德國電網(wǎng)朝國有化邁出第一步

2月3日， 荷蘭 Tennet 控股公司宣布，將 Tennet Germany 25.1%的股份 出售給 德國政府 ， 交易金額為33億歐元 。

Tennet 擁有約14,000公里的超高壓電網(wǎng)，是德國最大的輸電系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)商。

本次收購款由德國復(fù)興信貸銀行（ KfW）承擔(dān)。聯(lián)邦政府為這筆款項(xiàng)提供擔(dān)保，并支付咨詢費(fèi)用。根據(jù) 該 公司聲明，截至2025年底， TenneT 德國公司的估值約為400億歐元。因此，KfW為收購并持有 TenneT 25%的股份所需籌集的資金可能遠(yuǎn)高于此。

在德國聯(lián)邦最近的預(yù)算中，為 Tennet 交易計(jì)劃到2035年撥出約17億歐元，并在后續(xù)年份再撥出57億歐元。

Tennet 首席執(zhí)行官M(fèi)anon van Beek 周二表示，不再尋求其他投資者：“這就是我們所需要的融資方案。”控股公司保留 Tennet 德國（ Tennet Deutschland）28.9%的股份。

荷蘭政府一直是 Tennet 在德國電網(wǎng)資產(chǎn)的所有者。 多年來 ，荷蘭 Tennet 集團(tuán)一直試圖出售其德國子公司或吸引投資者加入。荷蘭政府認(rèn)為，維護(hù)和擴(kuò)建德國高壓電網(wǎng)需要大量投資，這并非荷蘭國有企業(yè)的職責(zé) （ 詳見： ） 。

此外， 由于資本回報(bào)率不佳，投資者不愿為德國電網(wǎng)擴(kuò)建提供所需的額外資金 （ 詳見： ） 。

2 024 年， 由 “ 交通燈聯(lián)盟 ” 執(zhí)政的聯(lián)邦政府曾首次嘗試入股 Tennet Germany。當(dāng)時(shí)的計(jì)劃是收購該公司100%的股權(quán)。然而，由于聯(lián)盟各部長(zhǎng)未能就相關(guān)的高額支出達(dá)成一致，該交易在最后一刻宣告失敗。

2025 年 9 月， Tennet 宣布三位投資者將持有這家德國子公司46%的股份——荷蘭養(yǎng)老基金APG、挪威主權(quán)財(cái)富基金 Norges Bank Investment Management以及新加坡主權(quán)財(cái)富基金GIC ，投資總計(jì) 95億歐元 （ 詳見： 終于有人肯投資德國最大電網(wǎng)公司了 ） 。

所有新增投資，包括私人投資者和德國政府的投資，都計(jì)劃于 2026年中期生效。屆時(shí)，三位私人投資者將獲得 TenneT 德國公司46%的投票權(quán)，德國政府獲得25.1%，剩余的28.9%仍由荷蘭政府持有。不過，私人投資者將逐步增持 TenneT 德國公司的股份。

德國聯(lián)邦經(jīng)濟(jì)能源部?jī)?nèi)部消息人士透露，根據(jù)聯(lián)邦政府的投票權(quán)，如果德國 TenneT 公司成立監(jiān)事會(huì)，聯(lián)邦政府有權(quán)任命監(jiān)事會(huì)八個(gè)席位中的兩個(gè)。這將賦予聯(lián)邦政府，或者更確切地說是 KfW ，對(duì) TenneT 公司諸多影響深遠(yuǎn)的決策擁有否決權(quán)，例如財(cái)務(wù)政策、商業(yè)計(jì)劃以及管理層的任命和解雇。

德國政府加入投資行列，很可能是出于戰(zhàn)略 考量 。 Tennet Germany首席執(zhí)行官Tim Meyerjürgens在接受 《商報(bào)》 采訪時(shí)解釋了這筆交易的背景。

Meyerjürgen 先生，去年9月已有三位私人投資者入股 Tennet 德國公司，帶來了95億歐元資金。現(xiàn)在聯(lián)邦政府作為共同所有者加入，您現(xiàn)在為何還需要德國政府？

國家入股是對(duì)我們戰(zhàn)略的明確承諾。電網(wǎng)是德國經(jīng)濟(jì)區(qū)位的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施。它保障了供應(yīng)安全，也是可持續(xù)工業(yè)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)。如果德國想在長(zhǎng)期保持競(jìng)爭(zhēng)力，就必須擁有強(qiáng)大的能源基礎(chǔ)設(shè)施，而聯(lián)邦政府現(xiàn)在也在財(cái)務(wù)上共同承擔(dān)這一責(zé)任。此外，廣泛的股東基礎(chǔ)增強(qiáng)了 Tennet 德國公司的信譽(yù)度，并為在資本市場(chǎng)上進(jìn)行長(zhǎng)期低成本融資創(chuàng)造了基礎(chǔ)。

