楊德龍：人民幣匯率升值有利于提高人民幣資產(chǎn)的估值水平

本月A股市場受中東局勢沖突影響較為顯著，一度出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，市場風格亦隨之發(fā)生切換。前期漲幅較大的科技板塊出現(xiàn)明顯回調(diào)，獲利回吐特征較為突出。與此同時，以HALO資產(chǎn)為代表的傳統(tǒng)藍籌板塊則呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢。

所謂HALO資產(chǎn)，是國際大投行提出的概念，指重資產(chǎn)、低淘汰率的行業(yè)，具備固定資產(chǎn)投資大、進入壁壘高、不易被AI替代等特征，主要包括有色金屬、煤炭、鐵路物流、電力設(shè)備、電力等領(lǐng)域。這類資產(chǎn)在AI時代依然具有重要地位，且因重資產(chǎn)屬性難以吸引新進入者競爭，因而成為今年新啞鈴策略的一端。

啞鈴的另一端則仍然是科技創(chuàng)新板塊。前段時間，政府工作報告再次強調(diào)大力發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，兩會審議通過的“十五五”規(guī)劃綱要中，重點提及人形機器人、芯片半導體、算力算法、可控核聚變、商業(yè)航天、儲能、生物醫(yī)藥等方向，這些領(lǐng)域或仍將是未來行情的重要投資主線。因此，我認為今年的新啞鈴策略可概括為“科技+ HALO資產(chǎn)”，預計這也將成為全年市場運行的重要特征。

針對市場普遍關(guān)注的中東沖突是否會終結(jié)本輪慢牛長牛行情的疑慮，我明確表示不會。中東沖突僅是短期擾動因素，對A股長期走勢不會構(gòu)成實質(zhì)性影響。當前慢牛長牛行情的趨勢已經(jīng)形成，其背后的邏輯未發(fā)生根本改變。政策面持續(xù)發(fā)力支持資本市場發(fā)展，證監(jiān)會主席吳清在兩會期間答記者問時進一步強調(diào)，支持深化資本市場改革，進一步放寬科技創(chuàng)新行業(yè)登陸創(chuàng)業(yè)板的條件，為真正具有潛力的科技創(chuàng)新公司開通綠色通道。這一重要表態(tài)為市場注入了信心。春季攻勢雖因中東沖突暫時中斷，但隨著年報披露季的到來，業(yè)績超預期的板塊和個股正成為新的領(lǐng)漲板塊，有望重啟春季攻勢，迎來一波有力反彈。因此，當前階段投資者應(yīng)保持信心與耐心。

在人民幣匯率方面，正如我在2026年十大預言中預測的那樣，在美元指數(shù)回落的趨勢之下，人民幣匯率將會出現(xiàn)升值。去年我預計人民幣兌美元匯率會破7，今年則會進一步出現(xiàn)升值，回到6.8左右。這一預測目前已得到驗證。去年年底，人民幣兌美元匯率一度跌破7，近期則回升到6.85左右，距離6.8已經(jīng)越來越近。人民幣升值是在預期之內(nèi)的，因為匯率的長期走勢與經(jīng)濟增長、進出口貿(mào)易以及貨幣政策密切相關(guān)。

人民幣匯率上升的原因主要有以下幾個方面：第一，美聯(lián)儲處于降息周期，美元指數(shù)預計將逐步回落，從而推動包括人民幣在內(nèi)的非美貨幣出現(xiàn)升值。過去一年美聯(lián)儲已經(jīng)多次降息，今年降息時間可能有所推遲，3月份預計按兵不動，但到下半年有可能會擇機降息。

第二，中國經(jīng)濟正出現(xiàn)邊際改善。在一系列穩(wěn)經(jīng)濟增長的政策出臺之后，經(jīng)濟數(shù)據(jù)已經(jīng)開始明顯改善。近期公布的1至2月份國民經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，物價數(shù)據(jù)、工業(yè)增加值、進出口貿(mào)易、固定資產(chǎn)投資增速均出現(xiàn)邊際改善，這對人民幣匯率形成了一定的支撐。

第三，美股目前處于高位，而A股和港股的估值整體仍處于相對較低的水平，這吸引了許多國際資本流入A股和港股尋找機會。要投資A股就需要換匯，這也提升了人民幣的需求。同時，一些外貿(mào)企業(yè)在前幾年持有外匯沒有及時結(jié)匯，在人民幣匯率升值趨勢形成時，這些結(jié)匯需求集中釋放，也共同帶動了人民幣匯率的回升。

我認為，人民幣在合理區(qū)間內(nèi)保持穩(wěn)定波動是比較理想的走勢，既不能出現(xiàn)過快升值，也不能出現(xiàn)過快貶值。近期外匯管理局宣布將外匯存款準備金率從20%降至0%，正是為了防止人民幣匯率出現(xiàn)過快升值，保持合理波動。總體來看，在人民幣升值區(qū)間，通常會吸引更多外資流入人民幣資產(chǎn)，這有利于推動人民幣資產(chǎn)的價值重估。

當前市場已經(jīng)逐步度過了中東局勢沖突帶來的短期波動期，正在回歸正常的運行節(jié)奏。對于后市，我認為投資者應(yīng)當保持信心和耐心。今年全年的投資機會依然較多，但一定要堅持價值投資理念，從基本面出發(fā)去把握機會。追漲殺跌、頻繁交易往往是許多投資者虧損的根源。

過去十年，我七次赴美現(xiàn)場參加巴菲特股東大會，將巴菲特的價值投資理念第一時間介紹給國內(nèi)投資者，并提出了中國特色價值投資的理論，得到了廣泛認可。今年五一，我將繼續(xù)帶領(lǐng)部分投資者前往奧馬哈參加2026年伯克希爾·哈撒韋股東大會，隨后前往紐約華爾街拜訪摩根士丹利等大型國際投行，希望能夠?qū)头铺氐膬r值投資理念進一步介紹給廣大投資者，讓價值投資能夠在A股市場生根發(fā)芽、開花結(jié)果。我堅信，堅持價值投資是治愈投資焦慮的良方，投資者需要不斷強化信念，真正從長期視角抓住機會。（觀點供參考，投資需謹慎，圖源：網(wǎng)絡(luò)）