深度｜蔚來的2026：銷量、盈利兩手抓

今天來聊聊蔚來。

3月10日，蔚來公布25年四季度及全年財報成績單。

這份財報可以說是蔚來近幾年最受關注的一份業績單，畢竟在持續虧損的行業質疑聲中，蔚來終于在25年四季度實現了盈利。

這不僅是企業自身的關鍵轉折點，也牽動著整個高端新能源賽道的走勢。

話不多說，我們拋開冗余鋪墊直接進入正題。

依然是深度長文，點贊再看，養成習慣。

接下來，enjoy。

01終迎盈利

首先要說的還是盈利。

對于常年深陷虧損泥潭的蔚來來說，2025年四季度實現盈利，無疑是一次提振整個品牌士氣的關鍵勝利。

而這份盈利的到來，本質上就是蔚來全方位降本增效的集中成果體現。

先說增效，25年四季度蔚來賣了124807臺車，創下歷史新高。

規模上來之后，供應鏈議價能力、整體成本控制能力同步提升，規模效應徹底顯現。

比銷量總量更關鍵的是，高毛利車型ES8實現規模上量，直接拉高了品牌整體毛利水平和自身造血能力，這也是蔚來毛利大幅提升的核心關鍵。

從具體毛利數據來看，蔚來25年四季度車輛毛利達到18.1%，對比2024年第四季度的13.1%、2025年第三季度的14.7%。

整體毛利率17.5%，同樣遠高于2024年四季度的11.7%、2025年三季度的13.9%，盈利基本面持續向好。

再看整體營收與毛利潤，25年四季度蔚來總收入為人民幣346.502億元（折合49.549億美元），毛利潤高達60.741億元（折合8.686億美元），營收規模和利潤空間的雙提升，為最終實現單季盈利打下了堅實基礎。

除了前端銷量增效，蔚來在后端降本上也下了硬功夫，通過內部管理變革大幅壓縮運營開支，核心推進CBU機制，落地成本端Cost Mining、百萬倍思維，同時完善整個目標評估激勵體系，把成本控制落到實處，最終體現在費用數據上的變化十分直觀。

銷售、一般及行政費用方面，2025年第四季度該項支出為35.374億元（5.058億美元），較2024年第四季度大幅下降27.5%，較2025年第三季度也下降15.5%。

研發支出方面，蔚來也告別了此前單季度30億+的常態投入，25年第四季度研發支出20.26億元（2.897億美元），較2024年第四季度下降44.3%，較2025年第三季度下降15.3%，。

需要說明的是，蔚來并不會無限制壓縮研發開支，2026年計劃將季度研發費用穩定控制在20億元左右的水平，平衡研發投入與成本控制。

在降本、增效雙管齊下的核心策略下，蔚來2025年第四季度終于實現盈利，單季度凈利潤2.827億元（4040萬美元），營業利潤8.073億元（1.154億美元）

單季盈利值得肯定，但狂歡之后必須回歸現實。

2026年新能源汽車行業已經進入殘酷的淘汰賽階段，企業的現金流儲備、抗風險能力，遠比單季度盈利更關乎生死。

截至2025年12月31日，蔚來現金及現金等價物、受限現金、短期投資及長期定期存款合計為人民幣459億元（66億美元），賬面資金儲備看似充裕，但結合全年虧損情況來看，壓力依舊存在。

2025年蔚來全年凈虧損149.426億元（21.368億美元），雖說相比2024年凈虧損224.017億元已經大幅收窄，減虧效果明顯，但百億級別的全年虧損，依舊算不上樂觀。

針對市場最關心的持續經營與流動性問題，蔚來官方也給出了明確回應：基于對持續經營和流動性的評估，結合業務計劃（現有及新車型銷售帶來的收入增長、運營效率優化改善經營現金流、營運資本管理、銀行信貸及其他融資渠道能力），即便考慮業務計劃執行的不確定性，蔚來現有財務資源，包括現金類資產、經營現金流、信貸及其他融資資金，足以支持未來十二個月的正常業務持續經營。

