霍爾木茲海峽關閉影響幾何？中國如何應對

【文/觀察者網專欄作者 瞿新榮】

2026年2月28日，美國以色列突然空襲伊朗，油價應聲上漲，3月2日布倫特原油78.34（上漲10%）開盤。

3月3日，伊朗革命衛隊指揮官在國家媒體講話宣布，關閉霍爾木茲海峽，將向任何試圖通行的船只開火。歷史上，地緣沖突對油價的影響分成兩種情況，一種是供應中斷造成的滯脹，另一種是供應沒有發生中斷，油價最終隨經濟周期波動。

而眼下的這場美伊沖突實際上構成半供應中斷。霍爾木茲海峽封鎖對全球煉油及經濟有何影響？后續油價走勢將如何演繹？全球煉油及經濟有何影響，接下來油價如何演繹，需要密切跟蹤以上兩種邏輯。

當然，對中國來說，這場地緣沖突將對本國的能源、生產及經濟有何影響？針對上述問題，本文將試圖做些探討。

伊朗沖突期間，油輪避開霍爾木茲海峽。路透社

美國打開中東“潘多拉之盒”

2月28日，周六，美以突襲伊朗，伊朗最高領袖哈梅內伊遇害。亞洲時段，原油開盤上漲10%，隨后震蕩收盤。國內SC原油連續3個漲停（第三個漲停打開）。

本次美伊沖突何以發生？如何理解沖突可能持續的時間及影響呢？

美伊沖突本質，很重要一點在于不同的秩序理念。2013年春，伊朗最高領袖哈梅內伊在一個伊斯蘭教神職人員國際會議上稱，世界其他地方所謂的“阿拉伯之春”其實是一場影響波及全球的“伊斯蘭覺醒”，這場覺醒將打敗專橫跋扈的美國及盟國。西方以為民眾上街示威代表著自由民主的勝利，實在大錯特錯，示威者將“拒絕在政治、行為和生活方式上效法西方，因為那只能帶來可怕的痛苦”。

可見，伊朗最高領袖對世界秩序的理解是普世的宗教原則，這與美國、以色列的國家利益或自由國際主義形成沖突。

這一理念沖突的重要體現，就是2011年北非顏色革命后，伊朗一直在構筑所謂“抵抗之弧”——包括敘利亞、也門、伊拉克、黎巴嫩的“什葉派”成為伊朗資助對象。伊朗用“抵抗之弧”來對抗西方——主要是以色列，并隨著自身在核研發方面的進展，對以色列形成壓力。

2023年10月7日哈馬斯襲擊以色列，發起“阿克薩洪水行動”，加沙戰爭爆發。以色列反擊并開始掃除周邊軍事勢力，包括對黎巴嫩真主黨進行打擊，定點清除真主黨高層。

2024年12月敘利亞阿薩德政權倒臺，進一步瓦解了“抵抗之弧”的勢力，減少了以色列襲擊伊朗阻力。隨后2025年6月13日，以色列開啟對伊朗的定點清除與空襲，均取得了預期成功，沖突持續擴大，直至希望顛覆伊朗政權。

美國的本次襲擊可能打開中東“潘多拉之盒”。美以的訴求是在短期清除伊朗軍事力量，顛覆伊朗政權，解除對以色列的威脅。然而，這片有著數千年歷史的土地最終由誰來治理，如何治理？始終是個大哉問。而新的治理格局對世界經濟、地緣格局也會帶來重大影響。

霍爾木茲海峽關閉影響幾何？中國如何應對？

霍爾木茲海峽每天經過的原油量約1600-2000萬桶/日，主要運往中日韓印及部分歐洲。

霍爾木茲海峽被封鎖，影響最大的當數中國。2025年中國原油需求大概在7.65億噸（約1500-1600萬桶/日），按照2億噸自產紅線來算，進口約5.65億噸，實際進口約5.78億噸（國家能源局數據），進口依存度74%左右，約1100萬桶/日，其中約50%（約500-600萬桶/日）需要經過霍爾木茲海峽。

其次影響最大的是日本韓國與印度。日韓自身不生產原油，所有需求基本依賴進口，分別約為240萬桶/日、300萬桶/日。這些原油進口中大概有70-80%要經過霍爾木茲海峽。除中東外，日韓的原油進口補充還包括美俄，但俄羅斯遭國際制裁后，便主要依賴美國。值得注意的是，隨著人口老齡化、節能技術進步及電動車普及，日本2026-27財年的原油需求預期有所下降。

