全球市場直面“伊朗沖擊”

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AI配圖。本文來源：澎湃新聞、華爾街見聞

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特朗普沒有“速戰速決”！全球市場直面“伊朗沖擊”，焦點是“持續時間”

華爾街見聞龍玥

“特朗普稱不達目標不停戰！伊朗稱何時停戰由伊方決定。”美伊雙方針鋒相對的最新表態，徹底打破了市場對于“速戰速決”的預期。

據央視新聞最新報道，美國總統特朗普當地時間3月1日發表視頻講話稱，美國和以色列將繼續對伊朗的軍事行動，直到達成所有目標。伊朗外交部長阿拉格齊當天表示，伊朗將決定這場美以強加的侵略戰爭何時以及如何結束。

特朗普的最新表態較此前明顯升級。特朗普日前聲稱，伊朗“是一個大國”，對其軍事行動可能需要約四周時間完成，“或者更短”。另外，在沖突局面上，特朗普聲稱美軍已擊沉9艘伊朗艦艇，“基本摧毀了伊朗的海軍總部”。美軍方稱摧毀伊朗伊斯蘭革命衛隊總部，否認“林肯”號航母被伊擊中。伊朗伊斯蘭革命衛隊則稱，反擊行動“已造成560名美軍傷亡”，并擊落二十余架美以無人機。

當沖突的時間跨度被拉長，華爾街的定價邏輯瞬間生變。高盛在最新研報中警告，沖突的“持續時間”已取代“爆發本身”，成為決定原油、黃金、美股走向的核心變量。

霍爾木茲海峽：被“主動避讓”而非“強制關閉”

沖突爆發后，全球目光死死盯著原油市場的“咽喉”——霍爾木茲海峽。這條位于伊朗南部、狹窄的水道是全球約20%石油運輸的咽喉要道。

彭博觀點專欄作家Javier Blas指出，盡管市場極度恐慌，但必須厘清一個關鍵事實：海峽的航運中斷是“商業恐懼”的結果，而非“物理封鎖”。但從全球經濟的宏觀視角來看，能源市場的圖景并未失控。

“伊朗尚未將石油武器化，也沒有關閉海峽。以色列和美國也未對伊朗的石油基礎設施發動攻擊。”Blas分析稱，目前的航運量大幅下降，更多是市場“自我施加”的暫停。在現階段，他給出的狀態描述是兩層：

航運量顯著下降：他寫道，航運交通“已大幅下降”，但仍有少數油輪“連夜平安通過”。

尚未出現“關閉海峽”的事實：“盡管社交媒體上充斥著各種聳人聽聞的說法，但伊朗并未關閉該海峽。”

Blas進一步補充，當前部分停運更像是“自我施加”的暫停：一方面有保險機構撤回承保，另一方面也有“應美國海軍在沖突最初幾小時提出的要求”而出現的行業停頓。他同時指出，部分緩沖來自襲擊前的提前裝運，“2月波斯灣原油出口量比上月高出近10%”，不少貨物已離開該地區。但他也警告，如果華盛頓不能盡快讓航運公司相信海峽安全，“自我施加的暫停”可能演變為真正的供應中斷。

Blas認為，當市場重新開放時，油價可能會跳漲10%-15%，布倫特原油可能達到80美元/桶以上。然而，由于美國頁巖油革命和目前可用的充足石油供應，全球經濟可能不會受到嚴重影響。

而目前市場最擔心的兩件事——能源基礎設施被系統性打擊與油輪航線被強制切斷——“都還沒有發生，至少現在還沒有”。

高盛：沖突持續時間決定資產走向，“2022年劇本”或重演

如果說霍爾木茲海峽決定了短期價格跳升的幅度，那么“持續時間”則決定了資產定價的范式。高盛策略團隊在最新報告中指出，只有當原油供應中斷從“短暫跳升”演變為“持續重創”，市場才會遭受實質性打擊。

