兩萬億量化私募迎合規拷問：人員混同、保本承諾等違規頻現

在技術與資金雙重推動下，量化私募行業實現跨越式擴張，截至一季度末，百億量化私募增至61家，整體管理規模逼近2萬億元；同時一季度私募量化指增產品超額收益近4%，50億元以上大型私募超額收益達4.33%，正超額占比94.47%，收益與勝率表現突出。

不過，在規模與業績快速增長的背后，部分機構的合規短板逐漸顯現。近期多家量化私募因違規行為接連被監管部門點名，既暴露出行業長期存在的結構性問題，也意味著在監管趨嚴的背景下，行業正迎來一輪加速出清。

人員與主體“錯位”

近日，上海壘盈私募因多項違規行為受到監管關注，其中最引人注目的是人員與經營主體之間的“混同”問題。

監管檢查記錄顯示，上海壘盈與其關聯方上海贊恩網絡科技有限公司、上海智粹信息科技有限公司之間存在工作人員勞動合同簽署、社保繳納、工資發放主體不一致的情況。上海壘盈個別工作人員社保、勞動報酬由上海智粹繳納、支付。更有甚者，相關公司之間存在混同辦公的情況。截至檢查日，上海壘盈與上海贊恩混同辦公。

這一現象并非個案。多位業內人士透露，在部分中大型量化私募機構中，“投研在私募、人員掛在科技公司”的模式并不鮮見。一方面，這種安排有助于降低用工成本、提升靈活性；另一方面，也與量化機構高度依賴IT技術、算法研發團隊的特性有關，部分團隊甚至以“科技公司”為主體搭建技術架構，再向私募管理人提供策略支持。

但從監管視角看，這種“你中有我、我中有你”的結構安排，已明顯觸碰合規紅線。根據相關規定，私募基金管理人應具備獨立、完整的人員與辦公體系，上述混同安排不僅削弱了管理人的獨立性，也容易引發利益輸送、內幕交易乃至資金挪用等風險。

值得注意的是，在監管檢查過程中，上海壘盈還存在未真實、準確、完整提供材料的情況，甚至出現前后表述矛盾。

除人員混同外，信息披露不足同樣是此次處罰的重要原因之一。監管部門發現，上海壘盈旗下多只產品未能提交體現其信息披露方式、信息披露頻率等內容的信息披露文件。最終，協會決定暫停受理上海壘盈私募基金產品備案六個月。

公開信息顯示，上海壘盈成立于2015年12月，全職員工人數為25人，管理規模為10億元—20億元，是一家專注于以量化策略分析底層標的的私募基金公司。

再現“保本承諾”等紅線問題

另一家被處罰的量化私募——橫琴均成，則暴露出典型的“踩紅線”問題。

據監管披露，橫琴均成存在多項違規行為，不僅開展與私募基金無關的業務、委托無銷售資質的機構募集資金，還涉及向投資者承諾“本金不受損失”，屬于嚴重違規。同時，公司在投資者適當性管理上存在明顯漏洞，未對部分投資者提供的資產證明文件進行審慎核查。

最終，橫琴均成被暫停受理產品備案12個月，其法定代表人司維被予以公開譴責，時任合規風控負責人張春陽被予以警告。

值得注意的是，“保本保收益”一直是私募行業的高壓紅線。監管部門多次明確，私募基金不得向投資者承諾本金不受損失或最低收益。然而，在市場競爭加劇、募資壓力上升的背景下，仍有個別機構鋌而走險，通過口頭或隱性方式進行違規承諾，以換取資金流入。

業內人士表示，這類行為短期或有助于擴大規模，但長期來看將嚴重損害行業信譽。一旦市場出現波動，相關機構不僅面臨兌付壓力，還可能引發法律糾紛，甚至波及整個行業的投資者信心。

此外，合規風險并不局限于募資與運作環節。此前，國家稅務總局寧波市稅務局披露的一則罰單顯示，百億量化機構寧波平方和投資及其總經理呂杰勇曾因套取賬面資金虛開增值稅發票達173份，虛開發票價稅合計1455萬元，最終被處以167萬元的罰款，再次為行業敲響警鐘。

私募信披新規劍指行業痛點

值得關注的是，在一系列違規案例曝光的同時，監管部門也在持續完善制度框架。

中國證券投資基金業協會于3月13日發布《私募投資基金信息披露實施細則（征求意見稿）》及配套模板，擬對信息披露內容、形式與頻率作出更為細致的規范。新規明確，管理人披露內容不得低于模板要求，同時鼓勵在合規基礎上體現差異化特點。

按照計劃，上述新規將于2026年9月1日正式實施，并同步廢止2016年的舊辦法。這意味著，私募行業的信息披露將從“原則性要求”邁向“標準化約束”，合規門檻顯著提高。

業內普遍認為，新規將對行業產生深遠影響。一方面，管理人需要投入更多資源完善內部控制與合規體系；另一方面，那些長期依賴信息不透明、風控薄弱維持運作的機構，將面臨更大生存壓力。整體來看，從人員混同到保本承諾，從信息披露缺失到內控不足，一系列問題的集中暴露，折射出量化私募在高速發展階段積累的隱性風險。在監管持續趨嚴與市場優勝劣汰的雙重作用下，行業正加速由“規模擴張”向“質量優先”轉型。