人民幣匯率一路沖高 外貿企業直面匯率考驗

記者 老盈盈

6.83!陳敏在深圳一家鋼材出口企業從事外貿業務員工作，2月26日一早她看著匯率走勢圖，眉頭緊鎖。

春節長假后，人民幣兌美元匯率不斷創新高。2月25日，離岸及在岸人民幣兌美元雙雙升破6.87關口，離岸人民幣兌美元一度升至6.8619，在岸人民幣兌美元觸及6.8649。2月26日，離岸人民幣兌美元一度升破6.83關口，在岸人民幣兌美元一度升至6.8310，逼近6.83關口，創2023年4月14日以來新高。

人民幣一路快速升值，陳敏一個月前按人民幣兌美元6.9報出去的訂單還沒結匯。現在人民幣每升值一點，訂單利潤就會被“吃掉”一些。陳敏稱，對于附加值較低的行業，如今匯率報價成了老大難問題，報高了客戶不高興，報低了匯率一波動就容易虧本。以前外貿人是賺差價，現在玩的是“心跳”。

人民幣持續升值，央行也開始“出手”了。2月27日，中國人民銀行發布公告稱，為促進外匯市場發展，支持企業管理好匯率風險，中國人民銀行決定自2026年3月2日起，將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從20%下調至0。

截至2月27日16時30分，離岸人民幣兌美元報6.8528，在岸人民幣兌美元報6.8559。

出口企業利潤承壓

“這幾天大家報價，人民幣兌美元匯率都按多少報的？”陳敏在行業微信群里詢問同行。有人回她：“6.5。”她感到有些吃驚：“這么低？我前天還按6.82報的。”對方則提醒她報價要注意匯兌損失。

陳敏所在公司的客戶主要集中在南美、中東、非洲市場，訂單交易都是以美元結算。她對經濟觀察報記者表示，要是按6.5的匯率報價，人民幣升值不突破6.5，結匯時就不會虧，而且還能賺。可她公司出口的是鋼材，屬于大宗產品，市場競爭非常激烈，客戶對價格很敏感，別說多加0.2，就是多0.05，對方都能精準算出他們的利潤空間。陳敏稱，之前人民幣兌美元按6.9 報的價，現在如果按6.7重新報，客戶一噸就要多付十幾美元，一筆四百噸貨的訂單，算下來就是一筆不小的額外支出。

自2025年4月上旬以來，在岸人民幣兌美元在波動中整體持續升值，至2025年底升破7.0關口，并于2026年春節前升破6.9。截至2月27日，人民幣2026年累計升值幅度已超過1400個基點。

陳敏給記者算了一筆賬：當人民幣升值時，訂單的利潤會被“吃掉”多少。假設兩個月前，她報了一筆總貨值10000美元的訂單，當時人民幣兌美元的匯率是7.0，預期收入是70000元，預期利潤大致約為10500元。可兩個月后客戶付款到賬時，匯率到了6.8，實際收入瞬間變成68000元，利潤則直接從10500元縮水到8500元，蒸發了接近20%。

對于近期人民幣持續升值的原因，中銀證券全球首席經濟學家管濤對經濟觀察報記者表示，主要有以下幾點：首先，1月中旬以來美元指數沖高回落，延續了2025年開啟的弱勢調整；其次，2月20日，美國最高法院裁定特朗普關稅政策違憲，美國被迫以15%的進口附加稅替代“對等關稅”和芬太尼關稅，有助于降低對華關稅水平，強化市場對中國出口韌性的預期；再次，前期國內企業持有大量美元多頭，近期人民幣升值引發美元多頭回撤，市場結匯盤增加，反過來推動人民幣進一步升值。此外，全國兩會召開在即，市場對于利好政策有所憧憬。

國家外匯管理局2月13日公布的2026年1月銀行結售匯數據顯示，新年首月，我國外匯市場交易活躍、預期平穩，跨境資金保持凈流入。從外匯市場供求表現看，1月銀行結匯2863億美元，售匯2065億美元，結售匯順差達798億美元。