高盛特別警示，投資者需警惕“2022年能源沖擊劇本”的回歸，這遠比單純的油價上漲更危險：當前的宏觀環境與2022年俄烏沖突初期有驚人的相似性，甚至更為棘手。

通脹粘性更強：不同于幾年前，當前的基礎通脹動態已經發生了結構性轉變。

財政與AI投資的雙重推手：目前美國財政支出依然高企，疊加龐大的AI基礎設施投資需求，本就讓通脹預期居高不下。

央行的兩難：一旦爆發持久的“成本推動型”能源通脹，這種疊加效應將鎖死美聯儲的降息空間。高盛警告，如果供應沖擊持續，市場將無法確信中期的利率方向，這將導致利率波動性（Rate Volatility）急劇上升，而非簡單的利率漲跌。

對于各類資產，高盛研判：

原油：最壞情形是霍爾木茲油流“持續性完全中斷”

高盛稱，其大宗商品團隊給出的關鍵風險情景里，“破壞性最大”的是通過霍爾木茲海峽的石油流動出現“持續性的完全中斷”。報告同時指出，“這些中斷已經開始”，但核心問題是“它們可能持續多久”。

這與彭博的觀察形成同一個市場焦點：即便油價開盤跳漲，真正決定波動是否延長的，仍是海峽通行、保險與航運恢復，以及能源設施是否被進一步納入打擊范圍。

黃金、白銀與銅：高盛把它們放進“再漲10%”的情景假設

報告提到，其使用GSTOT框架評估商品沖擊的外溢影響，并展示了一種情景：金、銀、銅與原油價格各再上漲10%。高盛的表述強調的是：若商品沖擊“更持久”，分配效應可能在市場上“重新顯現”。

對金銀銅本身，高盛更像是在提示兩點：

一旦商品上漲從“短促跳升”變為“可持續上移”，資產定價的權重會從單純避險，轉向更復雜的“通脹—增長—分配”組合；

這種環境下，市場分布會變寬，交易波動與對沖需求更難回到沖突前狀態。

美股：負面為主，但“大幅后果”需要更極端、也更持久的油供擾動

高盛寫道，對股票與信用而言，這類風險與增長沖擊“顯然是負面的”；但只有“嚴重且持續”的油價中斷（報告提到1990年或2022年那樣的情形）才會對全球增長圖景產生更大影響。

在板塊與風格層面，高盛給出的分化路徑較明確：

“周期性行業”可能承壓，尤其是面向消費者的領域（包括航空公司）以及工業用油大戶；

能源生產商相對占優；

一些年初漲幅較大的周期板塊與市場，可能因“持倉調整”而更脆弱。

外匯市場：美元日元為首選避險池

在外匯市場，負面的供應沖擊和增長風險在初期將主導貿易條件（ToT）的分配效應。報告寫道：“在避險情緒降溫和油價上漲的環境中，美元和日元可能成為首選避險資產。”

美債：供給驅動的油價上漲，可能帶來“前端更難降息、曲線更平”

利率市場上，高盛強調的是“通脹上行與增長下行的拉扯”。其過往研究顯示：油價上升10%通常會把2年期盈虧平衡通脹率推高15-20個基點；對2年期名義利率的影響更小，約5-10個基點。

更值得交易員關注的是曲線形態。高盛寫道，相比利率水平的方向，供給沖擊更常帶來“曲線前端趨平”：通脹限制短期降息空間，而增長風險對更長期限形成牽制。在此邏輯下，高盛稱，近期美國曲線“前端趨平、5年段相對占優”的動態可能在初期延續。

高盛還提示，若市場開始計價更高的“持續沖突”概率，波動率上升可能給掉期利差等交易帶來壓力；總體上，近端或面臨更高的利率波動。

歐洲面臨鷹派風險

在歐洲方面，雖然高能源價格代表負面貿易條件沖擊，但德國財政擴張正在進入實體經濟。

高盛認為：“這種組合給歐元前端帶來了鷹派風險，盡管符合歷史關系，這可能會使曲線趨平，因為負面的風險情緒有助于錨定長期收益率。”

考慮到2022年能源沖擊的教訓，如果成本推動型能源通脹延長，較高的財政支出可能助推通脹預期上升。這使得市場更難對中期的利率方向性觀點產生確信，反而預示著更高的利率波動性。■

