A股利潤回升在即，戴維斯雙擊可期

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風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。

作者：睿知睿見

來源：雪球

1-2月，中國出口同比增長39.6%，看得人一臉懵逼，不知道為什么能這么強，要知道機構的預期只有7%。

于是各種分析就開始胡亂揣測了，比如，春節錯位的因素，因為取消退稅搶出口之類的。

去年開打貿易戰的時候，不少人也認為出口會熄火，結果去年貿易順差還打破了紀錄。

今年前兩個月，貿易順差就達到了2136億美元，很可能今年還要打破紀錄，沖到1.5萬億美元。

不少人認為，出口如此強勁，政策肯定就不會刺激內需了。于是就悲觀了。

投資者往往就是這樣的，總會找一些莫名其妙的理由來讓自己焦慮。

反過來，如果出口熄火了，這些又會改口：經濟要下滑了，今年沒戲了。

實際上，外需強可以提振內需，甚至帶動股市，只不過有前提條件，而現在是滿足條件的。

我們更應該看到出口數據中展現出來的中國競爭力的大幅提升，并且已經具備十分強大的壟斷優勢。

一、從外需向內需的傳導路徑

很多人認為外需強，國家就不會重視內需。這種非黑即白的觀念要不得。

這兩個都重要，只不過不同時期，側重點有所不同而已。

再說了，賺了外國人的錢，內需也會提振的。

難不成外國人的錢不是錢啊？但這里要區分利潤和現金流。

外貿企業前些年也賺了不少外匯，從龐大的貿易順差就能看出來。

但利潤表上的利潤僅僅是個數字而已。這些錢需要結匯回國，才能對激活內需。

這就跟包工程是一樣的。

如果甲方爸爸5年都不結款，你還墊付了大量的工程款，請問，你會有心情消費嗎？

之前之所以結匯率低，是因為全球都加息，就咱們降息。

所以資金留在海外套息了。這反而刺激了海外的需求，推高海外的通脹，人民幣則不斷走弱。

但這同時使得我們的產品就更有競爭力了。搶奪了更多的市場份額。（因為匯率貶值+物價低+工資低）

搶市場份額的最終目的是把規模卷出來，把產業集群卷出來，把技術卷出來。

慢慢的，咱們就會具備很多工業品的壟斷優勢。

一旦具備壟斷優勢了，就可以向海外要更多利潤了。

在這個時候，國家也會減少出口退稅的扶持。

當前，人民幣處于強勢升值的過程中，所以外需向內需傳導的路徑已經被打通了。

說明利潤正在變為現金流，回到國內！

隨著人民幣升值，外資對國內資本市場的觀點也變了。

證券投資的結售匯順差在1月份達到了1813億元。創出了有史以來的單月最高，而且是遙遙領先。

也就是說，外資也在蠢蠢欲動了。

隨著中國實力被全球重新認識，中國資產會越來越受到他們的青睞。不過這也需要一個過程。

其實最大的阻力在國內，畢竟資本項目從限制到開放是一個很長的過程，我們還沒有準備充分。

二、中國對發展中國家的貢獻

長期以來，歐美對落后的發展中國家都很鄙視，不愿意去他們那里投資和發展。

相反，他們更愿意通過經濟和金融的手段掠奪這些地區，只讓他們提供廉價的原材料和低端產品，不會幫助他們做產業升級和基礎設施建設。

道理也不復雜，一方面，發達資本主義國家不希望培養競爭者，比如，中國崛起后，他們的競爭力就被削弱了。

另一方面，資本是逐利的，不愿意做低利潤率的事情，所以發達國家喜歡用壟斷的方式獲取超額利潤率。而這些發展中國家消費不起這些高價產品。

可中國則不一樣，它愿意做這些低利潤率，且可能暫時看不到回報的生意。

這些年，咱們不斷的幫助發展中國家修路搭橋，挖礦，給他們貸款，輸出技術，使得他們一定程度上實現了產業升級和經濟發展。

而咱們這樣做，也是為自身利益著想。

隨著中國的崛起，勢必會遭到發達國家（尤其是美國）的壓制，如果我們的產品還是依賴這些發達國家，一旦他們不買我們的產品，那就麻煩了。