陳敏說，他們公司結匯會優先考慮鎖匯和結匯時機，不會將所有美元資金一次性結匯。也就是說，根據匯率走勢，采取分批結匯的策略。

一位國有大型商業銀行廣東地區的對公業務人士亦對經濟觀察報記者表示，2026年以來，企業結匯有所增加，而且伴隨著人民幣持續升值，近期咨詢和開展套期保值業務的企業也漸漸多起來。

上述銀行對公業務人士同時稱，此次央行將遠期售匯業務的外匯風險準備金率下調至0，直接降低了金融機構開展遠期售匯業務的成本，這部分成本的下降將傳導至企業，使企業遠期購匯（鎖定未來匯價）的成本顯著降低。此外，更低的成本將鼓勵更多企業使用遠期外匯等衍生品工具來管理匯率波動風險，提升企業應對匯率風險的能力。

記者注意到，該工具上一次調整是在2022年9月28日，彼時，人民銀行為了應對人民幣貶值壓力，決定將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從0上調至20%。

人民幣升值對出口影響有限

陳敏表示，隨著近年來外貿產業結構的調整，附加值低的傳統行業業務不太好開展。比如鋼材行業，這兩年都是高端鋼材出口供不應求，低端鋼材賣不動。上述那種可以按人民幣兌美元6.5報價的出口商，要不就是產品本身很有競爭力，要不就是產品價格有優勢，不然客戶是無法接受這種匯率報價的。

傳統經濟理論認為人民幣升值會抑制出口，但現實情況是中國出口依然保持強勁。海關總署1月14日發布的數據顯示，2025年，我國貨物貿易進出口總值45.47萬億元，同比增長3.8%，自2017年起連續9年保持增長。其中，出口26.99萬億元，增長6.1%；進口18.48萬億元，增長0.5%，貿易順差8.51萬億元。按美元計算，2025年全年，中國進出口總值6.35萬億美元，出口3.77萬億美元，進口2.58萬億美元，貿易順差1.19萬億美元。

管濤認為，理論上影響出口的不是雙邊匯率，而是考慮了境內外通脹差異的多邊匯率，即實際有效匯率。2025年全年，人民幣兌美元即期匯率升值了4.4%，但人民幣實際有效匯率貶值了2.4%。不過，隨著人民幣兌美元走強，自去年6月以來人民幣實際有效匯率觸底反彈，到今年1月反彈了4.2%。而更為關鍵的是，中國出口變化與人民幣實際有效匯率相關性一直較低，這反映了中國出口對匯率的依賴度較低。

高盛于2月5日發布的《人民幣走強對中國經濟意味著什么》的研究報告亦指出，中國經濟抵御匯率升值影響的能力正在增強。這一趨勢主要由兩個因素驅動：首先，中國出口產品組合已轉向技術更先進、附加值更高的產品，這些產品的可替代性較低，從而降低了其需求對匯率的彈性；其次，中國出口商正越來越多地采用外匯對沖工具，并且在跨境貿易中人民幣結算的份額不斷上升，這同樣限制了出口對匯率波動的敏感性。

那么，該如何看待人民幣后續走勢？在管濤看來，目前人民幣匯率總體處于均衡合理區間，影響人民幣匯率漲跌的因素同時存在。如美聯儲繼續降息尤其是大幅降息、美元信用裂痕擴大加速全球去美元化進程、中美經貿關系趨于穩定、中國經濟持續回升向好等將繼續利好人民幣。但美元匯率也可能沒有市場預想中那么弱，美聯儲貨幣政策路徑和節奏變數較多，中國外經貿環境存在不確定性、外部沖擊將進一步考驗中國經濟韌性等也有可能會階段性利空人民幣。

管濤稱，在多空因素交織的情況下，大概率人民幣匯率將呈現有漲有跌的雙向波動。若人民幣匯率彈性增加，則意味著匯率漲得快跌得也快，反之亦然。

廣發證券首席經濟學家郭磊團隊亦認為，季節性結匯需求預計邊際退潮，且從經驗上看，2至3月人民幣匯率往往容易出現季節性趨弱的趨勢，而美元在這一時期又會偏強。因此，預計2026年人民幣匯率單邊趨勢較過去兩個季度會有所收斂，雙邊特征有所加強，但年度仍將維持小幅升值的趨勢。