肖磊：這個(gè)時(shí)代，不買(mǎi)黃金還能買(mǎi)啥？

作者：肖磊看世界

國(guó)際黃金價(jià)格在突破了5000美元之后，出現(xiàn)了較大幅度的回調(diào)，這歷史性的一漲一跌，將這個(gè)古老而又彌新的特殊商品，重新拉回到了市場(chǎng)的焦點(diǎn)位置。

關(guān)于黃金市場(chǎng)，此前已經(jīng)討論了幾篇了，如何給大家?guī)?lái)一些新的思考，是很具有挑戰(zhàn)性的一件事情，但這從來(lái)不是問(wèn)題的重點(diǎn)，因?yàn)槭袌?chǎng)正經(jīng)歷著似曾相識(shí)，而又不再重復(fù)的歷史階段，可以討論的事情非常的多。

全球貨幣市場(chǎng)正在迎來(lái)五方角逐的大時(shí)代，美元、歐元、人民幣、比特幣、黃金加穩(wěn)定幣，將是未來(lái)很長(zhǎng)時(shí)間里，此消彼長(zhǎng)的角逐模式。

關(guān)于美元和歐元，爭(zhēng)議不大，而關(guān)于人民幣、比特幣、黃金加穩(wěn)定幣，這三個(gè)模式，目前有很強(qiáng)的爭(zhēng)議。人民幣如果單純從國(guó)際各類(lèi)使用量的角度，確實(shí)跟英鎊、日元等都還存在差距，但人民幣并不是一種單純的貨幣，對(duì)人民幣的衡量，實(shí)際上是基于中國(guó)整體的實(shí)體貿(mào)易和制造業(yè)來(lái)核算的，人民幣的國(guó)際地位，體現(xiàn)的是穩(wěn)定性和購(gòu)買(mǎi)力價(jià)值，只要擁有人民幣，就可以買(mǎi)到大量且穩(wěn)定供應(yīng)，以及價(jià)格非常合適的中國(guó)商品。

也可以這么說(shuō)，未來(lái)很長(zhǎng)時(shí)間里，中國(guó)商品在全球新興市場(chǎng)，以及發(fā)展中國(guó)家依然是首選，這保證了人民的真實(shí)購(gòu)買(mǎi)力價(jià)值。

英鎊和日元的競(jìng)爭(zhēng)力主要體現(xiàn)在國(guó)際金融和外匯對(duì)沖等交易市場(chǎng)，類(lèi)似于“自由”交易的價(jià)值，跟人民幣暫時(shí)不在同一個(gè)維度，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，純主權(quán)貨幣的真實(shí)效用，需要逐步的讓渡于基于生產(chǎn)等價(jià)值主導(dǎo)的主權(quán)貨幣，所以人民幣缺的只是政策的改革，而英鎊和日元等要彌補(bǔ)自身生產(chǎn)能力等的真實(shí)價(jià)值部分，就非常難。所以人民幣沒(méi)有的，可以通過(guò)改革來(lái)獲得，而英鎊和日元沒(méi)有的，很難通過(guò)改革或其他方式獲得，這就奠定了一個(gè)趨勢(shì)，人民幣的未來(lái)潛力和價(jià)值是趨勢(shì)性增長(zhǎng)，也就是目前就是地板，所以天花板很高。而英鎊和日元等，實(shí)際上目前就已經(jīng)處在天花板，參與未來(lái)角逐的空間實(shí)際上不是很大。

這就好比說(shuō)，如果不考慮一國(guó)真實(shí)經(jīng)濟(jì)的規(guī)模和貿(mào)易水平，只考慮主權(quán)貨幣的自由度和媒介價(jià)值，那任何主權(quán)信用貨幣，都無(wú)法跟黃金，以及比特幣等比，因?yàn)檫@些類(lèi)貨幣的中立性更強(qiáng)，自由度更高。所以，主權(quán)信用貨幣要持續(xù)作為世界貨幣，最終依然需要考慮提供主權(quán)信用貨幣者的“中立性”，以及真實(shí)生產(chǎn)和貿(mào)易規(guī)模等水平。

