5個月市值蒸發1858億港元

來源：紅星資本局

　　近日，知名投資人段永平在雪球上回應網友提問時，再度談及對泡泡瑪特的看法。

　　一位雪球用戶認為泡泡瑪特的商業模式非常好，99元一個的毛絨玩具大家都想要，且泡泡瑪特2025年半年報的資產負債表也很“干凈”，幾乎沒有任何與經營無關的長期負債。因此請教段永平為何會看不懂泡泡瑪特，該公司是否存在什么風險？

　　對此，段永平回復稱，“如果你有足夠多的錢，你愿意按市值把這家公司買下來嗎？當你這么想的時候，你會比較容易想長遠。”

　　他提到，自己大致看過泡泡瑪特，覺得他們確實蠻厲害的，“不過，我依然無法理解人們為什么會需要這個東西，萬一過兩年大家都不要了呢？如果你能認為人們會一直需要，他們的業務會一直成長，那對你來說這當然是個還不錯的投資。”

圖片來源：段永平雪球賬號

　　段永平解釋稱，如果投資者堅信人們會一直需要，且業務會一直成長，那當然是不錯的投資。但他把潮玩歸類到了自己“無法理解”的范疇——就像他不理解“女生買包”和“天價名畫”一樣。雖然這些需求客觀存在，但在他的邏輯里看不透，所以選擇“不懂不碰”。

　　段永平此次發聲的時間點頗為微妙，正值泡泡瑪特股價經歷深度回調之際。

　　截至2026年1月12日收盤，泡泡瑪特報197.00港元/股，總市值2645.60億港元。而在不到半年前的2025年8月26日，其股價曾創下335.40港元的高點，市值一度突破4500億港元。

　　這意味著，在短短不到5個月的時間里，泡泡瑪特股價已回落超41%，市值蒸發約1858億港元。盡管公司海外擴張步伐未停，2025年凈利潤預計依然可觀，但Labubu等核心IP的市場溢價消退及沽空壓力，顯然讓市場情緒出現了動搖。

　　此外，針對近日市場流傳的“泡泡瑪特將推出潮玩手機”一事，公司方面已于1月12日明確回應：并無自主研發手機的計劃。近期會和知名手機品牌推出IP聯名合作。

　　值得注意的是，這其實并非段永平首次給泡泡瑪特潑冷水。早在2025年8月23日，也就是泡泡瑪特股價即將觸及歷史最高點的三天前，段永平就曾表達過類似的審慎態度。

　　當時，有投資者將泡泡瑪特比作“新消費領域的茅臺”，并在雪球上詢問段永平的看法。段永平彼時的回復頗為克制且犀利：“泡泡瑪特這家公司的產品確實很有意思，創始人也是個很有意思的人，他們能做到今天這樣很了不起，但我看不懂10年后公司會怎樣。”

　　摩根士丹利報告指出，泡泡瑪特正在從過去兩年的“爆發式增長”階段，過渡到未來的“可持續增長”階段。該機構預測泡泡瑪特2026年Labubu的收入增速將顯著放緩，增長引擎將由單一爆款轉向非Labubu IP的多元化驅動。

　　最新財報顯示，2025年第三季度泡泡瑪特整體收入同比增長245%至250%。其中，中國市場收入同比增長185%至190%；海外市場表現更為強勁，收入同比增長365%至370%。2025年上半年，該公司營收達到138.8億元，同比增長204.4%；經調整凈利潤47.1億元，同比增長362.8%；公司擁有人應占溢利45.74億元，同比增長396.5%。

　　泡泡瑪特創始人王寧曾說，預計2025年全年營收不低于300億元，相比業績數據，他更關注集團增長的健康度，以及大數據增長背后的細節把控。