美伊沖突爆發，歷次中東沖突期間黃金如何表現？

近日，中東局勢驟然升級。據央視新聞證實，以色列對伊朗發動先發制人打擊，美國同步對伊朗實施軍事打擊。伊朗最高領袖哈梅內伊遇害，伊朗總統強調伊朗將追究相關責任，地緣沖突烈度遠超去年。國際金價迎突破，截至上周五，現貨黃金沖上5278美元/盎司。

本輪沖突的核心變化在于美國親自介入，從預期風險轉化為實質性軍事對抗，將系統性推高全球戰略資源的風險溢價。短期看，地緣政治風險成為黃金的天然催化劑，避險需求激增或將驅動金價上行；中期看，美聯儲降息周期、全球去美元化、央行持續購金三大支柱持續強化；長期看，美元信用體系面臨結構性挑戰，黃金作為“安全資產”的配置價值正在被主權資金和機構資金重新定價。在多重邏輯共振下，黃金板塊如何表現值得期待。

【短期催化：美伊沖突升級，避險情緒集中爆發】

2月28日，美以對伊朗發動軍事打擊，中東進入戰爭狀態，伊朗最高領袖哈梅內伊遇襲身亡。地緣政治風險是黃金的天然催化劑，避險需求激增利好金價表現。

沖突烈度遠超以往。與去年6月美國對伊朗核設施的有限打擊不同，本次行動是“規模龐大且持續進行的”軍事打擊，目標是徹底摧毀伊朗導彈工業。美軍同時在中東部署兩艘航母，顯示沖突升級的嚴峻性。此外，伊朗最高領袖哈梅內伊遇襲身亡。國信期貨指出，這一黑天鵝事件預計將引爆全球避險情緒，推動各國做好局勢失控準備。

金價反應迅速而劇烈。受此沖擊，國際市場劇烈震蕩，COMEX黃金漲幅近2%，價格逼近5300美元/盎司關口。截至上周收盤，現貨黃金報5278.33美元/盎司，周漲幅3.27%。

霍爾木茲海峽成焦點。伊朗扼守霍爾木茲海峽，全球約30%的海運原油通道此處。沖突加劇容易導致市場對供應中斷的擔憂，不僅推升油價，也通過通脹預期回升邏輯進一步支撐金價。

【歷史復盤：中東地緣沖突或將催化黃金牛市】

回望歷史，地緣風險事件引發全球不確定性提升，市場避險需求將在短期內為金價上行提供動力。

數據來源：ifind，以上均指SGE黃金9999（AU9999）于風險事件發生當月漲幅。金價走勢僅供參考，不代表投資建議，不預示未來表現。

此外，中東地區的重大沖突，尤其是涉及石油供應的戰爭，或將成為黃金牛市的加速器。從1973年石油危機到1979年伊朗革命，地緣風險對金價上漲均顯現出催化作用。

1973年第四次中東戰爭：油價飆升，黃金啟動第一輪主升。天風證券復盤指出，1973年10月第四次中東戰爭爆發，OPEC宣布石油禁運，國際油價從每桶2.5美元左右躍升至近12美元，美國經濟開始走入“滯脹”——通脹率飆升，GDP轉負陷入衰退。這一階段，黃金的“抗通脹屬性”和“避險屬性”引發資金簇擁，價格大漲，從1971年布雷頓森林體系解體后的自由浮動價，到1974年末已漲至180美元/盎司左右。

資料來源：國聯民生證券研究所

1979年伊朗革命：第二次石油危機，黃金沖向歷史峰值。多國加速運回存美黃金，推動去美元化進程。動蕩的地緣、大滯脹的環境、以及美元疲軟，將黃金牛市推向高潮——1979年1月至1980年1月，黃金價格由217美元/盎司飆升至850美元/盎司。

資料來源：國聯民生證券研究所

歷史規律的啟示：兩次中東石油危機期間，金價分別翻了數倍。天風證券總結其驅動因素時指出，中東局勢持續、地緣政治風險上升，是推動黃金作為“經濟和政策不確定性”對沖工具的重要力量。當前美以對伊朗的軍事打擊，烈度遠超去年6月的沖突，且美國親自介入，其潛在影響或可對標歷史上中東沖突對金價的強力驅動。此外，短期內也需持續關注地緣沖突引發的金價脈沖式上漲的潛在回落風險。

央行行為的歷史印證：1979年伊朗人質危機后，多國因擔憂美元資產安全而加速運回黃金，這與當前全球央行持續購金的“去美元化”邏輯如出一轍。國聯民生證券指出，2022年俄羅斯外匯儲備被凍結事件，成為多國央行重新審視儲備資產安全性的關鍵節點，全球央行黃金購買量顯著上升。歷史與現實在此刻交匯，強化了黃金作為“安全資產”的底層邏輯。

