美加25%關(guān)稅，特朗普開香檳，中國拋售5000億美債

美國政府突然官宣要再加征25%關(guān)稅，政策落地當(dāng)天，特朗普便在競選造勢活動中提前開香檳慶祝，沉浸在單邊施壓的虛幻勝利中。

面對美方的挑釁，中方未作過多言語反擊，這到底是怎么回事？美國為什么要再加征25%的關(guān)稅？

特朗普覺得自己做成了一筆穩(wěn)賺不賠的生意，就在華盛頓還沉浸在所謂稅收大豐收的喜悅里時，中國的動作已經(jīng)完成了。相當(dāng)于人民幣5000億規(guī)模的美國國債被陸續(xù)消化進(jìn)市場，這動作干凈利落，沒有任何拖泥帶水。

今年1月14日那份蓋著總統(tǒng)大印的行政令，把特朗普的思路擺得很清楚。瞄準(zhǔn)的是英偉達(dá)H200這類AI芯片中的王牌產(chǎn)品，加稅幅度直接拉滿到四分之一。這套路其實早在上世紀(jì)70年代就有人玩過。

當(dāng)年美國對日本汽車征收的自愿出口限制，表面上是保護(hù)底特律的汽車業(yè)，實際上導(dǎo)致日本車企直接在美國開廠，反而加速了美國本土車企的衰退。歷史總是喜歡重演，只不過這次的主角從豐田換成了臺積電。

更魔幻的是這次操作的設(shè)計。芯片明明在臺灣制造完成，美方非要規(guī)定必須先運到美國轉(zhuǎn)一圈。這一進(jìn)一出之間，不僅收了稅，還把定價權(quán)牢牢攥在自己手里。這招跟當(dāng)年東印度公司壟斷香料貿(mào)易的套路如出一轍，只不過從丁香換成了硅片。

特朗普在鏡頭前說得倒是坦率，全世界都想要這些芯片，那我們美國就當(dāng)個中間商賺差價。這話要是放在幾百年前的威尼斯商人嘴里說出來，估計也就這個味。美國財政部公布的數(shù)字確實誘人。上一財年關(guān)稅進(jìn)賬達(dá)到了2千億多美元，比起前年幾乎翻了一倍還多。

這筆錢對于常年吃緊的聯(lián)邦預(yù)算來說，看上去就像天降橫財。但這錢真的是白撿的嗎？看看1930年的斯穆特-霍利關(guān)稅法案就知道答案了。當(dāng)時美國國會以為提高關(guān)稅能保護(hù)本土產(chǎn)業(yè)，結(jié)果引發(fā)了全球貿(mào)易戰(zhàn)，最終讓大蕭條雪上加霜。

羅斯福上臺后做的第一件事，就是廢除這項臭名昭著的法案。現(xiàn)在的情況有過之而無不及。這些關(guān)稅收入的本質(zhì)，是從全球分工體系的潤滑劑里硬榨出來的油水。下游企業(yè)成本上升，消費者被迫接受漲價，整個經(jīng)濟(jì)運轉(zhuǎn)效率下降。

表面上財政部收到了真金白銀，實際上是在拆東墻補(bǔ)西墻。特朗普盯著的是下個季度的報表，卻看不見明年的荒地。面對這種近乎勒索的貿(mào)易手段，中國的應(yīng)對方式相當(dāng)克制又致命。從去年算起，累計減持的美國國債規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了700億美元左右，換算成人民幣接近5000億的體量。

這個動作的深意需要回到2008年金融危機(jī)去理解。當(dāng)時中國持有的美債規(guī)模一度超過萬億美元，很多人當(dāng)時就警告過這種過度集中的風(fēng)險。果不其然每當(dāng)中美關(guān)系出現(xiàn)摩擦，總有美國政客拿凍結(jié)中國資產(chǎn)來威脅。這次干脆提前撤退，把主動權(quán)拿回自己手里。

持有美債原本是互惠互利的安排。中國獲得穩(wěn)定的收益，美國得到低成本的融資。但當(dāng)這種信任被打破，當(dāng)債券從投資品變成潛在的人質(zhì)，那繼續(xù)持有就不是明智之舉了。