02明牌作戰

單季盈利只是起點，蔚來已經為2026年立下了四大硬核目標：

全年實現整體盈利；

整體毛利提升至20%，進一步強化盈利質量；

上半年實現月銷5萬的核心銷量目標；

全年實現40-50%的銷量增長。

時間緊任務重。想要完成全年目標，核心策略依舊是開源+節流。

先說開源。

前端賣車增收依舊是核心，蔚來2026年將推出3款全新車型，完善產品矩陣，搶占高端大車市場份額。

具體車型布局為：蔚來ES9、樂道L80計劃2026年二季度推出，蔚來ES7計劃三季度推出。

屆時蔚來將擁有五款大/中大型SUV，全面布局高端大型SUV市場，成為全年銷量增長的核心驅動力。

蔚來之所以押注大SUV賽道，也是貼合行業市場趨勢：2026年中國乘用車市場預計小幅下降，但新能源車滲透率持續提升，純電車型增長強勁，2025年純電車型新車銷量占比從26%提升至33%；30萬以上高端市場純電滲透率2025年Q4達27%，較2024年Q4的14%直接翻倍，2025年該區間純電車型同比增長58%。

尤其是純電大三排、大五座SUV市場迎來黃金發展期，2025年9月以來該品類銷量連續5個月領跑所有能源形式，下半年同比增超350%，反觀增程車型同比下滑6%，蔚來的產品節奏剛好和行業趨勢高度匹配。

但風險也同步存在，高端大SUV賽道已經成為兵家必爭之地，小鵬、小米、極氪、智己等眾多車企，2026年均會在該賽道推出重磅產品，市場競爭烈度和銷售難度會成倍提升。

即便如此，李斌依舊對實現40-50%的銷量增長、完成年度盈利目標充滿信心。

針對原材料漲價壓力，蔚來也給出應對方案：2026年碳酸鋰、芯片、銅等大宗材料漲價影響在一季度剛顯現，整體可控制在合理范圍，后續將與供應鏈合作提升效率，抵消成本對毛利的影響；疊加五款大型SUV在售，大車高毛利屬性會讓品牌抗風險能力更強，有信心穩住整車毛利率。

改款車型方面，25款5566已經進入清庫階段，新款ET5/ET5T/ES6/EC6蓄勢待發，均為小改款，沿用2.5平臺，3.0平臺版本要等到2027年才會發布。

說實話這個安排挺可惜的，但結合蔚來當下的資金處境也能理解，畢竟手頭資金緊張，恨不得一分錢掰成八瓣花，只能把資金優先投向核心盈利車型。

但是我還是想說，ET5/ET5T/EC6放明年可以，但是ES6應該在今年切換到3代平臺，因為確實銷量不錯。

此外，樂道L60迎來小改款，樂道L90推出激光雷達版本，蔚來整體產品攻勢將從2026年二季度全面展開。

緊接著二季度，蔚來就要直面月交付破5萬的大考，可謂一關連著一關。

除了傳統賣車業務，蔚來還開辟了新的盈利增長點——芯片外供。

2月26日，蔚來芯片子公司安徽神璣技術有限公司完成首輪股權融資，融資金額超22億元，投后估值近百億。

目前該子公司正在研發下一代高端芯片，同時布局面向大眾客戶的中端芯片，拓展自動駕駛、具身智能領域市場，已有多家外部車企表達合作興趣，外部業務實現初步突破。

其中第二顆芯片采用車規5nm工藝，性價比突出，性能相當于三顆Orin X芯片，成本較初代9031芯片大幅降低，已流片成功進入量產階段，這款芯片應用范圍很廣，覆蓋自動駕駛、具身智能多場景。