【中期支撐：降息預期+去美元化，三大支柱持續強化】

除短期地緣沖突催化之外，值得注意的是黃金的中期邏輯依然堅實。美聯儲降息周期、全球去美元化趨勢、央行持續購金三大支柱，為金價提供結構性支撐。

降息周期或延續，弱美元利好黃金。美國此前對全球加征的關稅被判違法，撤銷后將減少財政收入，加劇對美債負擔的擔憂，同時緩解國內通脹，為美聯儲降息打開空間。

去美元化加速，央行購金成常態。美元越發越多，美國政府債臺高筑，投資者對美元信用產生質疑。在去美元化背景下，看好金價的長期表現。天風證券表示，2022年至今全球貨幣當局連續三年購買超過1000噸黃金，2025年黃金已超過歐元成為僅次于美元的全球第二大儲備資產。國聯民生證券指出，美元在全球官方外匯儲備中的占比已從2000年的約71%持續回落至2025年第二季度的56%左右，為近25年來最低水平。

資料來源：世界黃金協會，西部證券研發中心

央行購金持續發揮正面支撐。雖然2025年央行購買有所放緩，但凈買入水平相比歷史仍較高，預計暫無減持的可能。世界黃金協會2025年央行調查顯示，持有黃金的前六理由包括黃金在危機中的表現、配置多元化、長期價值儲存、無違約風險、地緣政治風險對沖等。

【長期重估：從避險資產到價值錨，黃金的范式轉折】

當前黃金的上漲不僅是短期避險，更反映了全球貨幣體系的結構性變化。國聯民生證券指出，黃金價格持續偏離傳統定價模型，或預示市場正定價更深層的結構性變化——黃金有望從避險資產演變為新秩序下的“價值錨”。

黃金的“守錨”功能凸顯。東北證券復盤上世紀70年代黃金牛市指出，財政和貨幣紀律松動帶來信用貨幣價值貶損，金價上漲是對此的反饋。當前美國財政赤字率維持6%+，政府債務規模不斷膨脹，白宮正加大對聯儲的控制，財政政策或綁架貨幣政策一同邁向擴張。國聯民生證券認為，黃金因其無主權屬性、歷史上較低的信用風險以及較廣泛的市場認可度，在多極化貨幣體系演進過程中常被視為一種具有較高接受度的儲備資產。

與生息資產的對抗邏輯凸顯。長江證券指出，黃金與生息資產（標普500）的比價強弱呈周期性輪動，當下兩者年復合收益率勢均力敵均近7.2%。當前黃金逼平美股，未來半年兩者間或將決勝負。在再衰退路徑下，周期性避險資金與去美化趨勢資金將共振推升黃金牛市延續。歷史數據顯示，1972年后滯脹模式、2007年后衰退模式下，均呈現“金強股弱”格局，為當前提供了重要參照。

資料來源：長江證券研究所

【配置工具：黃金ETF（518800）vs黃金股票ETF（517400），如何選擇？】

在黃金長期趨勢明確的背景下，如何選擇布局工具，取決于投資者對“彈性”與“確定性”的權衡。

黃金ETF國泰（518800）是把握金價趨勢的直接工具，而黃金股票ETF（517400）則具備更高的業績彈性——在金價上行階段，礦山企業的利潤放大效應將驅動估值與業績雙擊。

在黃金長期趨勢明確的背景下，如何選擇布局工具，取決于投資者對“彈性”與“確定性”的權衡。

黃金ETF國泰（518800）的核心優勢在于“純度”。其價格與現貨黃金高度相關，是表達金價觀點的最直接工具。對于希望純粹配置黃金資產、規避個股風險的投資者，黃金ETF國泰（518800）提供了便捷的通道。

黃金股票ETF（517400）或具備更高的業績放大屬性。礦山企業的盈利與金價高度相關，但彈性更大：當金價上漲時，成本端相對穩定，利潤率顯著擴張，帶動EPS和估值的雙重修復。

對于投資者而言，在美伊沖突升級、降息周期延續、去美元化加速的多重邏輯共振下，黃金的配置價值具有較強確定性。通過黃金ETF國泰（518800）和黃金股票ETF（517400）進行布局，既可捕捉短期地緣沖突催化的交易機會，也可作為長期配置“安全資產”的核心品種。

注：提及個股僅用于行業事件分析，不構成任何個股推薦或投資建議。指數等短期漲跌僅供參考，不代表其未來表現，亦不構成對基金業績的承諾或保證。觀點可能隨市場環境變化而調整，不構成投資建議或承諾。提及基金風險收益特征各不相同，敬請投資者仔細閱讀基金法律文件，充分了解產品要素、風險等級及收益分配原則，選擇與自身風險承受能力匹配的產品，謹慎投資。