大漲600億，電子木魚帶飛泡泡瑪特

股價多日大漲

泡泡瑪特迎來了久違的股價大漲。

1月23日，泡泡瑪特股價大幅高開，最終報收219.6港元/股，漲幅6.60%，總市值為2946億港元。拉長時間軸看，自1月19日創下174.3港元/股的階段低點以來，泡泡瑪特股價已經多日上漲，市值增加約600億港元，成功扭轉之前“跌跌不休”的局面。

支撐這輪股價上漲敘事的，主要是兩個關鍵詞：搶購、回購。

1月15日，泡泡瑪特發售了一個新的搪膠毛絨系列——PUCKY敲敲系列。因為內置發聲裝置，輕敲毛絨掛件，會發出清脆的木魚聲，加上掛件取名寓意十足，叫“財富+1”“幸運+1”“快樂+1”，完美契合了年輕人“解壓+祈?！钡男枨螅撓盗醒杆僮呒t，被網友戲稱為“電子木魚”。

目前在泡泡瑪特天貓旗艦店，該系列顯示已售出1萬+；泡泡抽盒機小程序上，產品已全部售罄。二手交易平臺上，多款產品被炒出高價，其中原價99元的常規款，售價在118元～170元，隱藏款價格高達331元。

1月23日，“泡泡瑪特電子木魚爆火”話題還登上了微博熱搜，大家止不住感慨，“沒想到有一天會為了PUCKY花99塊大洋”“一代人有一代人的木魚要敲”。

銷售火爆、被炒出溢價、話題出圈，PUCKY敲敲系列如今的一系列關鍵詞，都會讓人聯想到之前的LABUBU。當時，以LABUBU出圈為契機，泡泡瑪特股價走出了一波上漲行情；如今，頗有種場景重現的意味。

除此之外，泡泡瑪特積極斥資回購，是支撐股價上漲的另一個支點。

1月19日，泡泡瑪特發布公告稱，已斥資2.51億港元回購140萬股股份，每股回購價177.7～181.2港元。這是泡泡瑪特自2024年初以來首次回購股份。

緊接著，1月21日，泡泡瑪特再次發布公告，宣布已于當天以9649萬港元回購50萬股股份。兩次累積下來，泡泡瑪特累計回購金額將近3.5億港元。

摩根士丹利在最新研報中指出，泡泡瑪特這波回購股份，預計能夠吸引更多投資者的關注，特別是那些等待股價催化劑的投資者。

泡泡瑪特還需要被看懂

泡泡瑪特的內核一直沒變。創始人王寧曾多次表示，泡泡瑪特相當于一家唱片公司。

簡單理解，泡泡瑪特的商業模式，主要是挖掘潮流藝術家，獲得IP的品牌授權，然后圍繞這些IP生產潮流玩具，最后通過自己的渠道售賣。這意味著，泡泡瑪特會因為押對寶一飛沖天，也可能承擔自身錯判、IP生命周期結束帶來的風險。也就是王寧所說的，“IP企業可能會有高低起伏”。

但過去一年，泡泡瑪特股價劇烈波動，先是連續大漲，然后在業績高漲的情況下接連大跌，走出了與基本面背離的態勢。

如果說大漲，和情緒面的害怕踏空有關，泡泡瑪特股價連續下跌，則指向了幾份做空報告。做空的錨點，主要集中在泡泡瑪特銷量、增速、稀缺性溢價三個方面。比如伯恩斯坦分析師表示，預計泡泡瑪特第四季度美國銷售增速將放緩；瑞銀則是用到了“可獲得性悖論”概念，警告稱隨著泡泡瑪特擴大產能，LABUBU正在從稀缺的潮流IP迅速淪為大眾消費品，稀缺性溢價正在消失。

1月20日，一位資深泡泡瑪特黃牛的訪談記錄，向外界呈現了另一個泡泡瑪特。

根據其說法，泡泡瑪特并不是通過限制發售數量來制造稀缺性，而是通過IP熱度、做大增量粉絲客群，造成市場供需的緊平衡。比如之前針對LABUBU，公司會采取“放幾天、然后停放”的政策，“有點像限時不限量，讓大家不好買，有稀缺感和話題，但不是買不到”。

此外，該黃牛還表示，泡泡瑪特出海，在亞太和歐美市場呈現出不同的情況。在亞太市場，泡泡瑪特能充分利用LABUBU的熱度，然后把熱度分給其他IP，目前比較火的IP是星星人；但在歐美市場，中國熱門IP破圈難度比較高。海外資本更看重泡泡瑪特在美國的銷售表現，股價基本跟著其在北美的高頻銷售數據走。

這些內容，能在一定程度上與海外分析師關于“稀缺性溢價”“增速可能放緩”的說法相互印證。

回到這次爆火出圈的PUCKY敲敲系列。作為泡泡瑪特2017年就拿到獨家授權協議的IP，PUCKY的熱度一直不算高，銷售占比常年只有個位數，在2023和2024年都沒有被泡泡瑪特寫進財報。這次因為“木魚”的形式重新出圈，也再次證明了泡泡瑪特捕捉社會情緒、圍繞IP打造產品的能力。

以PUCKY敲敲系列為契機，泡泡瑪特再次開啟了上漲敘事。與此同時，外界也還在試圖看懂泡泡瑪特。

作者/林木

編輯/吳躍

運營 / 蘇洪銳

（本文授權轉載自財經天下WEEKLY，內容為作者獨立觀點，不代表DT商業觀察DT，未經允許不得轉載。）