那假設(shè)未來(lái)規(guī)模性市場(chǎng)里面，美國(guó)主導(dǎo)消費(fèi)，中國(guó)主導(dǎo)生產(chǎn)，歐盟主導(dǎo)新的區(qū)域性大規(guī)模均衡市場(chǎng)（消費(fèi)和生產(chǎn)較為平衡），那會(huì)出現(xiàn)一個(gè)什么情況呢？我的理解是，這種三足鼎立恰恰會(huì)將全球推向貨幣的大分流，這比目前顯性的，美國(guó)主導(dǎo)的全球性貿(mào)易“脫鉤”等，可能要更具有歷史性的影響。

當(dāng)全球逐步的喪失單一貨幣絕對(duì)主導(dǎo)之后，逐步的就會(huì)走向貿(mào)易、技術(shù)和金融的分流，這種背景下，兩個(gè)趨勢(shì)是清晰的。第一個(gè)是，無(wú)論是主導(dǎo)消費(fèi)的一方，還是主導(dǎo)生產(chǎn)的一方，又或者是生產(chǎn)和消費(fèi)較為平衡的一方，都需要更長(zhǎng)期的保持低利率，這是抵御“大分流”帶來(lái)的貿(mào)易、投資、消費(fèi)、生產(chǎn)等成本上升的必然選擇，階段性的高利率周期，將是被迫的，而長(zhǎng)期的低利率是一種更主動(dòng)的選擇；第二個(gè)是，市場(chǎng)會(huì)在激烈的變化過(guò)程中，選擇“棋局”之外的替代貨幣，這不是簡(jiǎn)單的金融避險(xiǎn)需求，而是需要找到不同性質(zhì)的替代貨幣。

這就好比說(shuō)，當(dāng)美元作為單一完全主導(dǎo)貨幣的時(shí)候，持有其他貨幣或黃金等，作為儲(chǔ)備性資產(chǎn)的意義其實(shí)不大，因?yàn)樽罱K都要基于美元來(lái)參與市場(chǎng)，持有美元雖然也會(huì)貶值，但效率是非常高的，流動(dòng)性是可以保證的，而效率和流動(dòng)性本身是可以產(chǎn)生“價(jià)值”的。而無(wú)法即時(shí)進(jìn)行兌現(xiàn)或參與交易的資產(chǎn)，實(shí)際上就算價(jià)格有所上漲，對(duì)于整體的綜合性需求評(píng)價(jià)來(lái)說(shuō)，并沒(méi)有絕對(duì)的刺激作用。這就好比說(shuō)，美國(guó)國(guó)債的收益率并不高，但美國(guó)國(guó)債的價(jià)值在于流動(dòng)性強(qiáng)，池子大，隨時(shí)可以達(dá)成交易，所以美國(guó)國(guó)債就變成了儲(chǔ)備資產(chǎn)，大家并不是奔著升值或單純利息去的。

我再舉個(gè)例子大家就明白了，比如中國(guó)有一個(gè)時(shí)代叫“三國(guó)”時(shí)代，假設(shè)這個(gè)時(shí)代需要一種通用的貨幣，最可能是什么？我可以確定的告訴大家，肯定是黃金白銀之類(lèi)的，而不是單一的，由蜀國(guó)、魏國(guó)、吳國(guó)發(fā)行的主權(quán)貨幣，因?yàn)楫?dāng)三國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)越激烈，各類(lèi)互動(dòng)和交織就越少，各自對(duì)對(duì)方主權(quán)性的東西就越警惕，互相之間就無(wú)法建立更長(zhǎng)久的信任和契約，這個(gè)時(shí)候?qū)τ谡麄€(gè)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，最有價(jià)值的，可以在三國(guó)通用的，一定是黃金白銀等超越主權(quán)信用的貨幣。而一旦三國(guó)統(tǒng)一，主權(quán)信用貨幣就可以無(wú)障礙推行，黃金等的信用價(jià)值就會(huì)被削弱。

如果把這種邏輯反過(guò)來(lái)的話，就是當(dāng)世界信用市場(chǎng)，從單一的美元市場(chǎng)，開(kāi)始走向多貨幣市場(chǎng)的時(shí)候，整個(gè)市場(chǎng)的信用不是被簡(jiǎn)單的三分，而是整體的被削弱了，如果逐步的，各自貿(mào)易里面，開(kāi)始排斥對(duì)方的貨幣，這個(gè)時(shí)候黃金等的價(jià)值又出現(xiàn)了，你不用我的主權(quán)貨幣，我不用你的主權(quán)貨幣，那我們用什么貨幣呢，最好有個(gè)超主權(quán)的錨。只不過(guò)這種邏輯，暫時(shí)還不會(huì)成為臺(tái)面上的博弈選擇，所以市場(chǎng)會(huì)提前給出答案。

