波蘭央行逆勢拋售黃金說明了什么

文/冉學東

3月4日，波蘭央行行長亞當·格拉平斯基向總統卡羅爾·納烏羅茨基提出，擬通過出售約550噸黃金儲備中的部分資產，籌集最高達480億茲羅提（約合130億美元）的資金，用于支持國防建設。盡管以上方案面臨法律禁令和高層的政治分歧，能否通過困難重重，但是對黃金的市場走勢仍然產生重大影響，3月5日盤中，黃金短線下挫70美元。

近日，隨著美以對伊朗開戰，而全球原油大動脈霍爾木茲海峽被實質性封鎖，全球金融市場動蕩，黃金價格波動加劇，3月3日當天黃金大幅下挫3%以上。總體來看，中東開戰以來，黃金價格呈下跌態勢。

不過上述方案在華沙面臨法律和政治障礙。波蘭央行被禁止直接資助政府，而且總理圖斯克堅定致力于利用華沙在“歐洲安全行動”（SAFE）計劃中獲得的440億歐元份額。

歐洲安全行動是歐盟27國于2025年5月批準的一項加強歐洲國防工業的計劃，通過市場貸款和歐盟財政預算為成員國軍備采購提供資金，要求至少65%的零部件產自歐盟及相關伙伴國家。

波蘭央行是近幾年全球最大的黃金買家，波蘭央行的大規模增持黃金行動，始于2016年行長亞當?格拉平斯基（Adam Glapiński）上任后，2018年正式邁入規模化階段，至今已持續8年。

2016年，波蘭央行的黃金儲備僅約103噸，占其外匯儲備的比例不過3.32%。

2018年至2019年間，波蘭央行購入了125.7噸黃金。2023年，該行新增130噸黃金儲備，成為當年全球第二大黃金買家。到了2024年，波蘭首次登頂，成為年度最大黃金央行買家。

2025年，波蘭央行再度購入約100噸黃金，不僅蟬聯全球最大央行買家，其黃金儲備總量也攀升至550噸。使其在全球央行黃金儲備排名超越了老牌金融強國英國，黃金在波蘭外匯儲備中的占比也大幅提升至28.43%，逼近其在2025年10月設定的30%目標。

2026年1月20日，該行正式宣布，出于“國家安全原因”，已批準一項高達150噸的黃金購買新計劃。這意味著，在不久的將來，波蘭央行的黃金儲備總量將歷史性地達到700噸，從而躋身全球黃金儲備最多的十大央行之列。

波蘭出售黃金的具體方案是，波蘭國家銀行可通過出售其約550噸黃金儲備中的部分頭寸來實現約480億茲羅提的賬面收益，隨后再將黃金買回，以完成資金轉化。另外一個方案是，允許央行對黃金儲備重新估值以確認利潤，再通過專項立法將這部分利潤劃撥用于國防支出。

其實，出售黃金的央行并非僅波蘭央行，2025年11月20日，俄羅斯中央銀行向俄羅斯國際文傳電訊社確認已開始出售儲備的實物黃金。??出售黃金旨在?彌補國家預算所需資金?，以應對財政壓力。

俄羅斯是全球第五大黃金儲備國，2023年12月其黃金儲備達到?2350噸?，在國際儲備中占比約26%。其他報道亦指出俄羅斯持有?超過2300噸黃金?。

俄央行未透露銷售的具體時間或規模，但不同來源提供了部分數據。從2022年至2025年11月1日，俄羅斯國家財富基金中的黃金儲備從?405.7噸減至173.1噸?，出售了?232.6噸?，拋售比例達?57%?。?? 2025年前9個月，俄央行至少已賣出?3.11噸黃金?。

2025年10月，菲律賓央行宣布計劃減持黃金儲備，菲律賓央行持有129.65噸黃金，占外匯儲備13%，高于其8%-12%的理想占比區間。2024年曾出售29.4噸黃金成為全球最大凈賣家。

當然，黃金作為一種金融資產，永遠有買有賣，在以上這些央行拋售黃金的同時，中國、哈薩克斯坦、土耳其等國央行仍然在增持黃金。

不過波蘭這樣購買黃金量最大的國家開始拋售套現，還是值得重視的。這至少說明，隨著國際局勢動蕩，部分國家的財政收支出現困難，可能會通過拋售黃金套現；另外，COMEX黃金期貨在2024年上漲27.39%，2025年上漲64.03%，2026年以來（截至3月2日）已經漲超24%。不論如何，黃金的價格已經攀升到歷史最高位，漲幅過大，任何一種金融資產價格都不可能永遠上漲，這對于許多持有黃金資產的投資者，套現都是一個極大的誘惑。

世界黃金協會最新數據顯示，1月份各國央行黃金購買量僅為2025年平均月需求量的不到20%。1月份的央行購買黃金主要集中在亞洲和東歐，烏茲別克斯坦央行當月購買9噸，延續了自去年10月以來的連續購金勢頭。捷克共和國央行和印度尼西亞央行各購入2噸。

馬來西亞央行是黃金買家的新玩家，1月份購入3噸，這是自2018年以來的首次增持，該央行黃金儲備增至42噸，截至1月底占其總儲備的5%。中國連續15個月購買黃金，已將其黃金儲備提升至占總儲備的近10%。

責任編輯：馮櫻子 主編：張志偉