周末閑思 | 巴菲特段永平罕見同步減持蘋果，投資大師的“分道揚鑣”與“殊途同歸”

2026年2月17日，美股盤后，兩份重量級的13F持倉報告同時披露，在全球投資界投下了一枚震撼彈。

“股神”沃倫·巴菲特執(zhí)掌伯克希爾·哈撒韋60年的最后一份季度持倉報告，與知名投資人段永平管理的H&H International Investment最新持倉，不約而同地做出了一個相似的決定： 大幅減持蘋果公司股票。

這究竟是巧合，還是兩位投資大師對市場前景的共識性判斷？在減持蘋果的背后，他們又各自走向了怎樣的投資新方向？

一、巴菲特的“收官之作”：極致防御，價值回歸

2025年第四季度，巴菲特旗下伯克希爾·哈撒韋減持蘋果1029萬股，持股數(shù)量環(huán)比減少4.3%，持倉占比從三季度的22.69%微降至22.60%。盡管這是連續(xù)第三個季度減持蘋果，但蘋果依然是伯克希爾的第一大重倉股，持倉市值占比超過五分之一。

然而，更引人注目的是伯克希爾對亞馬遜的大幅減持—— 持倉削減超77%，持股數(shù)量從約1000萬股驟降至僅約230萬股，持倉占比從0.82%降至0.19%。這一動作被市場解讀為巴菲特對高估值科技股的進(jìn)一步收縮。

與此同時，伯克希爾新建倉了傳統(tǒng)媒體《紐約時報》，買入506.7萬股，持倉市值3.52億美元，成為該季度唯一新建倉的個股。這一選擇延續(xù)了巴菲特“品牌+現(xiàn)金流”的選股偏好，布局?jǐn)?shù)字訂閱轉(zhuǎn)型成功、現(xiàn)金流穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)媒體資產(chǎn)。

截至2025年12月31日，伯克希爾美股持倉總市值2741.60億美元，但現(xiàn)金儲備卻高達(dá)約3800億美元， 首次超過股票持倉規(guī)模。這一“現(xiàn)金為王”的極致防御姿態(tài)，是巴菲特卸任CEO前為繼任者格雷格·阿貝爾留下的“就職禮物”——一份極度精簡、風(fēng)險敞口收窄、且充滿流動性的資產(chǎn)負(fù)債表。

二、段永平的“AI轉(zhuǎn)向”：重注未來，結(jié)構(gòu)再平衡

幾乎在同一時間，段永平管理的H&H International Investment也披露了其2025年第四季度持倉。數(shù)據(jù)顯示，段永平減持蘋果247.06萬股，減持幅度達(dá)7.09%。盡管如此，蘋果依然是其第一大重倉股，持倉市值高達(dá)87.97億美元，占比50.3%。

減持蘋果所得的資金，被段永平用于一場對人工智能時代的“深度建倉”。最引人注目的是對英偉達(dá)的大幅增持—— 一口氣增持663.93萬股，持倉數(shù)量激增1110.62%，總持股數(shù)達(dá)到723.71萬股，持倉市值躍升至13.5億美元，成為其投資組合中的第三大重倉股（占比7.72%）。

段永平在雪球論壇上曾表示：“AI變化將比互聯(lián)網(wǎng)更大”“投一點看看，AI至少摻和一下，不要錯過了。”這種對AI大趨勢的堅定看好，直接體現(xiàn)在了他的持倉調(diào)整中。

除了重注“賣水人”英偉達(dá)，段永平還建倉了三家AI產(chǎn)業(yè)鏈的“新面孔”，精準(zhǔn)覆蓋了算力、連接與應(yīng)用三個關(guān)鍵節(jié)點：

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• CoreWeave：算力租賃的“包租公”，搭建高性能GPU集群租賃給企業(yè)

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• Credo Technology：數(shù)據(jù)中心的“高速公路”，提供高速互聯(lián)芯片和光模塊

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• Tempus AI：AI醫(yī)療的“落地實驗”，致力于將AI應(yīng)用于腫瘤精準(zhǔn)醫(yī)療

與此同時，段永平大幅增持了伯克希爾·哈撒韋B股，買入近198.5萬股，增持幅度達(dá)38.24%，使其穩(wěn)居第二大重倉股（占比20.63%）。這種“左手科技成長，右手價值防御”的結(jié)構(gòu)，依然是其投資組合的基石。

三、大師的“同”與“不同”：價值內(nèi)核與時代洞察

巴菲特與段永平在2025年第四季度的操作，既有驚人的相似之處，也有明顯的分野。

相似之處在于對蘋果的同步減持。兩位投資大師都選擇減少對這家科技巨頭的敞口，這背后可能反映了對消費電子需求疲軟、硬件增速放緩的共識性判斷。蘋果股價在2025年雖然連續(xù)第三年上漲，但9%的漲幅已顯著跑輸標(biāo)普500指數(shù)超16%的漲幅，顯示出科技巨頭的增長乏力。

不同之處在于減持后的資金去向。巴菲特選擇了極致的防御——增持現(xiàn)金至歷史高位，加碼能源（雪佛龍、西方石油）、必需消費（可口可樂、卡夫亨氏）等防御性資產(chǎn)，并新建倉傳統(tǒng)媒體《紐約時報》。這體現(xiàn)了94歲巴菲特“穩(wěn)字當(dāng)頭”的投資哲學(xué)，為領(lǐng)導(dǎo)層交接鋪平道路。