近幾年來(lái)比特幣的大漲，很多人認(rèn)為是基于灰產(chǎn)和洗錢(qián)等，這確實(shí)存在，但這不足以解釋其更長(zhǎng)周期的上漲持續(xù)性，而黃金這一輪的上漲就已經(jīng)很難用什么灰產(chǎn)、洗錢(qián)、犯罪等解釋了。這是“大分流”時(shí)代市場(chǎng)的一種自我解決方式，或者說(shuō)自我應(yīng)對(duì)方式。如果到了我的東西你不認(rèn)，你的東西我不認(rèn)這個(gè)階段，作為國(guó)際交易者，那持有什么最好呢？就是超越你我主權(quán)所屬的東西，像黃金，你就不能說(shuō)是哪個(gè)國(guó)家主權(quán)所屬的東西。

當(dāng)“大分流”主導(dǎo)的全球信用市場(chǎng)出現(xiàn)越來(lái)越多的不確定性的時(shí)候，市場(chǎng)會(huì)被迫的走向可能的另一種非主權(quán)性選擇，即黃金加穩(wěn)定幣，或比特幣這樣的模式。另外，從現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)的角度，美元、歐元、人民幣市場(chǎng)，總體來(lái)說(shuō)都不存在生產(chǎn)不足的問(wèn)題，美國(guó)盡管需要大量的進(jìn)口，但由于可以為美國(guó)生產(chǎn)的國(guó)家比比皆是，美國(guó)只需要考慮消費(fèi)成本問(wèn)題。這意味著什么呢，意味著這三個(gè)大規(guī)模市場(chǎng)，依然都需要低利率，也就是都需要保證消費(fèi)的可持續(xù)性。

在這種背景下，黃金等的優(yōu)勢(shì)就體現(xiàn)在，當(dāng)主權(quán)貨幣的利率趨近于零的時(shí)候，不生息的黃金等，長(zhǎng)期持有的價(jià)值會(huì)更加明顯。

這里面如果出現(xiàn)趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)，需要滿足的條件也是非?？量痰?，比如歐盟、美國(guó)和中國(guó)，是否各自都愿意逐步的放棄自己的主權(quán)信用貨幣，永久性的接受對(duì)方的貨幣，作為國(guó)際貿(mào)易結(jié)算等貨幣。歐盟會(huì)主動(dòng)放棄歐元嗎？美國(guó)會(huì)主動(dòng)放棄美元嗎？中國(guó)會(huì)主動(dòng)放棄人民幣嗎？恐怕很難。

很多時(shí)候，美國(guó)買(mǎi)其他國(guó)家的商品，并不是說(shuō)美國(guó)真的必須要從這個(gè)國(guó)家購(gòu)買(mǎi)，而真正的原因是，這個(gè)國(guó)家愿意接受美元支付。因此說(shuō)，主權(quán)貨幣的博弈，同樣會(huì)加速各領(lǐng)域的“大分流”，當(dāng)你用美元購(gòu)買(mǎi)我的商品的時(shí)候，我選擇不接受（因?yàn)槲乙茝V我的貨幣），意味著什么呢？很簡(jiǎn)單，兩者的貿(mào)易就不能再進(jìn)行下去了，會(huì)自然性的“脫鉤”、“分流”。

因此，“大分流”和“低利率”趨勢(shì)，必然會(huì)導(dǎo)致整個(gè)市場(chǎng)從自我選擇的角度，走向?qū)Ψ侵鳈?quán)貨幣屬性的追逐，也就是對(duì)第四、第五、第六貨幣的追逐（黃金只是其中之一罷了）。

因?yàn)樨泿诺膯?wèn)題，如果繼續(xù)推演下去，實(shí)際上就已經(jīng)到了以物易物的階段了，很多國(guó)家既沒(méi)有美元等儲(chǔ)備，自身貨幣又沒(méi)有價(jià)值，這個(gè)時(shí)候跟其他國(guó)家做貿(mào)易和項(xiàng)目，就只能是以物易物，用自己有的礦產(chǎn)或商品，來(lái)?yè)Q其他國(guó)家的生產(chǎn)或投資等。貨幣問(wèn)題對(duì)貿(mào)易的影響是巨大的，而以物易物的成本遠(yuǎn)高于單純的將黃金等作為實(shí)物貨幣。也就是如果一個(gè)國(guó)家說(shuō)我沒(méi)有美元，也沒(méi)有其他商品進(jìn)行國(guó)際交換，我只有黃金，這個(gè)時(shí)候黃金本身效率沒(méi)有美元高，但也遠(yuǎn)高于以物易物，有黃金就變成了一種新的貿(mào)易優(yōu)勢(shì)。