印度原油需求量約570-580萬桶/日，其中進口約占90%。進口原油中50%左右要經過霍爾木茲海峽，約為250-270萬桶/日。

霍爾木茲海峽的封鎖，對美國影響相對比較小。與第四次中東戰爭與兩伊戰爭時不同，美國當前已基本實現原油自給自足（2015年原油出口約410萬桶/日，進口約620萬桶/日，原油依然凈進口，但成品油已經凈出口），當前還成為全球最大的液化天然氣（LNG）出口國（2025年約1.1億噸）。

綜上所述，霍爾木茲海峽被封鎖后，主要影響的國家地區包括中國（500-600萬桶/日）、印度（200-300萬桶/日）、韓國（200-300萬桶/日）、日本（200-300萬桶/日）、歐洲（90-100萬桶/日），以及部分美國的需求等。

那么，對中國來說，具體影響主要體現在哪？該如何應對？

面對短期的供應中斷，中國首先可能采取的應對策略就是釋放一定的戰略庫存。市場上大概估計中國原油儲備的戰略+商業庫存在13-16億桶區間，能滿足3-4個月需求（大于國際能源署IEA建議的90天）。

釋放庫存的時間，可在一定程度上參考國際能源署成員機構的態度。過去35年中，該機構曾五次實施原油庫存釋放：1991年海灣戰爭期間、2005年卡特里娜颶風和麗塔颶風期間、2011年利比亞起義期間以及2022年俄烏沖突后兩次。

值得注意的是，美國當時的原油戰略庫存不到4億桶，約為高峰期的50%不到，降低了美國應對高油價能力。而如今，中國會不會釋放庫存，以及何時釋放庫存，對國內及全球油價短期預期有較大影響。

另外，中國可能增加陸上原油天然氣進口。除海運外，中國可能增加中俄（1500萬噸/年）、中哈（2000萬噸/年）、中緬（1300萬噸/年）的陸路管道進口量。2025年俄羅斯批準通過哈薩克斯坦（中哈管道）向中國增供250萬噸原油，目前管道進口占進口量的約8-10%。

當然，如果原油供應持續中斷，也可考慮增加煤炭供應，這些年煤化工的快速發展替代了部分原油需求。

此外，中國或許在需求方面會進一步加快推進新能源車普及，同時限制成品油出口來應對可能的原油供應不足；2026年也有望加速推進電力系統及新能源體系建設。

總體來講，中國較為充足的戰略庫存，多元化的供應，以及需求端“油→電”轉型，加大了中國能源系統短期抗壓能力。2025年中國成功應對美國發動的“關稅戰”，也增強了中國科技與產業鏈信心，我們有理由相信中國能較好應對本次能源供應沖擊。

那么，面對東北亞國家原油供應風險，作為能源生產方的海灣國家，又是何態度，會如何應對？

3月1日，OPEC+宣布4月起實施20.6萬桶/日增產，超過此前預期的13.7萬桶/日，以應對地緣風險與即將到來的需求旺季。然而眼前的事實是，霍爾木茲海峽的停航，促使伊拉克宣布可能暫停300萬桶/日產量。如果霍爾木茲海峽停航2-4周，可能加劇海灣國家原油庫存憋庫風險，從而導致更多的停產風險。

隨著海峽封鎖等干擾因素的持續，OPEC+（尤其是目前的沙特、阿聯酋較高點剩約200萬桶/日產能）的供應能力將遭到市場質疑，這也可能增加OPEC+部分成員國如沙特等，冒險介入沖突。

美伊沖突后，油價走勢如何？

雖然地緣沖突增加了油價波動，但無一例外，地緣沖突后油價最終會回歸需求基本面邏輯。

美原油72小時行情走勢圖

1973年10月，埃及對以色列發動第四次中東戰爭。隨后阿拉伯國家對西方石油實施禁運，油價一度從3美元/桶上漲至12美元/桶。實際上，油價如此大幅上行，除了阿拉伯國家禁運造成約500萬桶/日（占全球需求約10%左右）的供應中斷外，另一個原因是1971年美元與黃金脫鉤，美元貶值（超發）帶來的商品價格上漲（1971年聯邦基金利率從9%降低到4%，1973年美國財政赤字率約1.1%——一直到1980年里根時期開始快速突破6%）。