而段永平則選擇了積極的進(jìn)攻——將資金大規(guī)模轉(zhuǎn)向AI賽道，不僅十倍加倉英偉達(dá)，還布局AI產(chǎn)業(yè)鏈的多個關(guān)鍵環(huán)節(jié)。與此同時，他增持伯克希爾作為防御性配置，形成了“成長+防御”的雙支柱結(jié)構(gòu)。

這種差異本質(zhì)上反映了兩位投資大師不同的投資階段與時代背景。巴菲特成長于美國傳統(tǒng)工業(yè)的黃金時代，在消費、金融、能源等領(lǐng)域如魚得水；而段永平作為中國投資界的代表人物，更敏銳地捕捉到AI、新能源等新時代的增長引擎。

四、蘋果的挑戰(zhàn)與AI的機遇

兩位投資大師同步減持蘋果，并非看空這家公司的長期價值，而是對其短期面臨的挑戰(zhàn)保持警惕。

蘋果作為消費電子巨頭，正面臨硬件創(chuàng)新放緩、全球智能手機市場飽和、中國市場競爭加劇等多重壓力。盡管其服務(wù)業(yè)務(wù)和生態(tài)系統(tǒng)依然強大，但增長動能已明顯減弱。巴菲特將蘋果定義為“擁有極高用戶黏性、持續(xù)可預(yù)測盈利和深厚競爭壁壘的‘消費品公司’”，而非單純的科技公司。當(dāng)市場將蘋果重新包裝為“AI故事”，估值邏輯從現(xiàn)金流貼現(xiàn)轉(zhuǎn)向夢想溢價時，巴菲特選擇了理性回撤。

與此同時，AI行業(yè)正迎來歷史性機遇。英偉達(dá)憑借在AI訓(xùn)練/推理芯片的壟斷地位、高毛利率、持續(xù)高增長，成為典型的“長長的坡、厚厚的雪”。段永平對英偉達(dá)的十倍加倉，不僅是對這家公司護(hù)城河的認(rèn)可，更是對AI算力基礎(chǔ)設(shè)施時代機遇的押注。

他新建倉的三家AI公司——CoreWeave、Credo和Tempus AI，雖然合計倉位占比僅約0.28%，但選股邏輯極為老辣，精準(zhǔn)覆蓋了AI產(chǎn)業(yè)鏈的算力、連接與應(yīng)用三個關(guān)鍵節(jié)點。這種“小倉位、大方向”的試水策略，體現(xiàn)了“先觀察、再重倉”的謹(jǐn)慎風(fēng)格。

五、對普通投資者的啟示

巴菲特與段永平2025年第四季度的持倉調(diào)整，為全球投資者上了一堂生動的投資課。

第一，堅守價值內(nèi)核，但不忘時代演進(jìn)。巴菲特60年投資生涯的核心從未改變——尋找具備定價權(quán)、護(hù)城河、穩(wěn)定現(xiàn)金流的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。但他也在不斷拓展認(rèn)知邊界，從最初回避科技股，到重倉蘋果，再到卸任前建倉《紐約時報》，顯示出在商業(yè)世界持續(xù)學(xué)習(xí)的能力。

第二，風(fēng)險控制永遠(yuǎn)是第一位的。巴菲特將現(xiàn)金儲備提升至超過股票持倉規(guī)模，段永平在重注AI的同時大幅增持防御性資產(chǎn)伯克希爾，都體現(xiàn)了對風(fēng)險的高度敬畏。在不確定性上升的市場環(huán)境中，保留充足的“氧氣”（現(xiàn)金）至關(guān)重要。

第三，集中投資于高勝率標(biāo)的。兩位大師都保持了極高的持倉集中度——伯克希爾前十大重倉占比近90%，段永平前五大重倉占比超85%。他們拒絕平庸標(biāo)的，將資金集中于最具確定性的核心資產(chǎn)，實現(xiàn)了“少持股、持好股、長期持”的最優(yōu)解。

第四，獨立判斷，不盲目追隨。段永平在AI熱潮中大幅加倉英偉達(dá)，看似是追逐熱點，實則是經(jīng)過長期觀察（從賣put小倉到大舉加倉）后的獨立判斷。他欣賞英偉達(dá)的生意模式和CEO黃仁勛的戰(zhàn)略定力，認(rèn)為其生態(tài)（如CUDA）構(gòu)筑了強大護(hù)城河。

隨著巴菲特正式退休，一個由單一大師定義投資標(biāo)準(zhǔn)的時代正在遠(yuǎn)去。未來的伯克希爾，或許會變得更“普通”，更貼近市場指數(shù)，不再擁有那種超越周期的神話光環(huán)。但這并非悲劇，而是一種必然的演進(jìn)。

對于每一位投資者而言，巴菲特的隱退標(biāo)志著一個更需自決的時代的開始——不再有神話可供膜拜，唯有回歸企業(yè)價值本質(zhì)的冷靜審視。這，或許正是巴菲特留給資本市場最后的、也是最深刻的智慧： 神話總會謝幕，但價值投資的常識，永遠(yuǎn)需要在每一個時代被重新發(fā)現(xiàn)。

關(guān)注我，投資路上多一雙眼睛，少幾道傷疤。若看到滿眼錯誤，是我錯了；若覺得都是對的，更是我錯了。可不信不可全信，取舍由心。