當(dāng)然，還有一種情況，那就是中、美、歐都出現(xiàn)了生產(chǎn)不足的情況，而不是消費(fèi)不足，這個(gè)時(shí)候就要警惕，利率可能會(huì)上漲。我個(gè)人的判斷是，這種情況很難長(zhǎng)期存在，別說(shuō)是中、美、歐了，就連日本這樣的規(guī)模，也早已進(jìn)入了生產(chǎn)過(guò)剩時(shí)代，而且持續(xù)時(shí)間已經(jīng)快半個(gè)世紀(jì)了，日本實(shí)際上就是消費(fèi)不足，然后不得不長(zhǎng)期持續(xù)低利率。日本社會(huì)早就經(jīng)歷過(guò)瘋狂囤黃金了。

這里不是鼓動(dòng)大家去買(mǎi)黃金，而是要更深入的思考，這個(gè)時(shí)代，不買(mǎi)黃金還能買(mǎi)啥。要知道生產(chǎn)過(guò)剩一旦進(jìn)入到了房產(chǎn)的過(guò)剩這個(gè)階段，意味著幾乎所有的商品都已經(jīng)進(jìn)入到了過(guò)剩狀態(tài)，因?yàn)榉慨a(chǎn)是非常大宗的資產(chǎn)，需要的生產(chǎn)成本是巨大的，包括土地、基建、工業(yè)、城市化、中產(chǎn)階級(jí)、購(gòu)買(mǎi)力水平等等，當(dāng)一個(gè)國(guó)家生產(chǎn)的房子都開(kāi)始過(guò)剩的時(shí)候，實(shí)際上基于普遍稀缺來(lái)投資的時(shí)代基本結(jié)束，因?yàn)槟馨逊慨a(chǎn)做過(guò)剩的國(guó)家，就沒(méi)有多少東西是做不到過(guò)剩的了。

很多人覺(jué)得，風(fēng)險(xiǎn)最低的投資品種，是那些價(jià)格穩(wěn)定上漲的東西，其實(shí)如果放在階段性來(lái)看，世界上根本不存在只漲不跌的東西。所以說(shuō)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)，從來(lái)不應(yīng)該基于價(jià)格，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)是所有事件的集合，你需要從“事件”當(dāng)中去理解風(fēng)險(xiǎn)。

比如讓我去分析的話，低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，應(yīng)該具備這樣的基本屬性，即：具有國(guó)際屬性，全球任何市場(chǎng)都可以很輕松的接受這種東西，同時(shí)沒(méi)有更高的認(rèn)知障礙，可以全球流通；具有長(zhǎng)期的不變質(zhì)的屬性，不能因?yàn)槌钟袝r(shí)間過(guò)長(zhǎng)，而自動(dòng)的腐爛或消失了；可以隨時(shí)變現(xiàn)，或直接用于等價(jià)交換，也就是可以視為現(xiàn)金。

大家發(fā)現(xiàn)沒(méi)有，我這三個(gè)維度，不僅沒(méi)有提價(jià)格問(wèn)題，也沒(méi)有提能不能產(chǎn)生利息的問(wèn)題。所以我的結(jié)論是，黃金的價(jià)值，根本就不在價(jià)格是否上漲，或者是否生息的問(wèn)題上，因?yàn)檫@是附屬性獲得，利息的產(chǎn)生并不來(lái)源于錢(qián)或資產(chǎn)本身，而是源于服務(wù)，而服務(wù)本身就存在風(fēng)險(xiǎn)，這就好比說(shuō)，當(dāng)你覺(jué)得存款有利息的時(shí)候，你實(shí)際上就增加了一重風(fēng)險(xiǎn)，銀行有可能破產(chǎn)，利息是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)價(jià)。