不過，好在國家領導人高瞻遠矚，經過多年的積累，即便美國跟咱們打貿易戰，我們的出口不降反增，而貢獻增量的，主要就是這些發展中國家。

2018—2025 年，中國對美出口占整體出口比重從 19.2%降至 11.4%。

而對東盟，非洲和拉美的比重在不斷上升。

既然雞蛋沒有放在一個籃子里，美國就威脅不到咱們。

再者，美國也離不開咱們的產品，畢竟咱們的產品結構已經不是單一的低端產業了。

隨著發展中國家的需求逐漸被激活，中國在海外的市場還會越來越大。

估計發達國家看到咱們激活這些潛在市場，眼睛都綠了。

當初很多人不理解，為啥國家要去做吃力不討好的事，去幫助發展窮國。

這很正常，大部分人都是短視的，只愿意獲得短期利益，不愿意做長遠規劃。

至于說國內產能過剩，如果只是供應國內，當然是產能過剩，如果考慮到廣闊的潛在全球市場，產能其實還是不足的。

而且咱們發展得早，已經通過規模、集群、產業升級和協同效應獲得了一定壟斷優勢。

咱們早些年在發展中國家的礦產布局，也使得即便美國打資源戰，咱們也不懼。

發達國家十分害怕發展中國家崛起，所以會想方設法壓制。

這就是為什么這么多年了，全球真正崛起的發展中國家只有中國而已的原因。

如果中國能順利扶持一些發展中國家崛起，發達國家會慌得要命。

三、產品結構升級

很多人還停留在過去，以為咱們出口的都是低端產品。以前不是有用8億襯衫換一架飛機的歷史嗎？

現在咱們出口的產品以什么為主呢？

出口商品分為中間品、資本品和消費品三大類。

中間品是生產其他產品所需的零部件、原材料和半成品；

資本品是用于擴大再 生產的工業設備；

消費品則是面向終端市場的最終產品。

隨著東盟、拉美、非洲等新興經濟體工業化與基礎設施建設推進，這些地區對設備、零部件和工業制成品的需求持續增長。

比如，東盟和拉美經濟體制造業能力與本地產業鏈正逐步完善，在承接部分低端產業鏈環節的同時，也帶動了對中國上游中間品與資本品的持續需求。

以紡織服裝為例，中國針織服裝出口的比重從2013年的42%下降到2024年的30.8%。同期孟加拉國和越南的份額分別上升 6 個百分點和 2.6 個百分點。

看上去好像是咱們丟掉了這部分市場。其實不然。我們可以向越南和孟加拉國提供設備，零部件和半成品。

2015—2021 年，中國在越南紡織服裝業增加值中的占比 從 22.0%快速提升至 42.8%；2021 年越南紡織服裝業的出口總額中，約有 25%的增加值歸屬于產業鏈上游的中國。

非洲相對更加落后，還處在基礎設施建設和產業形成的加速期。

這個時候，咱們對非洲的出口以資本品為主。

我們在非洲進行投資，帶動非洲對資本品的需求，一旦產業形成一定氣候，就會增加對中間品的需求。

所以我才跟大家說，中國是全球制造業的中樞，并不是簡單的向外輸出低端消費品。

2025 年，中間品、資本品出口分別同比增長 10.4%、5.6%，消費品（含跨境電商包裹）出口同比回落 1.0%。

與此同時，國內產業鏈加快向中高端升級。2017—2025 年，高技術制造業增加值占規上工業比重由 12.7%升至 17.1%。2025 年汽車、船舶和集成電路出口同比分別增長 21.4%、26.7%和 26.8%。

今年前兩個月，集成電路出口金額同比增72.6%；汽車、船舶分別增67.1%、52.8%；自動數據處理設備、液晶平板出口同比分別增20.6%、23.3%。

總之，隨著海外發展中國家的需求被喚醒，以及中國工業品的壟斷優勢的形成，人民幣升值通道才剛剛開始。隨著資金回流，外需也會開始提振內需！

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