如何迎接存量時代

經常有人問星空君，是晨跑好還是夜跑好。

星空君的答案是：跑就比不跑好。

大部分人是沒有自律能力的，只要有時間有想法就去跑，不需要考慮晨跑還是夜跑。

因為熬夜創作比較多，星空君早上起不來，只能夜跑。

夜跑最大的缺點是跑完會非常非常的餓。

尤其是入冬以來，星空君在健身房跑步機跑完，回家路上會經過一條琳瑯滿目的小街。

最早只有一家鹵肉店，后來絕味開在旁邊，再后來開了紫燕百味雞... ...

對于饑腸轆轆的星空君來說，那些色香味俱全的招牌非常有沖擊力。

經過多年的觀察，星空君發現這些招牌會時不時的發生變化。其中最持久的是絕味和紫燕百味雞，經得起小區人民歷史的考驗。但最近也有生意日漸冷清的跡象，因為一部分顧客轉向了性價比更高的流動小攤點。

考慮到樣本量不足，星空君認為身邊經濟學的準確率堪憂，于是去查了數據。

驚訝的發現，無論是絕味食品還是紫燕食品，都面臨著業績驟降的危機。

絕味食品發布的業績預報顯示，預計 2025 年度實現營業收入 53 億元到 55 億元，與上年同期（法定披露數據）相比，將減少 7.57 億元到 9.57 億元，同比下降 12.09%到 15.29%；歸母凈利潤-2.2億元到-1.6億元，與上年同期相比，將出現虧損；扣非凈利潤0.7億元到 1億元，與上年同期相比，下降 50.72%到 65.51%。

一、食品零售業如何面對存量時代

絕味也好，紫燕也好，它們的商業模式非常簡單：半加工食品，直營或者加盟。盈利的核心是賺進銷差價和加盟費，怎么算也不應該虧。

問題出在哪里呢？

近年來，中國的人口結構發生了巨大的變化。導致一部分行業從增量時代變成了存量時代。

存量時代的生存要義是做精而非擴張。

而大部分食品零售業同質化嚴重，并盲目擴張。當單店利潤覆蓋不了租金等開店成本了，公司就開始走下坡路，嚴重的甚至虧損。

星空君經常說要看大勢，對于食品零售業來說，人口就是大勢。制造業可以走出口路線，食品零售業只能在國內卷。

人口基數在下降怎么卷？

瘦身，收縮規模，走高質量發展的路線。

高質量發展又分兩方面，一是產品走中高端路線，這點對食品零售業比較難，這個行業本質上沒有技術門檻，你辛辛苦苦開發個爆款新菜品，沒幾天就被學走了；二是優化門店，把門店的現金流做成高質量，比如淘汰掉門可羅雀的低效店甚至負效店，做大做強效益好的門店。

優化門店的道理不復雜，但很多上市公司的經營決策者并不想這么做，根本原因還是不甘心放棄擴張。

上市公司不斷增加的營收額，會帶給他們“安全感”，可以推高股價，可以進行資本運作。

星空君曾經長期跟蹤巴菲特終生最愛的上市公司--可口可樂，發現該公司的營收、凈利潤長期來變化幅度不大。

這是典型的存量時代的玩法。

二、轉折點：由盈轉虧

在公司發布2025年年報之前，我們結合公司三季報以及歷史數據，可以推導出大致的趨勢。

公司營收自2024年開始大幅下滑，2025年前三季度營收同比降幅進一步擴大至15.04%，全年預計營收53-55億元，同比降幅達12.09%-15.29%。

核心產品鮮貨類收入大幅下滑，2025年前三季度鹵制食品銷售收入35.27億元，同比減少6.96億元，降幅達16.49%。

2024年歸母凈利潤2.27億元，同比下滑34.04%；2025年前三季度凈利潤2.80億元，同比下滑36.07%；全年預計首次出現虧損，歸母凈利潤預計為-2.2億至-1.6億元。

數據來源：iFind

星空君研究了公司近年來的財報，發現公司落魄至此的最大原因，是太能“作”了。

除主營業務下滑外，營業外支出事項增加以及權益法核算下投資虧損是導致公司虧損的兩大關鍵因素。

根據2025年上半年財報數據，公司長期股權投資賬面價值從期初的24.63億元減少至23.83億元，減少8,000萬元。

具體來看，來自廖記棒棒雞的投資虧損318.27萬元，和府撈面投資虧損49.74萬元，農產品公司塞飛亞投資虧損925.23萬元，阿滿百香雞投資虧損251.77萬元。盡管也有部分投資盈利（如幺麻子盈利1,211.74萬元，盛香亭盈利86.23萬元，鹵江南盈利341.09萬元），但整體投資收益持續為負，2022-2024年分別虧損0.94億元、1.16億元和1.6億元，三年累計虧損超3.7億元。

數據來源：iFind

公司什么時候開始關店的呢？

2017-2023年：門店數量從9,053家飆升至15,950家，年復合增長率約15%，實現了"每個中國縣城都有絕味店"的目標；

2024-2025年：門店數量開始銳減，截至2025年10月，門店數量僅為10,606家，較2023年底減少約三分之一；

2025年9月：在營門店僅剩10,838家，較2023年底減少超5,000家，閉店率高達32.3%；

2026年1月：門店數量進一步降至10,713家，較2024年6月的14,969家凈減少超過4,000家。

隨著低效、負效店的出清，公司經營質量的改善只是時間問題。

在存量時代，還是保守打法活得更久。

三、最后的機遇：即時零售

公司如果堅持要繼續擴張的話，還有最后一次機遇：即時零售。

把一部分門店改造為前置倉，通過外賣配送的形式觸達更多的客戶。

但目前看，公司線上業務開展非常不利。

2025年鹵味行業線上渠道占比已超30%，而絕味食品2024年線上銷售額僅52億元，占總營收比例不足20%，遠低于行業平均水平，導致其在消費場景多元化（如社區團購、直播電商）中處于劣勢。