而黃金恰恰是因?yàn)橛辛宋疑厦嬲f(shuō)的三個(gè)屬性，即國(guó)際屬性、不變質(zhì)屬性、抵現(xiàn)屬性，使得長(zhǎng)期價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)等被平抑掉了，價(jià)格是屬性的顯現(xiàn)。很多人舉例說(shuō)，黃金在歷史上很長(zhǎng)時(shí)間里是熊市，那是因?yàn)辄S金在很長(zhǎng)時(shí)間里，其多種屬性被嚴(yán)重遏制了，政府對(duì)其價(jià)格進(jìn)行長(zhǎng)期的管制，根本就沒(méi)有市場(chǎng)價(jià)格，私人也無(wú)法自由買(mǎi)賣(mài)。大家可以去看看美國(guó)市場(chǎng)化后的國(guó)際黃金價(jià)格，再去看看中國(guó)人是什么時(shí)候才開(kāi)始可以自由買(mǎi)賣(mài)黃金的（以前買(mǎi)個(gè)黃金戒指都是要審批的）。

盡管如此，普通人在投資黃金的時(shí)候，也需要具備三個(gè)認(rèn)知性條件，第一個(gè)是背景，就比如說(shuō)是否認(rèn)可類(lèi)似我上面說(shuō)的，未來(lái)世界將進(jìn)入到五大貨幣的競(jìng)爭(zhēng)模式，大分流和低利率會(huì)是主流；第二個(gè)是投資黃金的方式方法，既然黃金的價(jià)值在于“低風(fēng)險(xiǎn)”，那就要按照“低風(fēng)險(xiǎn)”的方式來(lái)投資，不能按照買(mǎi)彩票形式，就比如這次大跌，一次性回調(diào)超過(guò)10%，你如果在高點(diǎn)一次性買(mǎi)入，自然就虧很多了，如果一段時(shí)間內(nèi)漲不回來(lái)，虧損就會(huì)成為現(xiàn)實(shí)，而如果你是嚴(yán)格的定期或定量投資，就不存在這個(gè)問(wèn)題，固定的在年初或年底，或每月、每季度去購(gòu)買(mǎi)，就不存在正好趕上高點(diǎn)，然后一次性押注的風(fēng)險(xiǎn)。

如果是一次性押注黃金價(jià)格，這就好比說(shuō)，你放棄了黃金最有價(jià)值的屬性，去追逐最差的可能性。也就是說(shuō)，方法不對(duì)，蜜糖一下子就變砒霜了。所以說(shuō)，黃金投資最適合普通投資者，但前提是方法要對(duì)，甚至可以說(shuō)，方法決定成敗。

第三個(gè)是，實(shí)際上作為普通投資者，最需要了解的，并不是投資品種，而是需要最清晰的了解自己，當(dāng)一個(gè)投資者對(duì)自己不了解的時(shí)候，不管參與什么投資，成功是偶然，失敗是必然，因?yàn)橥瑯右环N投資品種，有的人可以持續(xù)賺錢(qián)，而有的人可以持續(xù)虧錢(qián)，方法遠(yuǎn)比自我判斷要重要得多，所以了解自己，本身就是掌握正確方法的開(kāi)始。普通投資者最大的問(wèn)題，不是不知道做什么選擇，而是在大部分情況下，都面臨“忍住不”和“拿不住”的煎熬，忍不住買(mǎi)了，拿不住賣(mài)了，這比價(jià)格走勢(shì)更難掌握，比價(jià)格波動(dòng)更有風(fēng)險(xiǎn)性。

那在這樣的時(shí)代，有沒(méi)有比黃金更有價(jià)值的標(biāo)的呢，當(dāng)然有，比如數(shù)十年如一日的，可以創(chuàng)造穩(wěn)定現(xiàn)金流的公司，比如人類(lèi)偉大的技術(shù)革新、天才創(chuàng)造等，但請(qǐng)注意，這些領(lǐng)域?qū)φJ(rèn)知的考驗(yàn)是指數(shù)級(jí)的，巴菲特不是今天才買(mǎi)了可口可樂(lè)，黃仁勛自己也早就把英偉達(dá)很多股票變現(xiàn)了，只為買(mǎi)一輛中意的汽車(chē)等，留到現(xiàn)在的話，都能買(mǎi)下好幾個(gè)全球汽車(chē)企業(yè)了。如果從這樣的角度去看，黃金已經(jīng)是普通人最普通的選擇了，如果一定要給黃金投資加一個(gè)組合，大家可以去看一下我的一個(gè)投資知識(shí)普及討論。

以上內(nèi)容僅供閑聊，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，需謹(jǐn)慎。

文/肖磊