2025年A股“清淤”：監管利劍直指財務亂象，五大財務造假手法集中曝光！

自2024年7月國務院辦公廳轉發中國證監會等部門《關于進一步做好資本市場財務造假綜合懲防工作的意見》以來，一場覆蓋全面、追責到底的監管風暴持續席卷A股市場，成效顯著。中國證監會最新通報顯示，2024年以來，監管部門已累計查辦財務造假案件159起，作出行政處罰111起，罰沒金額高達81億元。值得注意的是，已有18家公司因嚴重造假被實質認定觸及重大違法強制退市標準，另有91家已退市公司被立案調查，徹底打破了違法者“一退了之”的幻想。

2025年，在持續高壓監管下，一批長期通過濫用會計準則、虛構業務、操縱并購等手段粉飾報表的企業相繼浮出水面，部分公司已退市。縱觀該年度已公開的案件，財務造假手法呈現復雜化、隱蔽化特點，主要體現為以下五類典型特征。

濫用“總額法”虛增營收

“總額法確認收入”這一專業會計判斷，在2025年成為多家公司操縱報表的“捷徑”。典型案例當屬退市海越（原海越能源）。該公司因錯誤使用總額法，導致2022年半年報虛增營業收入及成本高達30.21億元，占更正前營收的近一半。加之未披露控股股東資金占用等問題，該公司最終于2025年7月11日終止上市。ST華聞與ST創意也采用了類似手法，分別虛增收入3.62億元、3.93億元。前者目前陷入經營困境，逾期債務高達6.38億元，后者被處以400萬元罰款。

借并購之名行造假之實

并購本是企業發展的正常手段，卻屢屢成為財務造假的催化劑。東通退（原東方通）2018年收購泰策科技后，將其作為虛構收入的平臺，四年累計虛增4.33億元，甚至將虛假數據用于后續的定增招股書，最終被終止上市。同樣，ST聯創收購和ST美晨也通過收購開啟財務造假，分別虛增收入7.53億元、14.39億元，相關責任人均被嚴肅追責。

系統性虛構業務閉環

相較于技術性舞弊，更為直接的造假手法是完全虛構業務。典型案例廣道退（原廣道數字）在長達六年半的時間里，系統性虛構購銷業務，累計虛增營收14.66億元，各期虛增占比均超八成，于今年1月5日終止上市并摘牌。普利退（原普利制藥）則在兩年內虛構藥品銷售收入10.31億元，占該兩年披露的年度營業收入比例超30%，觸及重大違法退市。

另一典型案例*ST元成連續三年實施財務造假，通過虛增勞務、項目成本與產值，累計虛增營收超2.09億元，更在2022年非公開發行股票時使用虛假財務數據，在證券發行文件中編造重大虛假內容，構成欺詐發行。目前公司已進入強制退市程序，相關責任人員被依法采取市場禁入措施。

構造無商業實質的關聯交易

通過控制關聯方進行“左手倒右手”的虛假貿易，是另一類常見手段。其中，退市蘇吳（原江蘇吳中）的案例頗為典型。江蘇吳中的子公司與多家關聯公司開展無商業實質的貿易業務，四年虛增收入17.72億元，并涉及資金占用，于2025年底終止上市。ST太重則通過與外部公司合作項目，以提前確認收入、少計成本等方式，七年虛增收入15.09億元，公司被罰800萬元。

引入第三方協同造假

為規避監管，部分公司編織更為復雜的第三方協同造假網絡。在越博動力案中，兩名外部人員控制、聯系多家公司配合越博動力造假，四年累計虛增收入約9.46億元。被證監會首次認定為共同違法主體并處罰，開創了追責配合造假方的先例。*ST高鴻案更為驚人，該公司2015年至2023年間通過多家子公司組織、參與虛假貿易，累計虛增營收高達198.76億元，公司還涉及欺詐發行，最終，公司于2025年11月退市，相關責任主體被重罰1.6億元。

記者：賀小蕊

財經研究員：葉連梅