對募資“瘦身”上市公司的再融資應(yīng)從嚴(yán)監(jiān)管

最近，在北交所上市的L公司發(fā)布的一份定增預(yù)案受到市場的關(guān)注。根據(jù)該預(yù)案，L公司擬向特定對象發(fā)行不超過506.67萬股股份，募資不超過3.8億元。

L公司的再融資方案受到關(guān)注，主要有兩方面的原因。一是該公司定增預(yù)案的出臺，幾乎與滬深北交易所優(yōu)化再融資新政的出臺保持了同步，成為優(yōu)化再融資新政出臺后北交所首家發(fā)布再融資預(yù)案的公司。

二是該公司是于2024年12月18日上市的次新公司，上市時間只有14個月。尤其重要的是，該公司上市之時，選擇的是“瘦身”上市。該公司最早提交的招股書申報稿提出的募資計劃是2億元，但后來提交的招股書上會稿與注冊稿，均將募資計劃瘦身到1.16億元，最后該公司的實際募資金額為1.12億元（扣除各項發(fā)行費用后的凈額）。該公司IPO時對募資進(jìn)行“瘦身”處理，而上市只有14個月的時間，該公司又迫不及待地推出3倍于首發(fā)募資金額的再融資“增肥”計劃，該公司這種前后矛盾的做法，自然讓該公司的再融資預(yù)案受到市場的極大關(guān)注。
應(yīng)該說，再融資是上市公司的一項權(quán)力。更何況滬深北交易所剛剛發(fā)布了優(yōu)化再融資新政，支持優(yōu)質(zhì)上市公司再融資，并增加對科技型、創(chuàng)新型公司再融資的制度包容性。所以，對于符合政策要求的上市公司再融資，市場還是應(yīng)積極放行。
不過，優(yōu)化再融資新政也明確規(guī)定，要強(qiáng)化再融資全鏈條監(jiān)管，嚴(yán)防上市公司“帶病”申報再融資。要加強(qiáng)募集資金監(jiān)管，嚴(yán)懲再融資違法違規(guī)行為。所以，對于上市公司再融資，該支持的就要支持，該嚴(yán)格監(jiān)管的就要嚴(yán)格監(jiān)管。而L公司IPO時選擇“瘦身”、成功上市后就選擇“增肥”的做法，本身就是問題之所在，有“帶病”申報再融資的嫌疑。
首先，L公司IPO時選擇“瘦身”、成功上市后馬上選擇“增肥”的做法，不排除是把股市當(dāng)成了自己的提款機(jī)。實際上，該公司本身并不差錢，比如，截止2025年9月30日，該公司的資產(chǎn)負(fù)債率僅為16.75%，其中母公司的資產(chǎn)負(fù)債率甚至只有0.93%。而且該公司既無短期借款，也無長期借款。同時，根據(jù)該公司今年2月6日發(fā)布的自有資金委托理財進(jìn)展公告，該公司使用閑置自有資金購買理財產(chǎn)品的未到期余額為1.44億元。因此，該公司本身并不差錢，但卻準(zhǔn)備通過定向增發(fā)募資3.8億元，并且其中的5000萬元擬用于補(bǔ)充流動資金，這明顯有把股市當(dāng)成自家提款機(jī)的嫌疑。
其次，L公司IPO時選擇“瘦身”，成功上市后馬上選擇“增肥”的做法也讓該公司當(dāng)初“瘦身”做法的動機(jī)受到質(zhì)疑。比如，該公司IPO時的“瘦身”，或只是為了將自己假裝成一個“好孩子”，只是為了迎合市場，迎合發(fā)審委員們的需要，以便讓發(fā)審委員能夠為該公司的IPO放行，而一旦成功上市就原形畢露。如此一來，該公司IPO時的“瘦身”就有騙取上市資格的嫌疑。
而為了避免那些IPO時在募資方面“瘦身”上市的公司落下騙取上市資格的嫌疑，因此，對于這類公司的再融資要從嚴(yán)監(jiān)管。比如，上市未滿2年的公司，嚴(yán)禁其再融資；IPO募資未使用完畢的公司不得進(jìn)行再融資；公司本身不差錢的，尤其是還有大量閑置資金（不低于5000萬元）用于投資理財?shù)墓?，也不得進(jìn)行再融資。通過這些監(jiān)管舉措，一方面為相關(guān)公司IPO時的“瘦身”驗明正身，另一方面也可以避免相關(guān)公司落下“圈錢”與騙取上市資格的嫌疑。
當(dāng)然，對于某些IPO公司在上市后確實存在募資需求的，可以在IPO時采取儲架發(fā)行的方式，在IPO審核時一次性審批，待上市后再根據(jù)募投項目的進(jìn)展情況分批募集。比如，在股市低迷時，為了避免IPO對市場造成沖擊，IPO公司在首發(fā)時可以減少一部分募資，待企業(yè)上市后，再根據(jù)市場情況分批次地募集剩余的資金。這種做法是在IPO時就將公司對募資的需求一次性提了出來，因此，這類公司即便在IPO時減少募資金額，也不存在騙取上市資格問題，同時也讓募資具有了一定的靈活性，這種儲架發(fā)行制度有必要盡快引入到IPO環(huán)節(jié)中來。