這是否意味著您的電網(wǎng)擴(kuò)建成本會(huì)大幅降低，從而使客戶的電網(wǎng)費(fèi)用漲幅減少？

我們?nèi)ツ甑耐顿Y額接近100億歐元。為了支付如此巨大的開支，我們未來仍將約60%的資金通過外部融資解決。我們每降低一個(gè)百分點(diǎn)的融資成本，都會(huì)產(chǎn)生巨大差異，并最終惠及電力客戶。因此，原則上說：有了國家作為投資者，我們可以更低成本地?cái)U(kuò)建電網(wǎng)。此外，電網(wǎng)擴(kuò)建是降低電力成本的最佳途徑。因?yàn)檫@樣我們才能將更多的可再生能源輸送到需要的地方。

雖然電網(wǎng)擴(kuò)建很重要，但德國在其他領(lǐng)域也有投資需求，例如工業(yè)、國防、初創(chuàng)企業(yè)。聯(lián)邦政府入股 Tennet 德國公司是否會(huì)占用其他更急需領(lǐng)域的資金？

不會(huì)，因?yàn)檫@是對(duì)關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施的投資，而不是補(bǔ)貼。這筆錢花得很值，因?yàn)槲覀兺顿Y的是真實(shí)的基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)，這些資產(chǎn)將被使用數(shù)十年，并為國家?guī)砜煽渴找妗?/p>

但聯(lián)邦政府入股肯定不是主要為了追求回報(bào)。還有哪些因素發(fā)揮了作用？

對(duì)我們來說，這是一個(gè)強(qiáng)有力的信號(hào)，表明聯(lián)邦政府正在承擔(dān)責(zé)任——對(duì)關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施和德國經(jīng)濟(jì)區(qū)位負(fù)責(zé)。這一信號(hào)不僅面向國內(nèi)企業(yè)，也面向國際投資者。去年我們?cè)谶M(jìn)行投資者路演時(shí)發(fā)現(xiàn)，德國仍被視為安全港。投資者在這里尋求長(zhǎng)期穩(wěn)定。一個(gè)國家親自參與其最重要的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，這表明這里的框架條件是可靠的。

是否還希望有更多私人投資者入股德國輸電電網(wǎng)？

對(duì)電網(wǎng)的投資對(duì)德國至關(guān)重要——這適用于輸電網(wǎng)，也適用于配電網(wǎng)。僅四家輸電系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)商在未來十年就面臨超過2500億歐元的投資——配電網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商的缺口也差不多有這么多。為了承擔(dān)這些投資，企業(yè)也需要私人資本。

在之前的聯(lián)邦政府中，曾考慮將四家德國輸電系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)商合并，建立一個(gè)類似德國電網(wǎng)股份公司的實(shí)體。隨著聯(lián)邦政府入股 Tennet 德國公司，這一目標(biāo)是否會(huì)再次被提上議程？

目前最重要的是快速高效地?cái)U(kuò)建電網(wǎng)。我們應(yīng)該專注于此，而不是糾結(jié)于如何將四家輸電系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)商合并。至于長(zhǎng)期戰(zhàn)略如何，這必須由聯(lián)邦政府自己決定。

聯(lián)邦政府其實(shí)早在兩年前就想在“紅綠燈”政府時(shí)期入股 Tennet 德國公司。但該交易在2024年夏天最后一刻失敗了。據(jù)稱，這歸咎于財(cái)政部長(zhǎng)克里斯蒂安·林德納或收購價(jià)格。這次的收 購價(jià)格是否更低？

收購價(jià)格基于公平的市場(chǎng)估值。而這一點(diǎn)在2024年也不會(huì)不同。2024年未能成功，是出于政治原因。

兩年前，政府原本想100%收購 Tennet 德國公司。為什么現(xiàn)在只滿足于25%的股份？

這個(gè)問題應(yīng)該由聯(lián)邦政府來回答。

聯(lián)邦經(jīng)濟(jì)部長(zhǎng)Katherina Reiche曾表示，在能源轉(zhuǎn)型中要避免“低效的過剩產(chǎn)能”。這可能意味著減少電網(wǎng)擴(kuò)建。您是否擔(dān)心聯(lián)邦政府會(huì)放緩 Tennet 德國公司的擴(kuò)建計(jì)劃？

