歐倫電氣IPO：業績增長持續性被追問，募資1.5億補流測算邏輯遭質疑，父子關聯交易疑云未消

在北京證券交易所申請上市的浙江歐倫電氣股份有限公司（以下簡稱“歐倫電氣”），近日迎來第二輪問詢。

歐倫電氣是一家圍繞環境調節設備開展研發、設計、制造、銷售和服務一體化業務的綜合性企業，主營產品包括除濕機、移動空調、車載冰箱及空氣源熱泵四大系列。本次IPO，歐倫電氣擬募集資金8.04億元。其中1.5億元用于補充流動資金項目。

值得注意的是，北交所在第二輪問詢函中提出的五大問題中，包括已問詢過的業績增長可持續性、募投項目支出合理性、關聯交易等問題。

境外銷售占比超70%，業績增長持續性遭問詢

招股書顯示，歐倫電氣業務包括ODM/OEM業務和自主品牌OBM業務，其中ODM/OEM業務銷售均為直銷模式，是其主要業務。

北交所要求歐倫電氣結合ODM/OEM客戶經營情況，說明業績增長是否可持續。

歐倫電氣回復稱，公司報告期內（2022年-2025年上半年，下同）ODM/OEM業務的整體客戶數量分別為480個、566個、665個、439個，將2025年1-6月數據年化后，公司ODM/OEM業務的整體客戶數量、營業收入整體均呈現上升趨勢。其中，公司境外ODM/OEM收入占比較大，報告期內收入占比均在70%以上，且其客戶類型均以家電品牌企業為主。2025年1-6月公司境外ODM/OEM中跨境電商客戶數量及收入有所下降主要系受到美國貿易政策的不確定性及部分客戶銷售高峰的季節性分布的影響。

圖片來源：歐倫電氣關于第一輪問詢函的回復

不過，北交所在第二輪問詢中，要求歐倫電氣結合存量ODM/OEM客戶采購計劃、新客戶拓展進程等，綜合分析公司業績可持續性，是否存在大幅波動或業績下滑風險。

募資1.5億補流引二次問詢，測算邏輯遭質疑

歐倫電氣此次IPO擬募集資金8.04億元，其中，擬投資1.5億元用于補充流動資金項目。

圖片來源：歐倫電氣招股說明書

北交所要求歐倫電氣結合期后現金分紅及報告期內貨幣資金、交易性金融資產、經營性現金流等情況，說明投資1.5億元用于補充流動資金項目的必要性、合理性。

歐倫電氣回復稱，公司于2025年5月28日實施2024年度分紅，共計派發現金股利3216.00萬元，占當期歸屬于母公司所有者的凈利潤的15.46%。本次分紅占當期凈利潤比例較小，未對主營業務發展造成不利影響，是對股東的合理回報，兼顧主營業務的可持續發展，具有合理性。

圖片來源：歐倫電氣關于第一輪問詢函的回復

據歐倫電氣首輪問詢函的回復，報告期各期末，公司貨幣資金余額分別為3.04億元、4.93億元、6.53億元和7.20億元，占總資產的比例為34.91%、41.27%、37.42%和36.38%。報告期各期末，公司交易性金融資產余額分別為135.05萬元、176.78萬元、3361.82萬元和4079.31萬元，占總資產的比例為0.16%、0.15%、1.93%和2.06%。報告期內，公司經營活動現金流出量分別為6.62億元、9.88億元、13.18億元和8.21億元。

歐倫電氣在回復中解釋了補流資金的測算邏輯：以2022年至2024年營業收入以及相關經營性資產和負債占營業收入比重為基礎，按照銷售百分比法對構成公司日常生產經營所需流動資產及流動負債分別進行估算。

圖片來源：歐倫電氣關于第一輪問詢函的回復

歐倫電氣2022年-2024年營業收入分別為9.72億元、12.32億元、16.23億元，復合增長率為29.25%，基于行業發展情況及公司基于未來市場的謹慎性判斷，選取25.00%作為公司2025年至2027年營業收入增長率參數。

報告期內,歐倫電氣經營性流動資產、流動負債占營業收入的比例，結合營業收入的增長情況，測算未來三年流動資金缺口合計為2.12億元。

不過北交所在第二輪問詢中對歐倫電氣的這一測算邏輯存有疑問，要求其進一步說明測算補流缺口的依據是否充分。

存在父子關聯交易，引發利益輸送質疑

招股書顯示，歐倫電氣在采購端和銷售端，都存在關聯交易。其中，公司2022年的第三大客戶BUBLUE，系公司實控人陳某勇、詹某英之子陳某控制的企業，報告期內，BUBLUE向公司采購除濕機產品并在境外電商平臺亞馬遜進行銷售。

圖片來源：歐倫電氣招股說明書

對此，北交所要求歐倫電氣說明公司自身存在亞馬遜平臺開設店鋪進行銷售情況下，向BUBLU銷售的必要性，是否存在利益輸送或其他利益安排。

歐倫電氣回復稱，公司在海外亞馬遜平臺銷售并非公司主要盈利來源，其產品主要定位于公司自有品牌的相對高端產品，主要目的為樹立公司品牌形象，同時公司亦可通過自營海外亞馬遜店鋪來獲取除濕機、移動空調產品的相關信息，便于更好地與ODM/OEM模式下的跨境電商客戶進行商務洽談與合作。報告期內，鑒于BUBLUE能夠為公司拓寬海外市場、貢獻增量業績，因此公司對其銷售具有必要性和商業合理性。后隨著歐倫電氣籌備上市工作，為進一步減少和規范關聯交易，雙方協商一致逐步停止合作。2024年末，BUBLUE已完成注銷。

值得注意的是，北交所在第二輪問詢中要求歐倫電氣說明2022年對關聯方客戶BUBLUE庫存數量較高的原因，是否存在通過經銷商等非終端客戶壓貨、提前確認收入的情形。

記者：張嘉怡

財經研究員：王穎梅