多家航運巨頭宣布暫停通過霍爾木茲海峽，對航運格局影響幾何？

澎湃新聞記者邵冰燕

北京時間2月28日，美國和以色列對伊朗發動軍事打擊。位于咽喉要道的霍爾木茲海峽備受關注。

據央視新聞報道，伊朗伊斯蘭革命衛隊2月28日晚宣布，禁止任何船只通過霍爾木茲海峽。

此前，據央視新聞，當地時間2月28日晚，總臺記者自英國海事貿易行動辦公室獲悉，霍爾木茲海峽目前仍然開放，但建議謹慎通過。此前有消息稱伊朗方面關閉了霍爾木茲海峽。截至目前，伊朗官方始終未就此事發表聲明。

一艘油輪正駛過霍爾木茲海峽水域。視覺中國 資料圖

央視新聞還報道，當地時間2月28日，根據國際油輪流量監測系統的實時數據顯示，目前位于霍爾木茲海峽周邊海域的油輪航行速度已普遍降至零，顯示該地區的航運已陷入停滯狀態。同時，多個歐洲國家政府已向其在途的懸掛本國國旗的油輪發出緊急指令，要求嚴禁通過霍爾木茲海峽，以規避當前局勢升級帶來的安全風險。

新華社報道，據伊朗邁赫爾通訊社3月1日報道，一艘未經授權的油輪試圖通過霍爾木茲海峽時被擊中，目前“正在沉沒”。

霍爾木茲海峽連接波斯灣與阿曼灣，這一全球能源咽喉正面臨近年來罕見的運輸停滯局面。據澎湃新聞此前報道，全球約20%的原油經由這條最窄處僅40公里的水道運輸。標普全球能源CERA分析稱，伊朗近期舉行的演習曾導致霍爾木茲海峽短暫關閉，但對市場的影響有限。軍事沖突升級或霍爾木茲海峽長期關閉可能會擾亂整個中東地區的能源流動。

據中遠海運旗下平臺船視寶截至3月1日15時數據顯示，霍爾木茲海峽區域的大部分船只已經調頭，霍爾木茲海峽共73艘次（近24小時）。

面對當前的安全局勢，全球多家航運公司迅速采取避險措施，近期紛紛發布公告暫停船舶通過霍爾木茲海峽，全力保障船員、船舶及貨物的安全。

據記者梳理，全球運力第一的航運企業地中海航運公司（MSC）當地時間3月1日在官網發布公告稱，鑒于中東地區安全局勢不斷變化，以及霍爾木茲海峽和曼德海峽海上交通受到限制，MSC已指示所有目前在海峽地區運營的船舶以及正在前往該地區的船舶駛往指定的安全避風區域，直至另行通知。

此外，3月1日地中海航運公司還發布公告稱，鑒于中東地區安全形勢不斷變化，MSC已暫停所有全球范圍內前往中東地區的貨物預訂，直至另行通知。公司將繼續密切關注事態發展，并與相關部門合作，以確保運營安全。一旦安全形勢好轉，公司將立即恢復中東地區的貨物預訂。

在紅海/亞丁灣的運營方面，全球物流巨頭馬士基官網最新顯示，其正密切關注中東地區不斷升級的軍事沖突，并與安全伙伴就該地區的所有行動進行協調。保障員工、資產和客戶貨物的安全是其首要任務，將繼續監測局勢并采取一切必要措施。目前形勢仍瞬息萬變，空運業務受到影響，部分區域碼頭運營也出現中斷。公司將逐船決定船舶航線，將繼續向客戶通報最新情況，并盡快通知任何具體變化。中東地區的貨物接收工作仍然開放。

當地時間2月28日，法國達飛海運集團（CMA CGM）在官網發布公告稱，鑒于中東地區不斷變化的安全局勢及霍爾木茲海峽海上交通管制，集團將繼續采取一切必要措施保障船舶及客戶貨物安全。即刻起，所有位于海峽內及駛往海峽的船舶均已接到指令，前往安全區域避險。此外，暫停向蘇伊士運河通行，直至另行通知；相關船舶將改道經好望角航行。一旦確定可供卸貨的備選港口，集團將第一時間與客戶聯系。