期待后續能有更多進展公布吧。

節流方面，蔚來會繼續深化組織變革，完善以用戶價值創造為核心的基本經營單元機制，打造更高效的全員經營體系，強化成本控制和 ROI 意識。

至于銷售及管理費用，雖然隨銷量增長絕對額有所增加，但目標控制在銷售收入的 10% 以內。

研發費用方面，將繼續圍繞智能電動汽車全棧核心技術做堅決持續的投入，確保產品與技術保持領先優勢，研發投入季度維持 20-25 億元，全年與 2025 年持平，同時基于 ROI 機制動態調整研發節奏和投入，提升研發效率，避免無效投入。

此外，蔚來仍將堅決投入充換電基礎設施建設，繼續以每年約 1000 座的速度布局換電站，持續提升充換電網絡的能源商業運營能力。

值得一說的是，二季度開始第五代換電站就會開始規模化部署，到時候蔚來、樂道、螢火蟲三大品牌就都能換電。

說到換電，一個很大的槽點是：明明已經換電體系打通，結果三個品牌電池規模還都不一樣。

始皇帝都知道統一六國后把貨幣都統一，結果蔚來三大品牌搞出多種電池規格，美其名曰品牌和定位區隔。

按照這個邏輯較真，三大品牌是不是應該建各自專屬換電站？（其實早期螢火蟲是要單獨建站，但是被吐槽到推翻這個方案）

從供應鏈角度來說，多電池規格體系只會大幅增加研發、生產、庫存、運維的全鏈條成本，尤其是蔚來當下資金并不寬裕，這種內耗式的設計完全沒必要。

真心建議蔚來優先梳理供應鏈管理工作，你會發現能省出很多錢，比裁員好用的多。

渠道方面，蔚來目前開設 171 家蔚來中心、395 家蔚來空間，樂道門店數量達 420 家；服務網絡方面，已開設 406 家服務中心和 75 家交付中心。

26年蔚來將進一步加強銷售服務網絡的優化升級，確保體系具備更強韌性，應對激烈市場競爭。

03 2026年才是真正大考

這里也多說一嘴和一季度業績相關的內容。

蔚來預計一季度車輛交付量在80000至83000輛之間，結合1月交付27182臺、2月交付20797臺的數據推算，3月交付量需達到3.2萬-3.5萬臺，整體銷量表現尚可。

即便一季度受季節性、政策因素影響，但ES8存量訂單充足，春節后訂單恢復態勢良好，高毛利車型的占比優勢將支撐整體毛利率，預計2026年一季度整車毛利率保持2025年四季度水平，維持在17%-18%區間。

長期毛利目標方面，三大品牌也有明確規劃：蔚來品牌20%-25%，樂道品牌15%以上，螢火蟲品牌10%以上，2026年將朝著該目標穩步推進。

縱觀蔚來2025年全年及四季度財報，單季盈利確實是蔚來轉型路上的里程碑式突破，靠降本增效走出虧損泥潭，也讓市場看到了蔚來更多可能性。

但必須清醒的是，2025年四季度盈利只是階段性勝利，絕非終局。

蔚來依舊面臨多重核心壓力：一是全年百億虧損尚未扭轉；二是高端大SUV賽道競爭白熱化，新品能否如期上量、月銷5萬能否兌現；三是內部協同問題亟待解決，比如上面提到的多電池規格的成本內耗與當下降本增效的核心思路相悖；四是原材料漲價、行業內卷加劇，毛利維穩難度持續上升。

2026年的新能源賽道，沒有任何車企能輕松過關，蔚來已經選擇明牌作戰，從「單一追銷量」轉向「有質量的增長」，平衡銷量、毛利與經營結果，專屬車型戰隊的機制也已初步見效。

接下來的核心看點很清晰：能否守住單季盈利成果實現全年轉正、月銷5萬的關卡能否順利突破、銷量能否做到40%以上的增長，這三大問題，將直接決定蔚來在本輪行業淘汰賽中的最終站位。

對蔚來而言，關關難過關關過，2025年闖過了盈利關，2026年才是檢驗真實實力的生死年，且看這家堅持換電路線的高端品牌，能否頂住壓力，真正實現從「活下去」到「活得好」的蛻變。

完。