亞洲第一個倒下的國家即將出現，曾比肩中國，如今在走日本的老路

輝煌往昔隱危機

越南這幾年經濟鬧得挺兇，好多人覺得它要出大狀況。越南從上世紀八十年代末開始搞革新開放，起步雖晚，但速度快得像坐火箭。

那個時候，越南剛從戰亂中緩過勁來，人均GDP低得可憐，才一百多美元。政府學著中國那套，開放市場，吸引外資，農民分地承包，企業自主經營。

結果呢，經濟年增長率穩穩保持在6%以上，有時候還能沖到7%。到2015年左右，更是穩定在6.5%往上，東南亞里頭數一數二。

外資蜂擁而至，三星、蘋果這些大廠在越南設生產線，紡織、電子、家具產業搞得熱火朝天。海岸線長達三千多公里，港口多，連接東亞和東南亞，地理位置占了大便宜。

人口年輕，七成在35歲以下，勞動力充裕，識字率高達95%，四成工人受過專業培訓。工資低，遠低于中國沿海，吸引了不少企業轉移產能。

可話說回來，越南的底子薄，基礎設施跟不上。公路鐵路老舊，貫穿南北的一號公路平均時速才50公里，米軌鐵路還是上世紀的遺留。

電力短缺，2023年北部大停電，工廠拉閘限產。交通成本高，占工業品20%到30%，這和中國比差遠了。

中國基建完善，高速公路高鐵四通八達，物流效率高得多。越南依賴出口導向，外國直接投資拉動增長，2018年后中美貿易摩擦加劇，企業避險轉到越南，出口額從2018年的兩千多億美金飆到2024年的三千七百億，進全球貿易前二十。

加工貿易模式簡單，中國進口原材料，越南組裝出口歐美，縮減物流成本。但這模式脆弱，外資占制造業六成，本土企業多干低端活，核心技術拿不到手。

勞動力成本雖低，但年年漲，政府規定最低工資上調，2019年5.3%，后來更快，現在已超泰國印尼部分地區。

其實，越南一度被捧為下一個中國。經濟體量雖小，2024年GDP四千七百多億美金，人均四千七百多，但增長勢頭猛。

跟中國比肩的說法不是空談，早年越南學中國改革，市場列寧主義模式下，外資政策寬松，全資控股都行。短期數據亮眼，股市漲，吸引投資。

但隱患埋下，本土產業空心化，決策權在外企手里。2025年，越南GDP增長8%，超出預期，出口17%增幅，制造業10.5%。進入2026年，政府雄心勃勃，設10%增長目標，人均GDP瞄準五千四百到五千五百美金。

世界銀行預測6.3%，大華銀行調高到7.5%。看起來風光，但外部不確定性大，美國關稅滯后影響，貿易壁壘壓力。越南股市2025年漲近40%，但學者擔心10%目標不現實。

畢竟，全球經濟放緩，中美緊張過去最不穩階段，但風險還在。越南須擺脫廉價勞動力依賴，轉向高技術，可基礎設施弱，教育雖好，但技能匹配差，招聘難。公共投資加速，但債務高，社會負債率重。

野心擴張陷困境

越南野心不小，想從中等收入國家躍升，邁向高收入經濟體。但這路走得急，步子邁太大，容易栽跟頭。

外資大開綠燈，短期拉動增長，但本土企業弱勢，成長受阻。制造業外資掌控，本土代加工，低端環節多。技術轉讓少，研發投資低，實驗室設備舊。

2026年，越南推體制改革，公共投資成支柱，基礎設施發展，但資金籌集難。社會消費受益收入改善，稅收靈活，但外部環境不確定。

特朗普關稅政策影響，越南出口美國占總出口23%，2024年增長23.3%，若關稅升，出口挫。地緣緊張，南海爭端影響航運，船只繞行成本增。

越南經濟體量小，無法左右全球，受大國博弈波及。中國美國影響力大，直接捏著越南命脈。

跟日本比，越南有相似苗頭。日本上世紀八十年代泡沫膨脹，企業狂投地產，股市飆升。信貸寬松，資本涌房地產，土地價格與GDP比率畸高。1989年崩潰，銀行壞賬堆積，企業倒閉，失業多。

經濟增長停滯，通縮持續三十年，失落的三十年。越南現在房地產熱，債務總額1714萬億越南盾，2025年增長11%。信貸快增，資金吸入房產，價格飆。越媒擔心重現日本失落的十年。

外匯儲備見底，巨額債務壓頂，順差雖有，但波動大。2023年貿易收縮，出口降4.6%，進口銳減。2024年反彈7.09%，但不穩。

越南盾貶值，銀行忙兌換。外資視越南為加工車間，一旦政策變，撤離快。2023年部分企業轉印度印尼，工廠關門。

中國優勢明顯，產業體系完整，供應鏈領先全球。從原材料到成品，一條龍。越南依賴進口，易中斷。疫情時，供應鏈斷，工廠停工。

中國體量大，外匯儲備多，抗風險強。越南外匯三百多億，不夠安全。勞動力紅利消退，人口老化雖慢，但優勢漸失。數字經濟推，但人才短缺，基礎設施弱，國家主導管控嚴。

跟中國比，越南自由度大，社會活力強，但政府無為，組織性差。無戰略規劃，公共產品少。法治教育公共管理弱。中國政府有為，規劃好，資金足，軟環境優。

越南城市橋少，發展慢。中國橋隧多，效率高。越南工業化受限，成本高。印度類似，但更嚴重。泰國成熟，成長一般。

越南成長性好，但上限低。深層矛盾碰上，振乏力，可能危機。貶值循環，成果難保。