當地時間3月1日，德國集裝箱航運公司赫伯羅特在官網發布聲明稱，鑒于中東地區沖突持續，且當地相關部門因區域安全局勢不斷升級，正式關閉霍爾木茲海峽，赫伯羅特宣布暫停所有船舶通過該航道，直至另行通知。此外，聲明中還指出，途經阿拉伯灣港口的航運服務可能會出現延誤、改道或時刻表調整。公司正在努力將影響降至最低，并將盡快通知受影響貨物的任何重大變更。

此外，當日赫伯羅特還發布通知稱，由于中東地區軍事沖突升級，安全形勢惡化，暫時暫停后續途經曼德海峽的蘇伊士運河航線運營。在另行通知之前，IMX航線的所有航次將繞行好望角。

2月28日，總部位于以色列的航運企業以星航運（ZIM）在官網發布公告稱，盡管以色列及周邊地區的安全形勢升級，但ZIM總部各項職能均正常運轉，以確保業務連續性。目前，以色列的阿什杜德港和海法港運營一切正常。以星航運的船舶按計劃停靠以色列港口，因此公司將繼續接受往返以色列的訂艙。如果已預訂往返以色列的貨物，公司預計將按計劃交付。

此前，多家航運公司已于近期發布航線改道聲明。

馬士基方面，當地時間2月27日發布通知稱，“我們目前正面臨紅海地區運營環境的突發限制。與我們的安全合作伙伴溝通后，我們了解到這些限制會導致難以避免的船期延誤。因此，我們決定將ME11和MECL航線近期的部分航次從蘇伊士航線改道至好望角。此次調整是因紅海地區運營環境的突發限制而采取的臨時措施。在所有其他MECL和ME11航次上，我們仍將優先選擇蘇伊士航線，因為這仍然是我們最快、最可持續且最高效的服務客戶的方式。”

赫伯羅特（Hapag-Lloyd）當地時間2月27日發布聲明稱，其正面臨紅海地區整體運營環境帶來的一些無法預見的限制。因此決定將以部分IMX航線的航次改道，由跨蘇伊士運河改道至好望角。對于所有后續航次，將繼續優先選擇蘇伊士運河航線。

據中信建投3月1日發布的研究報告顯示，霍爾木茲海峽運輸受限將推動原油運輸市場運價，尤其是VLCC船型（超大型原油運輸船）調整。需求端，中東原油出口受阻后，亞洲買家需求轉向大西洋盆地，長航線拉長航行周期，占用更多運力；供給端，波斯灣油輪調度受限、船隊周轉率下降，航運風險推升保費，影響運價基準。市場將分三階段演進：短期運價波動，中期VLCC運力緊張推動運價上行，后期運輸限制解除后需求集中釋放，運價進一步調整。需跟蹤布倫特原油價格，警惕油價長期高位引發經濟波動、影響石油消費，進而沖擊油輪運輸市場。

3月1日，據東興證券研報顯示，霍爾木茲海峽是波斯灣通往印度洋的唯一海道，海峽被封鎖短期或引發搶油或搶船的風潮，并導致油價與油運價格受恐慌情緒影響而快速上漲。此外，若無法盡快解決海峽的安全通行問題，則可能導致較為嚴重的后果。即使沙特和阿聯酋的部分原油可以通過管道運輸繞過海峽，但管道的通過能力顯然難以彌補霍爾木茲關閉導致的缺口，全球能源供應格局或將被迫面臨重構，這種情況發生的概率較低。但無論后續結果如何，局勢的升級已經進一步助長了短期的恐慌情緒，VLCC運價近期大概率還會維持較為“瘋狂”的狀態，直到事態出現較為確定性的緩和。

