的真相

　　操作方面，我們經常市場中聽到“抄底逃頂”，這也是最讓股民興奮的，但這其實就是最大的認知錯誤，甚至可以說一個大大的陷阱。全球頂尖的對沖基金 AQR，之前介紹過該基金，其擁有歷史非常悠久的數據，對我們分析行情和策略回溯來說非常有用。其通過測試196種抄底方法之后（三個變量深度、長度、持有期，利用4?7?7得出了196種），揭示了一個殘酷的人性真相：

　　“抄底策略只有在下跌是短暫的時候才有效；這就像賭場里的新手好運，讓人們誤以為自己掌握了某種秘密公式。而當真正的熊市來臨時，抄底者往往是第一批犧牲品。”——這個真的是讓很多股民有一種煥然大悟的感覺，我們不斷地追求抄底，追求押中所謂的節奏來獲得超額收益，但實際上我們根本做不到，反而是最簡單的策略，持有不動能帶來好的效果。

　　如圖所示，每一根柱狀圖代表一種“抄底策略”的夏普比率 （衡量投資回報與所承擔風險之間關系的指標，數值越高越好） 與被動持有標普 500 指數的對比。在 196 種策略中，超過 60% 的策略表現不如持有標普500指數這種簡單而有效的模式。因為很多時候我們并不能準確預測這是最后一跌，每一次下跌后買入都是一種押寶。反而不如簡單的“買入并持有”策略帶來的收益好，因為這種模式不錯過主升周期，很多時候，A股類似9.24那樣突然就起來了，錯過又不會再有了。

　　這就引出了一個深刻的問題：為什么直覺上如此合理的 “抄底”或“逢低買入”，為何在數據面前卻輸得如此徹底？之前我們介紹過一個指標叫做動量，說白了就是趨勢的延續性，我們經常會看到市場中“強者恒強，弱者恒弱”的情況，就好比A股這一輪，科技股就是持續新高，白酒等傳統消費股就是一路走低，甚至有的跌破了9.24的起點，就是如此殘酷。而“困境反轉”的出現一定不是很快呈現的，而是需要諸多條件的滿足，且時間周期自然就會長一些，也會有很多的反復，正是源于此隨后的修復才會非常猛烈。

　　當股民試圖 “抄底” 時，說白了就是博趨勢會立即反轉，這是一種實實在在的逆勢。看看圖中那些柱子，幾乎全是向下的負值，平均相關性是 - 0.14。這意味著，如果市場正在形成一個強勁的下跌趨勢，趨勢跟蹤者會順勢做空賺錢，而抄底者卻在試圖徒手接住這把掉落的飛刀。或許這里面有一些反例，會成就一些所謂預測正確的大神，而這些是一些“噪音”，如果真的這樣持續操作，虧大錢才是結局。所以，對股民來說，要明白什么才是正確，持續堆積正確的因素，才能換來財富，這是肯定的。接下來，繼續告訴大家如何正確去做。