1978年11月，伊朗爆發伊斯蘭革命，12月關閉石油出口，原油供應減少約500萬桶/日（占全球消費約10%），造成油價持續上行。緊接著，1980年兩伊戰爭爆發，原油供應持續受影響。1978-1980年，美國經歷了典型的滯脹周期——經濟下行、通脹高位。1980年以后隨著美聯儲強硬加息，及其國內需求走弱，油價在1980年見頂，隨后開啟了6年的緩慢下行周期。

1990年8月2日凌晨，伊拉克軍隊跨過科威特，薩達姆試圖吞并科威特。1990年8月至11月，短短3個月時間，油價從14美元/桶急劇攀升至42美元/桶。1991年1月，美國發動“沙漠風暴”行動，進行壓倒性轟炸，市場意識到美國將很快戰勝伊拉克；與此同時，華盛頓開放戰略石油庫存，出售數百萬桶石油，1月17日油價短短24小時暴跌35%。值得關注的是，1990-1991年美國經濟正處于儲貸危機中，收入和消費正在下行，當美國對伊拉克取得壓倒性勝利后，油價隨著需求基本面下行。

2018年5月，特朗普退出《伊核協議》，并制裁伊朗。彼時，伊朗原油產量約380萬桶/日。美國對伊朗實施經濟制裁，引發市場對原油供應下降擔憂，油價持續上行。但當時全球及美國經濟開始處于下行，給油價上漲蒙上陰影，等到是年10月，隨著特朗普宣布制裁部分國家豁免，油價便應聲下行。

2025年6月，市場同樣擔心以伊沖突造成伊朗以及更大范圍的霍爾木茲海峽供應中斷，油價應聲上漲，但回頭來看，并沒有出現實際的供應中斷以及OPEC增產油價2025年持續下行。

過去的經驗表明，需求決定方向，供給決定彈性，這一邏輯在油價分析上基本是合適的。

2026年第一季度，假如霍爾木茲海峽供應持續受影響（約1600-2000萬桶/日），油價有望站上100美元/桶。供應中斷可能導致油價短期放棄經濟基本面，使經濟經歷滯脹，比如1973、1980、1990年的情勢。

畢竟，1973年阿拉伯國家禁運，以及1980年伊朗關閉石油出口，影響的供應量均約500萬桶/日（占當時全球消費約10%左右），那時油價在短期內漲了4倍（3美元/桶上升至12美元/桶）以及2倍（20美元/桶升至40美元/桶）。盡管當前西方對中東的原油依賴度已不如過去（1970-1980年代美國汽車普及，原油消費占全球約30%），新能源普及也限制了原油的需求空間（英國石油公司BP曾預期2025-2030年全球原油需求見頂），但果霍爾木茲海峽持續封鎖（占全球消費10-20%），油價站上100美元/桶并非難以想象。

然而，歷史經驗也顯示，地緣風險溢價回落后，油價往往重新反映需求基本面（1990,2018,2022）。這里重點跟蹤的數據是OECD綜合領先指標、PMI就業、消費與進口、財政與利率。

從當前來看，世界主要經濟體的表現是：

美國經濟，偏擴張。2026年1月OECD綜合領先指標100.50；1月美國ISM PMI 52.6，新訂單回落57.1，物價回升59。美國就業韌性：1月失業率4.3%，新增就業13萬人，薪資增速3.7%，1月失業率下降，薪資增速回落；物價回落：1月CPI2.4%；工業生產指數回升：1月2.3%。美國經濟投資與工業生產火熱，消費（12月2.4%）就業下行關注度下降。10年期美債利率高位，4.20%附近。2026年1-2月美國PMI/OECD綜合領先/石油表需/庫存，均顯示美國經濟處于擴張周期。

中國方面，經濟“衰退→復蘇”緩慢。1月中采PMI49.30，新訂單回落，出廠價回升。1月中美PMI顯示，中國經濟修復弱于美國。1月韓國出口增速34%，其中12月半導體出口金額增速43%。中國1-12月累計出口 5.5%，1-12月零售總額累計同比3.7%，商品房銷售面積累計同比-8.7%，制造業工業增加值累計同比6.4%。外需韌性，內需疲弱，2025年12月PPI -1.9%，負增長39個月。1月社融8.2%，居民信貸與住房貸款余額持續下行。

其他方面，G7國家（主要日韓歐洲美國）OECD綜合領先指標顯示經濟處于擴張周期。

2026年第一季度，就經濟周期而言，美歐及全球經濟偏擴張周期，上行拐點尚未顯現。在OPEC增產有限，以及霍爾木茲海峽供應干擾背景下，油價預期維持震蕩偏強格局，調整布油年度收盤均價至68-70（±2）。

地緣沖突與經濟周期

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