“中國船東協會”微信公號2月27日發布通知稱，自2025年6月起，中國船東協會持續開展阿曼灣、霍爾木茲海峽、波斯灣海域船舶信息監測工作。鑒于伊朗局勢仍處于變化之中，霍爾木茲海峽安全局勢升級，為進一步落實監測工作，全面、及時準確掌握航經阿曼灣、霍爾木茲海峽、波斯灣海域船舶動態資料，維護航向安全，請各航運企業、船員船管公司接到通知后，繼續向中國船東協會報送航經阿曼灣、霍爾木茲海峽、波斯灣海域船舶動態資料。■

國際油價開盤飆升13%！“油脈”霍爾木茲海峽停擺，油價還會漲多高多久？

澎湃新聞記者 楊漾

中東局勢驟然升級，挑動全球石油市場最敏感的神經。據新華社報道，2月28日，美國和以色列對伊朗發動軍事打擊，伊朗隨即展開大規模反擊。目前，戰事已延燒至整個波斯灣，中東局勢有可能被推向危險的深淵。另據央視新聞，美國總統特朗普3月1日表示，對伊朗的軍事行動可能持續四周左右，“或者更短”。

北京時間3月2日7時，期市開盤。國際油價一度飆升13%，紐約商品交易所4月交貨的WTI原油躍升至75.33美元/桶，洲際交易所5月交貨的倫敦布倫特原油站上82美元/桶高位。兩油大幅高開后漲幅有所收窄，截至發稿WTI和布倫特分別報72.78美元/桶和79.67美元/桶，漲幅為8.59%、9.33%。

全球油氣海運的關鍵咽喉要道霍爾木茲海峽成為決定油價走勢的“生死線”。這條最窄處僅40公里的水道是沙特阿拉伯、伊拉克、卡塔爾、阿聯酋等中東產油國的原油出口必經之路，經此運輸的石油約占全球石油運輸總量的20%，產自卡塔爾的大量液化天然氣也經由這一海峽外運。央視新聞消息，伊朗伊斯蘭革命衛隊2月28日晚宣布，禁止任何船只通過霍爾木茲海峽。隨著油輪等船只停止穿行霍爾木茲，該海峽實際上已被關閉。3月1日，一艘試圖通過霍爾木茲海峽的油輪被擊中，并開始沉沒。

“目前，伊朗已經宣布行政禁航（非物理布雷/沉船），油輪集體采取避險停航措施，霍爾木茲海峽事實上已經停航。霍爾木茲海峽日均運量1800–2100萬桶/日，占全球海運石油20%–25%，可謂世界能源重要生命線，因此其對全球能源市場和價格的影響甚大。”對外經濟貿易大學國際經貿學院教授董秀成對澎湃新聞分析稱，觀察后續走勢，地區沖突增大疊加海峽間歇性封鎖的概率較大，“該情景下，美以擴大和持續打擊伊朗，伊朗反擊力度加大，提升階段性霍爾木茲海峽禁航或襲擾，航道完全關閉，導致中東地區原油外運完全中斷，油輪運費和保險費飄升，國際能源市場出現嚴重短缺。國際油價可能因此飆升到100-110美元/桶，處于高位震蕩狀態。國際能源資本市場避險，導致航運承壓，主要經濟體通脹上行，迫使央行貨幣政策調整，全球經濟危機風險增大。”

董秀成認為，如果在“有限沖突+海峽快速復航”情景下，國際油價可能升高到80–100美元/桶，短期沖高后逐步回落到供需基本面；“全面封鎖+沖突外溢”情景下，部分海灣產油國被迫卷入沖突，油價可能大漲至120–150美元/桶，甚至更高，全球通脹跳升1–2個百分點。以上兩種假設情景發生的概率較小。

“這次美國和以色列聯合打擊伊朗之前，布倫特原油的理論基準價應該是63美元，上周五的收盤價73美元已經計入5美元的風險溢價。如果哈梅內伊的繼任者當權抵抗，在有限的打擊力度下，估計油價可能再漲5-10美元。如果沖突外溢，波及周邊國家，油價將直接沖擊90美元關口。如果繼任者接替不順，沖突就有可能很快結束，油價在短暫沖高80美元后，可能很快回落到70美元以下。”捷誠能源首席研究員閆建濤對澎湃新聞表示。