對(duì)于長(zhǎng)期的電網(wǎng)擴(kuò)建計(jì)劃，四家輸電系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)商會(huì)共同制定《電網(wǎng)發(fā)展計(jì)劃》，立法者據(jù)此制定《聯(lián)邦需求計(jì)劃》。目前我們主要在討論將電網(wǎng)投資在時(shí)間上拉長(zhǎng)，因?yàn)橄螂妱?dòng)汽車、熱泵或工業(yè)電氣化的轉(zhuǎn)型比預(yù)期要慢。這將減輕供應(yīng)鏈壓力，并最終抑制價(jià)格。

那么氣候目標(biāo)還能實(shí)現(xiàn)嗎？

《電網(wǎng)發(fā)展計(jì)劃》始終以法律規(guī)定在2045年實(shí)現(xiàn)氣候中和為前提。但電網(wǎng)擴(kuò)建取決于電力消耗，這也與哪些工業(yè)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)電氣化以及哪些領(lǐng)域選擇其他路徑有關(guān)。

一個(gè)服務(wù)于工業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施也有助于國家的主權(quán)。 Tennet 德國公司的私人投資者部分是其他國家的基金——來自挪威，也來自新加坡。對(duì)聯(lián)邦政府而言，不讓此類參與者掌握過多對(duì)德國基礎(chǔ)設(shè)施的控制權(quán)是否也很重要？

我們贏得了三位非常有聲望的國際投資者，他們有著非常長(zhǎng)期的興趣，且與我們的業(yè)務(wù)非常契合。但我認(rèn)為，在目前這種地緣政治緊張的時(shí)期，國家親自參與這一關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施是正確的。但我并不認(rèn)為，國家是因?yàn)槠渌鳈?quán)基金的入股才感到被迫采取行動(dòng)的。

在國際沖突的背景下，基礎(chǔ)設(shè)施和能源 供應(yīng)正 日益成為地緣政治話題。我們是否做好了準(zhǔn)備？

如今的能源政策就是硬碰硬的安全、產(chǎn)業(yè)和區(qū)位政策——無論在國內(nèi)還是歐洲。如果過去幾周和幾個(gè)月教會(huì)了我們什么，那就是歐洲必須獨(dú)立自主。我堅(jiān)信：歐洲能做到這一點(diǎn)。我們擁有一切所需的條件。歐洲的能源網(wǎng)絡(luò)聯(lián)系非常緊密，是世界上性能最強(qiáng)的網(wǎng)絡(luò)。對(duì)于建立在可再生能源基礎(chǔ)上的更獨(dú)立的能源供應(yīng)，這是至關(guān)重要的。

歐盟目前正在制定所謂的“工業(yè)加速法案”，以提升歐盟境內(nèi)的附加值。歐洲制造商能從本地電網(wǎng)擴(kuò)建中獲益多少？

我們擴(kuò)建電網(wǎng)所需的大多數(shù)組件都是在歐洲采購的。例如，所有直流技術(shù)領(lǐng)域的大型制造商都將研發(fā)中心設(shè)在歐洲國家——在這一電力電子領(lǐng)域，歐洲處于世界領(lǐng)先地位。我們唯一需要在國際上采購的是鋼鐵或鋁等基礎(chǔ)產(chǎn)品。但僅憑我們的投資所引發(fā)的價(jià)值創(chuàng)造，目前已有75%發(fā)生在歐洲。這是對(duì)歐洲主權(quán)的重要貢獻(xiàn)。

韌性的另一個(gè)組成部分是保護(hù)關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施。您能保護(hù)所有的電網(wǎng)和變電站免受攻擊嗎？

我們運(yùn)營(yíng)的是一個(gè)面 狀基礎(chǔ) 設(shè)施，因此無法實(shí)現(xiàn)100%的物理保 護(hù)。但我們投入了大量資金用于保護(hù)我們的設(shè)施，以及儲(chǔ)備備件和資源，以便能夠快速做出反應(yīng)。此外，歐洲電網(wǎng)的深度融合使系統(tǒng)更加安全，因?yàn)橐坏┠硞€(gè)組件出現(xiàn)故障，會(huì)有更多的冗余備份。

想?yún)⑴c閉門研討活動(dòng)

和線上產(chǎn)業(yè)微信群

請(qǐng)注明公司、職位

添加微信：shizhicyy

視知產(chǎn)研院聚焦科技和新能源

微信公號(hào)已有100萬+高質(zhì)量粉絲

添加微信：ishizh_business

加好友請(qǐng)注明合作品牌