游戲結束，中國減持外匯資產，納瓦羅很生氣：美國一粒大豆也不賣

?——【·前言·】——?

根據美方公布的數據顯示，中國在去年11月份的時候，又減持了61億美元的美國國債，總持倉降到六千八百億美元左右。而同一時期，全球持有美債的總量，不僅沒降，反而創了歷史新高，突破9.36萬億美元，像一些歐洲國家、資源出口國都在增持，那為什么大家都在買，我們卻在持續賣？

?——【·中國減持·】——?

中國持續拋售美債絕非情緒化操作，更不是要與美國經濟徹底割裂，而是圍繞外匯儲備安全與長期戰略布局的主動調整。

中國外匯儲備的定位，本質是服務于國家經濟安全的資產池，核心訴求是穩健安全與多元平衡，而非追求短期高收益。手中的外匯需支撐國際貿易結算、匯率調節等剛性需求，不能過度集中于單一資產。

美國當前債務規模已突破30萬億美元，每年僅利息支付就消耗巨額財政資金，這種滾雪球式的債務擴張，持續透支美元信用，持有過多美債只會讓自身資產暴露在更高不確定性中。

更關鍵的是，美元近年頻繁被用作地緣政治博弈工具，美國動輒以凍結海外資產、切斷美元結算通道相威脅，這讓包括中國在內的諸多國家意識到，過度依賴美元資產等于給金融安全埋下隱患，必須主動降低風險敞口。

中國在減持美債的同時，同步優化外匯儲備結構，黃金成為重要配置方向。自2024年11月起，中國央行連續14個月增持黃金儲備，截至2025年12月末，儲備規模達7415萬盎司。通過增持黃金這一硬通貨，進一步提升外匯儲備抗風險能力，構建不依賴單一貨幣的資產組合。

中國減持美債已形成長期趨勢，相較于2013年1.3萬億美元的持倉峰值，如今6826億美元的規模近乎腰斬，回到十七年前的水平。這種調整順應中美關系變化與美元波動風險，屬于必然選擇。

美聯儲近年貨幣政策劇烈波動，從激進加息轉向2024年三次降息，累計降幅達100個基點，利率大幅調整直接加劇美債價格波動，推高估值風險。

?——【·全球增持·】——?

各國增持美債并非源于對美元資產的盲目信仰，而是基于自身經濟狀況、匯率需求與戰略考量的差異化選擇，核心都是維護自身利益。

作為全球第一大美債持有國，日本11月增持26億美元至1.2萬億美元，創下2022年7月以來新高。

日本此番增持，核心是三重需求疊加：一是匯率管理，近期日元對美元持續走弱，增持美債可調節外匯儲備結構，緩解貶值壓力；二是收益補充，日本國內長期維持低利率甚至負利率，當前美債4.5%左右的收益率，能為養老金、保險機構帶來穩定利息收益，優化資產配置效益；三是戰略妥協，美國在日本駐軍規模達5.4萬人，增持美債相當于變相繳納“安全費用”，同時試圖換取美國在汽車關稅等貿易議題上的讓步，本質是利益交換。

英國作為第二大美債持有國，11月增持106億美元至8885億美元，考量集中在金融中心地位鞏固與風險對沖。

倫敦是全球核心離岸美元樞紐，金融城50%外資來自美國，持有足量美債是維持這一樞紐地位的重要支撐。

英國美債持倉中約40%為歐洲客戶托管資產，自帶金融中介屬性，增持行為也是為滿足客戶需求、穩定金融業務。同時，2025年英國面臨3340億英鎊到期債務壓力，增持美債可加強與美聯儲聯動，獲取流動性支持，分散主權債務風險。此外，趁2024年美聯儲連續降息、美債收益率下行窗口期補倉，完成波段操作，也是重要考量。

加拿大、挪威、沙特等國的增持則側重短期操作或戰略平衡。加拿大11月美債持倉激增531億美元至4722億美元，今年以來持倉波動劇烈，單月增減常超500億美元，核心是短期流動性管理與套息交易，通過買賣美債賺取短期收益。

挪威增持252億美元，源于其主權財富基金規模龐大，需配置足量高流動性資產，美債作為全球流動性最優的安全資產，自然成為核心選擇。

沙特則遵循石油美元循環邏輯，作為主要石油出口國，其石油收入多以美元結算，將美元轉化為美債既能穩定本幣匯率，又能獲取穩健收益，同時通過資產綁定換取美國在安全領域的支持。

各國增持均是理性選擇，與中國長期戰略調整不沖突，只是不同發展階段的利益取舍存在差異。

?——【·納瓦羅的怒火·】——?

中國持續減持美債的動作，徹底點燃納瓦羅的怒火。這位美國前官員一貫秉持對華強硬立場，公開放話禁止美國大豆對華出口，試圖以農產品貿易為籌碼施壓中國。

但這番表態看似強硬，實則更多是政治表演，實際影響力有限，反而暴露美國在中美貿易中的被動處境。

納瓦羅的憤怒，根源是對中國脫離美元體系、削弱美國金融霸權的焦慮。在他看來，中國減持美債會動搖美債海外需求根基，影響美國融資能力與經濟穩定，因此想用貿易威脅逼迫中國改變策略。

現實是美國大豆產業高度依賴中國市場，中國作為全球最大大豆進口國，長期是美國大豆核心買家，美國相當一部分大豆產量依賴對華出口。若真停止對華出口，受損最嚴重的將是美國本土農場主與農業產業鏈。

近年受中美貿易摩擦及美國單邊主義行為影響，中國已逐步拓寬大豆進口渠道，加大從巴西、阿根廷等國的進口規模，對美國大豆依賴度持續下降。

即便美國實施出口禁令，中國也能通過調整進口結構彌補缺口，美國農場主將面臨產品積壓、價格暴跌的困境，最終損害美國自身經濟利益。

納瓦羅忽視這一基本事實，將貿易籌碼神化，卻忽略其傷敵一千、自損八百的本質。

全球美債持有規模創新高，看似是對美元的認可，實則是各國在當前全球經濟格局下的無奈選擇，目前尚無其他資產能替代美債的高流動性與廣泛認可度。

但中國的減持動作釋放強烈信號，各國都在逐步降低對美元資產的依賴，探索多元資產配置方向，這才是對美國金融霸權最根本的挑戰。

未來美聯儲貨幣政策將進一步調整，2025年預計僅降息50個基點，美元匯率或維持階段性強勢，但長期來看，美元霸權地位正逐步削弱，全球金融格局將向多極化演進。

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