霍爾木茲海峽的停擺，是否會釀成1973年石油禁運以來最嚴重的供應中斷事件？

“本次霍爾木茲海峽的實際封鎖是前所未有的挑戰。”閆建濤告訴澎湃新聞，伊朗長期以來一直在緊張時刻威脅要關閉海峽，但從未付諸行動。此前曾在海峽扣押過集裝箱船和油輪，并且在1980年代發生過所謂的“油輪戰爭”，伊朗完全封鎖海峽的可能性在走高。“市場在評估替代路線和港口。有幾條陸上管道可以將石油輸送到紅海或地中海的港口。然而，其中許多管道需要維修和升級，或者因該地區的政治、經濟或地緣政治問題而關閉。使用替代路線的主要問題在于這些管道和港口的處理能力有限。”

他認為，極端情況下假如霍爾木茲海峽陷入失序狀態而非戰略管控，石油市場波動性將超過1979年革命以來任何時期。

這也正是OPEC+緊急增產“微不足道”的原因——增得再多也可能運不出來。OPEC官網1日發表聲明說，沙特阿拉伯、俄羅斯、伊拉克、阿聯酋、科威特、哈薩克斯坦、阿爾及利亞和阿曼決定4月日均增產20.6萬桶。這8個主要產油國此前曾宣布多輪自愿減產措施。然而，眼下的關鍵不再是產能，而是物流通道“鎖喉”。

“霍爾木茲海峽的運輸瓶頸是致命的貿易約束。中東產油國90%+出口依賴霍爾木茲，OPEC+即便激進增產，實際有效供給增量也十分有限。”董秀成對澎湃新聞表示。

董秀成認為，此次霍爾木茲停航與1973年石油禁運的相同之處在于均為中東沖突引發供給沖擊，油價暴漲、全球通脹上行、避險升溫。但存在明顯不同之處：沖擊性質不同，1973是中東資源國主動禁運+長期減產，而本次是軍事威懾+短期物流中斷，“兩者不在同一量級 ”。

閆建濤進一步分析稱，回顧近15年的重大軍事和地緣事件歷史，油價波動具有明顯的“脈沖式”特征。一旦市場迅速意識到供應可快速恢復或中斷范圍有限，價格可能在數日到數周內便回吐全部漲幅。

比如，2011年2月，利比亞內戰爆發后，油價從84.81美元一路走高，兩周內突破104美元。2019年9月，沙特石油基礎設施被襲擊，油價從60.22美元一日躍至69.02美元，12日內降至事件前水平，11天漲跌幅度17.04美元。2020年1月，伊朗蘇萊曼被刺殺，油價從66.25美元兩天內漲至68.91美元，然后回落到事件前水平，4天跌漲幅度6.13美元。2022年2月，俄烏沖突爆發，油價從96.84美元一路走高，3日突破100美元,7日突破120美元，5日跌破100美元，14天跌漲幅度59.21美元。2025年6月，以色列襲擊伊朗，油價從69.36美元五日內躍至77.01美元，然后2日內回落到事件前水平，7天漲跌幅度17.52美元。

據凱投宏觀預測，如果原油價格飆升至每桶100美元，全球平均通脹率可能會上升0.6至0.7個百分點。

歷史上，大規模的石油供應中斷（甚至可能僅僅是供應中斷威脅）都曾導致油價飆升，進而加劇通貨膨脹，對世界經濟造成連鎖反應。

董秀成對澎湃新聞剖析稱，油價飆升勢必對全球通脹產生影響，也就是價格傳導效應，直接影響成品油、交通、化工、化肥價格上漲；間接影響物流成本，導致食品價格/零售價格；間接影響制造業成本，導致終端消費品價格上升；間接影響匯率貶值，導致進口通脹上升，推動輸入性通貨膨脹。“對于石油出口國來說，財政改善、貨幣升值、對沖通脹；對于進口國來說，輸入性通脹壓力大、國際收支受損、匯率承壓。”■

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