其實歷史上類似的案例并不少見。1956年蘇伊士運河危機(jī)時，美國就曾威脅拋售英鎊債券來逼迫英國撤軍。這招確實管用，但代價是英國從此對美國的金融承諾產(chǎn)生了永久性的懷疑。現(xiàn)在特朗普政府正在重蹈覆轍，只不過這次站在對立面的不是衰落的大英帝國，而是世界第二大經(jīng)濟(jì)體。

那么賣掉的美債都換成了什么？答案寫在央行的儲備清單上。連續(xù)一年多的黃金采購，規(guī)模之大堪稱近十年之最。這可不是簡單的資產(chǎn)配置調(diào)整，而是在為可能到來的金融動蕩做準(zhǔn)備。黃金的特殊性在于它不依附于任何國家的信用體系。

美元可以超發(fā)，國債可以違約，但黃金就是黃金。二戰(zhàn)后布雷頓森林體系建立時，美元之所以能夠成為世界貨幣，就是因為背后有真金白銀的支撐。尼克松1971年宣布美元與黃金脫鉤，實際上就是在透支美國的信用資本。

現(xiàn)在這筆賬終于有人來算了。當(dāng)全球最大的制造業(yè)國家開始系統(tǒng)性地撤出美元資產(chǎn)，轉(zhuǎn)向?qū)嵨稂S金，這對美元霸權(quán)的沖擊是緩慢但持久的。就像溫水煮青蛙，等到美國財政部反應(yīng)過來的時候，鍋里的水溫已經(jīng)上來了。

值得玩味的是，俄羅斯在2014年克里米亞事件后也采取了類似策略，把外匯儲備中的美元占比從接近一半降到了不足兩成。這些先行者的經(jīng)驗證明，去美元化雖然短期內(nèi)有成本，但長期來看是必要的風(fēng)險對沖。

中國減持美債帶來的連鎖反應(yīng)，正在美國國債市場上慢慢顯現(xiàn)。當(dāng)最大的買家之一開始撤退，剩下的投資者自然會要求更高的補(bǔ)償。這意味著美國政府每發(fā)行一批新債，就得支付更多的利息。這個循環(huán)有點像信用卡套現(xiàn)。

特朗普通過加稅收了一筆錢，但這筆錢的代價是中國等債主的信任流失。信任流失導(dǎo)致借錢成本上升，上升的利息支出又吞噬了關(guān)稅收入。最后政府發(fā)現(xiàn)自己陷入了一個越借越多、越還越累的怪圈。

美國國會預(yù)算辦公室去年發(fā)布的預(yù)測顯示，未來十年聯(lián)邦債務(wù)利息支出將超過國防開支，成為預(yù)算中增長最快的項目。這還是在利率相對平穩(wěn)的假設(shè)下做出的估算。如果美債收益率因為需求下降而持續(xù)攀升，那這個數(shù)字只會更加觸目驚心。

表面上看是在向外國收稅，實際上收來的錢還不夠填利息的窟窿。這就像一個人為了省飯錢把房子抵押出去，最后發(fā)現(xiàn)房貸利息比飯錢還高。這場圍繞芯片和國債展開的博弈，本質(zhì)上是兩種思維方式的碰撞。

特朗普看重的是眼前能夠兌現(xiàn)的現(xiàn)金流，是能夠?qū)戇M(jìn)推特、放上新聞頭條的數(shù)字。這種商人思維在房地產(chǎn)生意里或許行得通，但用來治理國家就顯得太過短視。而中國減持美債不是為了報復(fù)，而是為了降低系統(tǒng)性風(fēng)險。增持黃金不是為了投機(jī)，而是為了構(gòu)建更加穩(wěn)健的儲備結(jié)構(gòu)。

這些動作都不會立竿見影地產(chǎn)生效果，但十年之后再回頭看，高下自然分明。歷史上但凡想通過貿(mào)易壁壘來維持霸權(quán)的嘗試，最后都以失敗告終。大英帝國的航海條例、美國自己的斯穆特-霍利法案，都是前車之鑒。保護(hù)主義帶來的短期收益，遠(yuǎn)遠(yuǎn)抵不上長期的信用損失和效率下降。

對于我們來說，守好自己的錢袋子，把紙面資產(chǎn)換成靠得住的實物，才是應(yīng)對這亂局的務(wù)實之道。