56億分紅背后：格力電器的“守城”與“突圍”

2026年春節前夕，格力電器扔出了一份沉甸甸的“年貨”：55.85億元的現金分紅。

對于二級市場而言，這無疑是一劑強心針。在營收與凈利潤雙雙下滑的財報周期內，格力用真金白銀將股息率維持在了令銀行理財艷羨的高位。然而，剝離掉資本市場的短期狂歡，這筆巨額分紅更像是一種“防御性姿態”，在主業觸及天花板、新舊動能轉換的陣痛期，這家曾經的增長之王，正試圖用高股息來留住投資者的耐心。

但市場更深的焦慮在于：賬面上躺著1162億元的貨幣資金，格力為何不僅沒有轉化為大規模的并購或擴張，反而選擇了分給股東？ 在這看似“守成”的財務操作背后，格力是否真的失去了再次偉大的野心？

一、資本的“壓艙石”

在資本市場的財務模型中，分紅策略往往與企業的生命周期、現金流狀況及投資回報率緊密相關。此次中期分紅方案落地后，若疊加2024年年度每10股派發20元的分紅方案，格力電器在過去一個完整財年周期內的累計分紅力度維持了高位。

根據格力電器2025年三季度報告，公司前三季度實現營業總收入1376.54億元，同比下降6.62%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為214.61億元，同比下降2.27%。其中，第三季度單季表現更為具體地反映了經營趨勢，單季營業收入398.55億元，同比下降15.09%；歸母凈利潤70.49億元，同比下降9.92%。與之形成對比的是，同期美的集團前三季度營收達到3630.57億元，同比增長率保持在正數區間。

財務數據的另一端是資產負債表中的貨幣資金儲備。截至2025年9月30日，格力電器賬面貨幣資金為1162.35億元，若加上交易性金融資產，其流動性儲備更加龐大。這筆千億級別的資金長期留存在賬面上，對應的利息收入在財務費用中有所體現，但并未轉化為大規模的固定資產投資或并購支出。相比之下，同行業競爭對手在近年完成了對庫卡機器人、東芝家電等資產的跨國并購與整合。

珠海格力電器股份有限公司2025年第三季度報告

政策環境的變化是此次分紅的另一個注腳。2024年4月，國務院印發《關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》，隨后滬深交易所發布配套業務規則，對多年未分紅或分紅比例偏低的公司實施風險警示措施，并鼓勵上市公司一年多次分紅、預分紅及春節前分紅。在監管政策發布后的首個完整財年，格力電器的分紅時間表調整與政策導向保持了一致。

從股東結構來看，格力電器處于無實際控制人狀態，第一大股東珠海明駿投資合伙企業及其一致行動人董明珠合計持股比例較高。高比例的現金分紅策略，客觀上滿足了包括機構投資者在內的股東對現金回報的訴求。

在營收與凈利潤出現同比負增長的財報周期內，股息率成為維持二級市場估值中樞的關鍵指標。以2026年1月中旬的股價計算，格力電器的動態股息率維持在較高水平，超過同期10年期國債收益率及大部分銀行理財產品的年化收益率。

二、被“圍困”的空調主業

2025年的家電江湖，日子并不好過。銅價飆升至10萬元/噸的歷史高位，直接擊穿了空調行業的成本防線。

成本端的剛性上漲與終端市場的需求疲軟形成了剪刀差。奧維云網數據顯示，2025年中國空調市場零售額增速放緩，房地產竣工面積的下滑導致新增裝修需求減少，市場主要依賴存量換新。在無法通過終端漲價完全覆蓋成本漲幅的情況下，行業內部的技術路線出現了分化。

面對成本壓力，美的、海爾、小米等19家主流品牌選擇了抱團取暖，簽署公約推動“鋁代銅”，試圖通過材料替代來保住利潤。唯獨格力選擇了“逆行”。董明珠堅持全銅路線，理由很直白：物理屬性上，銅的換熱效率遠高于鋁。

這種對“真材實料”的執拗，維持了格力的高端品牌形象，卻也讓其陷入了成本與價格的剪刀差中。更嚴峻的挑戰來自競爭維度的升維。當小米空調憑借“AI全生態”和互聯網流量攻城略地，拿下線上市場第二的份額時，格力依然在強調硬件的效能和“十年包修”。

在外界看來，格力似乎正在變成一個步履蹣跚的“舊時代貴族”：有著最好的制造工藝，卻在AI與生態的浪潮中顯得格格不入。

三、沉默的“突圍”：不只是賣空調

然而，如果僅僅因為空調市占率的波動就斷言格力“廉頗老矣”，或許會誤讀這家制造巨頭的底色。提到的“格力能否再次成長”，答案或許不在喧囂的C端消費市場，而在于鮮少被聚光燈照到的B端硬科技。

財報中顯眼的“格力鈦”虧損，掩蓋了格力在其他硬核領域的突圍。事實上，格力手里那千億現金并非毫無去處，而是正在流向更底層的工業基石，芯片與智能裝備。

不同于互聯網廠商熱衷的“營銷型AI”，格力的AI布局主要集中在工業級應用。據行業數據顯示，格力旗下的“零邊界”集成電路公司，其自研芯片出貨量已累計突破3億顆。更關鍵的是，格力已在這個領域切入到了最核心的IGBT和碳化硅領域。這些并不直接面向消費者的芯片，正悄然裝備在百萬臺空調、甚至新能源汽車上。

2026年1月20日，格力電器總裁助理、珠海格力電子元器件有限公司總經理馮尹在大灣區化合物半導體生態應用大會上透露，格力電器碳化硅芯片工廠在量產家電用碳化硅芯片后，今年光伏儲能用、物流車用碳化硅芯片也將量產。

此外，在“智能工廠”領域，格力也已從單純的設備使用者變成了解決方案的提供者。從早期的模仿，到如今自主研發工業機器人和數控機床，格力正試圖將自身的制造能力封裝成產品，賣給整個制造業。

四、另一種“長期主義”

格力當前面臨的，是一場從“家電巨頭”向“工業科技集團”跨越的艱難蛻變。

賬面上的1162億現金，既是格力應對銅價波動和貿易風險的“壓艙石”，也是其向芯片、裝備等長周期、高壁壘產業持續輸血的“彈藥庫”。

對于格力而言，簡單的模仿小米做生態、搞流量，是以己之短攻彼之長。格力的護城河，依然是那個看似笨拙的“工業底座”。

此次56億的分紅，可以看作是格力在轉型深水區給投資者的一份承諾：在芯片、裝備等新的增長引擎徹底點火之前，公司愿意分享存量利潤來維持信任。投資者需要判斷的是，是愿意賺取這份穩定的股息，還是愿意賭一把董明珠“讓世界愛上中國造”的硬科技野心終將兌現。

這注定是一條比做網紅家電更寂寞、更漫長的路。

（文/周煒皓）