主力品種老化、核心品種權屬易主？這家種企再次回應

日前，襄陽正大種業股份有限公司（簡稱“正大種業”）正式回復了北京證券交易所的第二輪審核問詢。正大種業在回復函中對監管層關注的業績波動、品種權歸屬、代繁業務真實性以及轉基因技術限制等核心痛點進行了回應。

然而，在業績背離情況下，正大種業正面臨著主力品種老化、核心品種權屬“易主”以及外資身份帶來的技術準入問題。

業績背離：增利不增收

在二輪問詢中，監管層首當其沖關注的是正大種業業績的真實性與穩定性。

數據披露顯示，正大種業的業績呈現出一種“背離”狀態。2025年1-6月，公司營業收入為8955萬元，同比下滑18.82%；然而，凈利潤卻高達1194萬元，同比增長55.79%。在行業普遍低迷、可比公司業績滑坡的背景下，這種“增利不增收”的異動引發了監管的高度警覺。

正大種業將其歸結為“發貨節奏提前”與“制種成本紅利”的雙重作用。公司稱，受暖冬預期和2025年春節提前的影響，經銷商在2024年第四季度集中提貨，導致2025年上半年需求透支。而在利潤端，2024年制種季每公斤制種成本從上一年的10.70元大幅降至9.20元，降幅達13.98%，直接推高了2025年上半年的毛利率。

這種增長的持續性值得懷疑。盡管成本下降帶來了短期利潤釋放，但營收的持續萎縮（2023-2024年連續下滑）反映出終端需求的疲軟。在玉米現貨價格持續低迷、種植意愿受挫的大背景下，依靠“成本紅利”支撐的業績增長邏輯顯得脆弱。如果未來制種成本回升或銷售單價進一步承壓，利潤空間將被迅速擠壓。

核心品種權屬：從“擁有者”到“被授權商”

在正大種業的產品矩陣中，“正大3310”無疑是近年來的明星單品。2024年該品種銷售收入達到3428.97萬元，成為公司第四大單品。然而，二輪回復披露了一個細節：正大3310的植物新品種權已于2024年3月轉讓給了隆平高科（000998），目前正大種業僅擁有該品種的“獨家生產經營授權”。

作為一家沖擊IPO的種企，將自己具增長潛力的核心品種所有權轉讓給合作伙伴（同時也是競爭對手的關聯方），這在行業內并不尋常。監管層對此高度關注，質疑公司是否真正具備持續的研發獨立性。

正大種業解釋稱，這是為了利用隆平高科的平臺優勢進行更大規模推廣。

資料顯示，隆平高科于2000年在深圳證券交易所上市，是一家以雜交水稻、玉米、小麥三大主糧作物種業為核心，同時覆蓋黃瓜、辣椒、谷子、食葵等“四小龍”特色作物種業的現代種業企業。公司由袁隆平院士作為主要創始發起人設立，目前實際控制人為中信集團。

不過，值得注意的是，從“所有者”降級為“被授權商”，正大種業失去了對該品種的最終控制權和長期收益定價權。市場不禁追問：正大種業的研發底色到底如何？是否在關鍵技術和資產上正逐漸成為大股東或合作伙伴的“代工廠”？

品種老化與轉基因門檻：外資種企的雙重挑戰

正大種業目前面臨著嚴重的“主力品種老區化”問題。

回復函顯示，曾撐起公司半壁江山的兩大單品——正大999和正大12，均已推廣超過22年，目前已正式進入“衰退期”。雖然公司提出了正大3310、正大506等接續方案，但在品種迭代的真空期，市場份額的流失風險清晰可見。

更深層次的危機在于轉基因紅利的錯失。作為外資背景企業（泰國謝氏家族控制），受限于我國《外商投資準入特別管理措施（負面清單）》，正大種業無法直接開展轉基因品種選育和生產。

在當前我國轉基因玉米商業化提速、行業面臨顛覆性變革的節骨眼上，正大種業只能采取“合作導入”的曲線救國路線：與大北農、杭州瑞豐、先正達（中種集團）等合作，將轉基因性狀導入自己的自交系。這種模式下，公司不僅需要支付高額的技術許可費，且在核心性狀的掌控力上受制于人。面對轉基因玉米逐步替代傳統雜交玉米的行業趨勢，正大種業能否避免在技術迭代中處于從屬地位，仍是其未來發展的重要考驗。

監管質疑代繁業務是否充當業績“調節器”？

可以看到的是，監管層對正大種業與其關聯方“張掖谷大”的關系進行了追問。

2023年，正大種業承接了張掖谷大的代繁業務，當年代繁業務收入驟增至3993萬元，監管質疑其是否存在通過代繁業務調節業績、減緩主業下滑的情形。

二輪回復中，正大種業承認2022年和2023年上半年公司與張掖谷大存在“業務同業競爭、資產相互占用、人員共用、費用代墊”等獨立性瑕疵，并聲稱已于2023年6月末完成整改。然而，代繁業務在2024年的大幅回落（降至1558萬元）以及2025年上半年僅存78萬元的現狀，更加深了市場對其作為業績“調節工具”的懷疑。

產能未滿，擴張何以為繼？

正大種業此次募投計劃投入約3.6億元，其中大部分用于云南和張掖的種子加工中心建設項目。

然而，公司目前的產能利用率并不高。2024年，其3萬噸年產能的利用率僅為59.94%。在現有產能尚未跑滿、行業整體處于產能過剩預警期的當下，繼續大規模擴產的邏輯何在？

公司稱這是為了“提升加工質量”和“應對未來增量市場”。但在資本市場看來，如果核心品種權屬不穩、轉基因技術缺位，單純的硬件設施擴產恐難轉化為真實的業績增長，反而可能在未來產生折舊壓力。

來源丨財中社

編輯丨農財君

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